전 중앙은행 관리인 야마오카 히로미에 따르면 일본은행(BOJ)이 초저금리 정책을 예상보다 일찍 단계적으로 폐지해야 할 수도 있다고 합니다. 느린 접근 방식을 선호하지만 엔화 약세와 잠재적인 인플레이션 오버슈트로 인해 연말 이전에 조치를 취해야 할 수도 있습니다.
일본은행은 화요일에 장기 금리 동결을 완화하고 인플레이션 상승과 수년간의 대규모 통화 부양책 종료 압력에 대응하여 채권 수익률 관리 정책을 조정했습니다. 이 결정은 엔화 가치 하락으로 이어져 정책 종료에 대한 시장의 예측과 상반되는 결과를 낳았습니다.
야마오카는 10년 만기 국채 수익률을 0% 내외로 설정하는 BOJ의 수익률 곡선 제어(YCC) 정책은 채권 보유자에게 상당한 손실을 초래할 수 있는 갑작스러운 수익률 상승 없이 단계적으로 폐지하기 어렵다고 설명했습니다. 그는 원활한 전환을 위해 BOJ가 신중하게 진행해야 한다고 강조했습니다.
BOJ의 시장 운영을 감독하고 현 정책 입안자들과 긴밀한 관계를 유지하고 있는 야마오카는 1998년부터 2005년까지 우에다 가즈오 총재 밑에서 근무한 경력이 있습니다. 이 시기는 2013년 구로다 하루히코 전 총재가 시작한 공격적인 양적완화 이전입니다.
BOJ의 신중한 표현과 내년도 임금 협상에 대한 집중으로 인해 시장은 2024년 봄쯤에야 정책 종료가 이루어질 것이라고 믿을 수 있습니다. 그러나 야마오카는 인플레이션의 급격한 변화 가능성으로 인해 BOJ가 기다릴 여유가 없을 수도 있다고 경고합니다.
엔화 가치 하락은 BOJ가 초저금리 정책을 예상보다 일찍 종료하도록 압력을 가할 수도 있습니다. 야마오카는 우에다 총재가 제한된 기간을 인식하고 있을 가능성이 높다고 지적하면서 BOJ가 연말까지 조치를 취할 가능성을 일축하지 않았습니다.
2016년부터 인플레이션 목표 2%를 달성하기 위한 노력의 일환으로 BOJ는 10년 만기 국채 수익률을 YCC에 따라 제로 수준으로 제한했습니다. 또한 마이너스 금리 정책에 따라 중앙은행이 보유한 초과 지급준비금에 대해 0.1%의 수수료를 부과하고 있습니다.
인플레이션이 1년 넘게 목표치인 2%를 상회하면서 많은 시장 참여자들이 내년에는 YCC가 종료되고 마이너스 금리가 적용될 것이라고 추측하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 우에다 총재는 BOJ가 견고한 수요가 뒷받침하는 지속 가능한 2% 인플레이션의 증거를 더 기다려야 한다고 주장하며 단기적인 출구전략의 가능성을 낮게 평가했습니다.
야마오카는 엔화 평가절하를 초래하는 등 정책으로 인한 비용이 마이너스 금리의 이득보다 크기 때문에 결국 마이너스 금리를 종료해야 한다고 말했습니다. 야마오카는 BOJ가 장기 금리에 대한 통제를 계속 완화할 가능성이 높지만, 수년간 거의 제로에 가까운 차입 비용에 익숙한 일본에서 잠재적 혼란이 발생할 수 있기 때문에 YCC를 완전히 제거하지는 않을 것이라고 생각합니다.
마이너스 금리와 YCC의 미래는 BOJ의 광범위한 경기 부양 프로그램에서 하나의 패키지로 논의될 가능성이 높습니다. 야마오카 총재는 이러한 정책에서 성공적으로 빠져나오는 것이 중요하며 BOJ가 가능한 한 빨리 이 문제를 해결해야 한다고 강조하며 마무리했습니다.
로이터 통신이 이 기사에 기여했습니다.
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