시가총액 53억 8,000만 달러의 농업 및 단백질 부문의 선두주자인 Darling Ingredients Inc.(NYSE:DAR)는 복잡한 시장 과제와 기회를 탐색하고 있습니다. 음식물 쓰레기를 지속 가능한 제품으로 전환하는 혁신적인 접근 방식으로 잘 알려진 이 회사는 재생 연료와 지속 가능한 항공 연료(SAF)의 새로운 트렌드를 활용하기 위해 포지셔닝하고 있습니다. InvestingPro 분석에 따르면 현재 주가는 52주 최저점인 32.67달러 근처에서 거래되고 있어 가치 투자자에게 잠재적으로 좋은 기회가 될 수 있습니다. 이 분석에서는 달링의 현재 위치, 미래 전망, 향후 몇 년 동안의 궤적을 형성할 수 있는 요인에 대해 자세히 살펴봅니다.
회사 개요
Darling Ingredients는 지속 가능성과 농업 비즈니스의 교차점에서 운영되며 음식물 쓰레기를 사료, 연료 및 비료와 같은 가치 있는 제품으로 전환하는 것을 전문으로 합니다. 회사의 운영은 크게 세 가지 부문으로 나뉩니다: 사료 원료, 식품 원료, 연료 원료 부문으로 나뉘며, 여기에는 다이아몬드 그린 디젤(DGD) 합작회사가 포함됩니다.
재무 성과
2024년 2분기에 달링은 2억 7,400만 달러의 EBITDA를 기록하여 낮아진 컨센서스 기대치에 부합하는 실적을 발표했습니다. 달링의 12개월 후 EBITDA는 8억 6,219만 달러로 전년 동기 대비 14.84% 감소한 매출을 기록했습니다. 식품 부문과 DGD 실적의 어려움에도 불구하고 2024년 EBITDA 가이던스인 13억~14억 달러를 유지함으로써 회복력을 보여주었습니다. InvestingPro 데이터에 따르면 애널리스트들이 수익을 하향 조정했지만, 유동 자산이 단기 부채를 초과하는 강력한 유동성을 유지하고 있는 것으로 나타났습니다. 이러한 확고한 전망은 하반기 실적 개선을 이끌 내부 이니셔티브에 대한 경영진의 자신감을 반영합니다.
애널리스트들은 펀더멘털 개선과 정책 중심의 촉매제에 힘입어 2025년 이후에도 EBITDA 성장이 가속화될 것으로 예상하고 있습니다. 회사의 밸류에이션은 2025년 예상 EBITDA의 약 7배로 투자자들에게 잠재적인 상승 여력을 시사하는 매력적인 수준으로 평가되고 있습니다.
시장 지위 및 경쟁
달링 인그리디언츠는 지속 가능한 제품 시장에서 강력한 입지를 확보하고 있으며, 사료 및 DGD 사업은 저탄소(CI) 원료에 대한 수요 증가로 혜택을 받을 준비가 되어 있습니다. 재생 디젤(RD)과 지속 가능한 항공 연료(SAF) 분야의 비용 효율적인 생산 능력은 점점 더 경쟁이 치열해지는 시장에서 경쟁 우위를 제공합니다.
사료 부문은 수요 및 렌더링 가치 향상에 힘입어 2025년까지 더 강력한 EBITDA를 보일 것으로 예상됩니다. 한편, 식품 부문의 전망은 여전히 긍정적이며, 고부가가치 콜라겐 카테고리로의 전략적 전환은 매출 성장과 마진 개선의 잠재력을 제공합니다.
미래 전망
달링의 미래는 긍정적인 전망에 기여하는 몇 가지 요인으로 인해 유망해 보입니다:
1. SAF 생산: 2024년 4분기에 SAF 생산을 시작할 예정이며, 이는 수익성을 크게 향상시킬 것으로 예상됩니다. Darling은 초기 SAF 생산에 대해 갤런당 2달러 이상의 프리미엄을 받고 3년간의 오프테이크 계약을 체결했습니다.
2. 정책 촉매제: 생산세액공제(PTC) 전환, SAF 크레딧, 2026년 신재생에너지 의무량(RVO), 캘리포니아 저탄소 연료 표준(LCFS) 업데이트 등 향후 정책 변화로 인해 저탄소 공급 원료에 대한 추가 수요가 창출될 것으로 예상됩니다.
3. 재생 디젤: 현재 마진이 약하지만 2024년 하반기에는 생산량 증가로 수익성이 개선될 것으로 예상되며, 2025년에는 정책 조치와 SAF 생산으로 인해 추가적인 이익이 발생할 것으로 예상됩니다.
정책 영향 및 규제 환경
규제 환경은 달링의 전략적 포지셔닝에 중요한 역할을 합니다. 2025년에 예상되는 블렌더 세금 공제에서 생산자 세금 공제로의 전환은 회사에 큰 도움이 될 것으로 예상됩니다. 특히 45Z 세금 공제는 달링의 사료 및 DGD 사업에 활력을 불어넣을 것으로 보입니다.
또한, 캘리포니아의 재생 가능 식별 번호(RIN) 가격의 잠재적 인상과 LCFS의 변화는 달링의 제품에 더 유리한 환경을 조성할 수 있습니다. 하지만 이러한 정책 변화와 관련된 복잡성과 잠재적인 변동성을 헤쳐나가야 합니다.
지속 가능한 항공 연료(SAF) 기회
새롭게 떠오르는 SAF 시장은 달링 인그리디언츠에게 중요한 기회입니다. 2024년 4분기에 생산이 시작될 예정인 이 회사는 저탄소 항공 연료에 대한 수요 증가를 활용할 수 있는 전략적 입지를 구축했습니다. 프리미엄 가격으로 확보한 구매 계약은 SAF에 대한 시장의 욕구와 이러한 수요를 효과적으로 충족할 수 있는 Darling의 능력을 잘 보여줍니다.
베어 사례
재생 디젤 마진 약세가 달의 수익성에 어떤 영향을 미칠까요?
재생 디젤 마진 약세는 단기적으로 달링의 수익성에 큰 도전이 될 수 있습니다. 연료 원료 부문의 주요 기여자인 달링의 DGD 합작회사는 특히 이러한 마진 압박에 취약합니다. 낮은 마진이 지속되면 이 사업부의 현금 흐름이 감소하여 전반적인 재무 성과와 회사의 성장 이니셔티브에 대한 투자 능력에 영향을 미칠 수 있습니다.
또한 마진 하락이 장기간 지속될 경우 최근 재생 디젤 용량 투자에 대한 기대 수익률에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 상황에서는 생산 수준을 재평가하거나 제품 믹스를 변경해야 할 수도 있으며, 이는 운영 효율성 및 시장 포지셔닝에 영향을 미칠 수 있습니다.
정책 시행의 잠재적 지연으로 인해 DAR은 어떤 위험에 직면하게 되나요?
달링의 성장 전략은 특히 바이오 연료 부문에서 예상되는 정책 변화에 크게 의존하고 있습니다. 생산자 세금 공제 전환, SAF 인센티브 또는 LCFS 변경과 같은 주요 정책의 시행이 지연되거나 변경되면 회사의 예상 수익 성장에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
예를 들어, 45Z 세금 공제가 연기되거나 예상보다 덜 유리한 구조로 변경되면 달링스 피드 및 DGD 비즈니스에 기대되는 혜택이 줄어들 수 있습니다. 마찬가지로, 2026년 재생 의무량 업데이트가 지연되거나 LCFS 프로그램이 변경되면 낮은 CI 사료 원료에 대한 수요가 영향을 받아 판매량이나 가격이 예상보다 낮아질 수 있습니다.
이러한 정책 불확실성은 또한 시장의 변동성을 야기하여 투자자의 신뢰에 영향을 미치고 달링의 주식 가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 위험을 완화하려면 정책 변경이나 지연에 빠르게 적응할 수 있는 회사의 역량이 중요합니다.
불 사례
SAF 생산으로의 전환이 달링의 수익을 어떻게 향상시킬 수 있을까요?
지속 가능한 항공 연료 생산으로의 전환은 달링의 수익 프로필을 개선할 수 있는 중요한 기회입니다. SAF는 탄소 발자국을 줄이려는 항공 업계의 수요 증가로 인해 재생 연료 시장에서 프리미엄 제품으로 자리 잡으며 높은 가격을 형성하고 있습니다.
달링이 갤런당 2달러 이상의 프리미엄을 받고 초기 SAF 생산량에 대해 3년 간의 구매 계약을 체결한 것은 이 제품에 대한 강력한 시장 수요와 가격 결정력을 입증하는 전략적인 움직임입니다. 이러한 프리미엄 가격 책정은 기존 재생 디젤에 비해 수익 마진을 크게 개선할 수 있습니다.
또한 SAF 생산이 확대됨에 따라 달링은 규모의 경제의 이점을 누릴 수 있어 시간이 지남에 따라 생산 비용을 절감할 수 있습니다. 달링은 재생 디젤 생산에 대한 기존 전문성을 바탕으로 효율적인 SAF 제조를 위한 탄탄한 기반을 마련하여 성장하는 이 시장에서 경쟁 우위를 점할 수 있을 것으로 보입니다.
또한 SAF 시장은 항공 관련 배기가스 배출을 줄이기 위한 정부 정책과 업계의 노력의 혜택을 받을 것으로 보입니다. 이 분야의 선발주자 중 하나인 Darling은 상당한 시장 점유율을 확보하고 주요 항공사 및 연료 유통업체와 장기적인 공급 관계를 구축할 수 있는 유리한 입지를 점하고 있습니다.
45Z 세금 공제가 달의 경쟁력에 어떤 영향을 미칠 수 있나요?
예상되는 45Z 세금 공제 시행은 재생 연료 시장에서 달링의 경쟁력을 크게 강화할 수 있습니다. 혼합업체에서 생산업체로 혜택이 이동하는 이 세액 공제는 달링의 수직 통합 비즈니스 모델과 잘 맞아떨어집니다.
공급 원료와 재생 연료를 모두 생산하는 달링은 연료 혼합에만 집중하는 기업보다 더 많은 혜택을 누릴 수 있습니다. 이 세금 공제는 Darling의 생산 비용을 효과적으로 낮출 수 있어 수익 마진을 유지하거나 개선하면서 보다 경쟁력 있는 가격을 제공할 수 있습니다.
또한 45Z 세액 공제는 달링이 이미 확고한 입지를 다지고 있는 저탄소 공급 원료의 생산량 증가를 장려할 수 있습니다. 이는 회사의 사료 부문에 대한 시장 기회 확대로 이어져 잠재적으로 물량과 수익성 모두에서 성장을 견인할 수 있습니다.
또한, 세금 공제를 통해 Darling은 추가 용량 확장이나 기술 개선에 투자할 수 있는 추가적인 재정적 유연성을 확보할 수 있습니다. 이는 회사가 비용 리더십을 유지하고 빠르게 진화하는 재생 연료 시장에서 경쟁사보다 앞서 나가는 데 도움이 될 수 있습니다.
SWOT 분석
강점:
- 저비용 재생 디젤 및 SAF 생산 능력
- 사료, 식품, 연료 부문에 걸친 다각화된 비즈니스 모델
- 지속 가능한 제품 개발 분야에서 강력한 시장 지위
- 공급 원료부터 최종 제품까지 수직 통합
약점
- 약점: 원자재 가격 변동성 노출
- 재생 연료의 성장을 위한 규제 환경에 대한 의존성
- 경쟁 시장에서의 마진 압박 가능성
기회:
- 지속 가능한 항공 연료에 대한 수요 증가
- 바이오 연료 및 저탄소 연료에 대한 우호적인 정책 변화
- 지속 가능한 제품을 위한 새로운 시장으로의 확장
- 순환 경제 솔루션에 대한 전 세계적인 관심 증가
위협 요인
- 규제 불확실성 및 정책 시행 지연 가능성
- 재생 연료 시장의 경쟁 심화
- 공급 원료 가용성 및 가격 변동
- 지속 가능한 프리미엄 제품에 대한 수요에 영향을 미치는 경기 침체
애널리스트 목표
- BMO Capital Markets: $55.00(2024년 7월 26일)
- 씨티그룹: $48.00(2024년 6월 12일)
이 분석은 2024년 12월 19일까지의 정보를 기반으로 하며, 해당 날짜의 시장 상황과 애널리스트의 관점을 반영합니다. 추가 프로팁, 자세한 재무지표, 전문가 인사이트를 포함한 DAR에 대한 가장 종합적인 분석을 보려면 InvestingPro를 방문하세요. 이 플랫폼에서는 투자 결정에 도움이 되는 고급 평가 도구, 재무 건전성 점수, 심층 연구 보고서 등을 독점적으로 이용할 수 있습니다.
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