비트코인이 최초의 현물 기반 상장지수펀드(ETF)를 승인받기까지 10년이 걸렸다. 2024년 1월까지 비트코인 투자 시장은 실제 BTC를 보유하지 않는 선물 기반 ETF가 주도해왔다.
현물 ETF는 실제 자산을 보유하기 때문에 BTC 수탁 관리의 번거로움 없이 비트코인에 직접적으로 투자할 수 있는 기회를 제공하며, 선물 계약에서 발생할 수 있는 콘탱고(contango)와 같은 가격 괴리를 최소화하는 장점이 있다.
무엇보다도, 현물 비트코인 ETF는 개인 및 기관 투자자 모두에게 투자 기회를 제공함으로써 비트코인 가격 상승을 견인했다. 수탁 거래소—대표적으로 코인베이스(NASDAQ:COIN)—가 투자자의 명의로 BTC를 매입했기 때문이다. 그렇다면 암호화폐 ETF에 투자하는 것이 좋은 선택일까?
우선, 비트코인 ETF가 제공하는 ‘노출(exposure)’이 정확히 어떤 의미인지 살펴보자.
ETF를 통한 수탁 비트코인 투자
유동성이 증가하면서 비트코인의 2,100만 개 한정 공급량과 맞물렸고, 그 결과 투자자들은 높은 수익을 얻을 수 있었다. 예를 들어, 2024년 1월 출시된 Vaneck Bitcoin Trust ETF(NYSE:HODL)는 2025년 1월 말까지 117.70%의 누적 수익률을 기록했다.
대부분의 비트코인 ETF와 달리, VanEck은 수탁 업무를 코인베이스가 아닌 제미니(Gemini)에 위임했다. 이미지 출처: VanEck
지난주, VanEck 비트코인 ETF는 4대 1의 주식 분할을 단행하며 펀드의 주식 수를 1,280만 주에서 5,120만 주로 늘렸다. 일반 기업의 주식과 마찬가지로, 주식 수가 증가해도 펀드의 총 자산 가치는 변함이 없으며, 현재 14,430 BTC(약 14.2억 달러 상당)를 보유하고 있다.
이는 엔비디아(NASDAQ:NVDA)가 투자자들의 접근성을 높이기 위해 주식 분할을 시행한 것과 같은 맥락에서 이루어졌다. ETF의 순자산가치(Net Asset Value, NAV)는 펀드의 총자산 가치를 발행된 주식 수로 나눈 값이며, 4배 증가 이후 HODL의 현재 주당 가격은 27.88달러다.
NAV 가격이 시장 가격보다 낮은 '할인(Discount)' 상태일 경우, ETF의 시장 가격이 기본 자산 가치보다 낮아 투자자들이 저렴한 가격에 ETF를 매수할 수 있는 기회가 된다. 반면, 시장 가격이 NAV보다 높은 '프리미엄(Premium)' 상태라면 투자자들이 ETF의 기본 자산 가치보다 높은 가격을 지불하고 있다는 뜻이며, 이는 강세장 신호로 해석될 수 있다.
VanEck의 HODL ETF의 지난 12개월간 최저 가격(할인)은 2024년 2월 23일 14.44달러였으며, 최고 가격(프리미엄)은 2025년 1월 21일 30.16달러를 기록했다.
한편, 수탁 서비스를 제공하는 대가로 투자자들은 펀드 운용 비용을 일부 부담해야 한다. 그러나 초기 자금 유입을 유도하기 위해 다수의 비트코인 ETF가 이러한 수수료를 한시적으로 면제하고 있다. VanEck은 2026년 1월 10일 이후, 혹은 펀드의 자산 규모가 25억 달러를 초과할 경우 0.20%의 스폰서 수수료(Sponsor Fee)를 부과할 예정이다.
암호화폐 ETF는 투자할 만한 가치가 있을까?
암호화폐 ETF는 단순히 블록체인 관련 기업을 포함한 종합 펀드와는 구별해야 한다. 예를 들어, VanEck의 Crypto & Blockchain Innovators ETF (A USD Acc, LON:DAPP)는 비트코인 외의 암호화폐를 보유하기보다는 관련 기업에 투자하는 방식이다.
DAPP 포트폴리오에는 코인베이스, 마이크로스트래티지(NASDAQ:MSTR), 라이엇 플랫폼(NASDAQ:RIOT), 비트디어 테크놀로지 그룹(NASDAQ:BTDR) 등이 포함되어 있으며, 각 기업의 비중은 다르게 설정되어 있다.
현재까지 DAPP의 성과는 높은 변동성을 보이며, HODL에 비해 수익률이 크게 낮다. DAPP의 누적 수익률은 -15.73%를 기록하고 있다.
이미지 크레딧: VanEck
그러나 개인 투자자들은 두 경우 모두 1년간 이러한 ETF에 투자했을 때 100% 이상의 수익률을 기록했다는 점을 주목할 만하다. 비교하자면, S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)에 따르면, 지난 10년 동안 주식 시장의 평균 연간 수익률은 약 11.3%였다.
현물 알트코인(altcoin)을 보유하는 ETF는 일반적으로 거래소 거래 상품(ETP, Exchange-Traded Products)의 범주에 속하며, 대표적으로 이더리움(ETH), 리플(XRP), 솔라나(SOL)와 같은 시가총액 상위 암호화폐를 포함하는 경우가 많다.
그러나 수만 개의 토큰이 쏟아지면서 알트코인 시장은 단편화(fragmentation)와 자본 희석(capital dilution) 문제를 겪고 있다. 게다가, 솔라나, 이더리움, 혹은 향후 등장할 새로운 스마트 컨트랙트 플랫폼 중 어느 것이 시장을 장악할지는 아직 불확실한 상황이다.
예를 들어, 스테이킹 수익을 재투자하는 ETP인 21Shares Ethereum Staking ETP (SIX:AETH)조차도 비트코인 ETF 대비 낮은 수익률을 기록하고 있다.
두 번째로 큰 암호화폐인 ETH를 보유한 AETH 펀드는 2019년 3월 출시 이후 1.49%의 수수료를 부과하고 있다. 이미지 출처: 21Shares
스테이킹 혜택이 없는 iShares Ethereum Trust ETF (NASDAQ:ETHA)의 경우, 1년 동안 -20.58%의 수익률을 기록했다. AETH는 초기 출시 이후 뛰어난 성과를 보였지만, 투자자들은 암호화폐가 비트코인 대비 지속적으로 저조한 성과를 보일 가능성이 있다는 점을 염두에 두어야 한다.
결국, 작업 증명(Proof-of-Work) 기반의 ‘사운드 머니(Sound Money)’로서 비트코인은 경쟁자가 없는 독보적인 자산이다. 현재로서는 솔라나 블록체인이 빠른 실행 속도와 낮은 거래 수수료 덕분에 기존 스마트 컨트랙트 플랫폼보다 더 나은 선택지로 보인다. 또한, 솔라나는 수많은 밈코인(Memecoin)이 출시되는 주요 허브로 자리 잡고 있다.
2022년 3월 출시된 WisdomTree Physical Solana (SIX:SOLW)는 0.50%의 수수료를 부과하지만, 비트코인 ETF 대비 낮은 누적 성과를 기록하고 있다.
결론적으로, 개인 투자자들은 알트코인 시장의 자본 희석(capital dilution) 현상이 거래소 거래 상품(ETP)에서도 지속될 가능성이 높다는 점을 예상해야 한다. 새로운 암호화폐 ETF가 출시되면 해당 알트코인의 가격이 일시적으로 상승할 수는 있지만, 장기적으로 비트코인 ETF의 성과를 뛰어넘기는 어려울 것이다.
결국, 시장에 유입될 수 있는 자본은 한정적이며, 암호화폐 시장이 지나치게 많은 코인을 출시하는 것은 오히려 스스로에게 불리하게 작용한다. 특히 밈코인(Memecoin)의 경우, 시장의 신뢰도를 지속적으로 훼손하며 전체 암호화폐 시장의 평판을 약화시키는 요인이 되고 있다.
말할 필요도 없이, 이러한 신뢰 하락은 비트코인에 유리하게 작용하는 경향이 있다.
***
저자 팀 프라이스나 본 웹사이트인 더토큰리스트는 재정적 조언을 제공하지 않습니다. 재정적 결정을 내리기 전에당사 웹사이트 정책을 참조하시기 바랍니다.
인베스팅닷컴 & https://kr.investing.com/, 무단전재 및 재배포 금지