이항 공매도 리포트가 궁금하다

이 글은 이항 추천 글이 전혀 아님을 알림. 단 WolfpackReports의 이상한 점을 고민해본 글임. 개인적인 1년간의 중국 체류 경험과 증권사 직원으로서의 탐방 등을 기반으로 작성됨.

1. 영상의 공장은 조립공장에 필요한 어떠한 장치들이 없이 창고에 방문한 것으로 보임. 중국의 공장에 가보면 주로 그러한 모습은 대체로 창고의 모습임. 그리고 중국 창고 치고도 굉장히 깔끔한 모습임. 만약 평일인데 직원이 하나도 없다면 정말 말도 안 되는 유령기업일 텐데 실제 모습은 휴일에 아무도 출근하지 않은 모습임. 그리고 중국 기업들이 굉장히 경비가 삼엄한 스타일인데 상대적으로 스타트업이고 낙천적인 남방 광저우 사람들 스타일도 없지 않은 듯.

2. 경비원이라고 한 사람을 보면 기본적으로 중국은 아파트 경비도 초소가 있고 군용 색깔의 카키색 제복이나 겨울 코트 같은 것을 입고 있음. Kunxiang 관련하여 11층 13층 논란이 있는데 호텔이기 때문에 1층을 없애고 2층부터 시작하고 4층은 중국인들이 죽음이라는 뜻의 si와 비슷한 발음이라 층을 건너뛰는 관습이 있음. 그러면 두 개 층이 비어짐. 그리고 직원과의 대화... 녹취 정도는 있어야 하는 것 아닌가? 소설인가?

3. 1월 중순이라고 하는데 근거가 없음. 춘절로 쉬는 기간에 이렇게 대책을 마련하기 어려운 시기에 공매를 터뜨린 것도 전략적임. 항간에는 코로나 때문에 귀성을 막았다고 하지만 그렇다고 해서 직원들이 춘절 기간에 출근해서 드론 만들고 있을 리가 없음. 회사 자체도 허술하다는데 이의는 없지만 정말 공신력 있는 금융기관의 영상 인지도 의심스러움. 광저우 옆 심천 가서 오즈모 포켓이라도 구입하면 좋을 듯. 문이 열려있고 불이 켜져 있고 사람들이 없는 것이 그렇게 큰 문제인가 싶음. 한편으로는 1월 중순에 다녀와서 이러한 간단한 리포트를 한 달이나 묵혔다가 터뜨리는 것도 이상함.

4. 연구개발과 조립은 오스트리아 FACC에서 하고 있다고 함.(Autonomous aerial vehicle: development made in Austria) 아직 아무런 말이 없음. 오스트리아 생산인 이유는 아무래도 초기 스타트업이 제조시설까지 확보하는 데는 무리가 있어서 그런 것 아닌가 생각함. 이항은 창업 초기부터 자금난이 계속 있어왔었음. 중국 상장이 안된 이유도 그러한 이유라고 함. 오스트리아에서 생산을 한다면 굳이 광저우 본사에 제품을 쌓아둘 필요 없이 오스트리아 생산 후 바로 고객에게 인도하면 됨.

As part of the strategic partnership, FACC and EHang are contributing their respective resources and networks. EHang serves as an inventor and expert for all questions relating to autonomous flying, and provides extensive know-how in the areas of connectivity and software solutions. FACC offers support in the field of high-tech hardware with the development, certification and manufacture of lightweight components and systems.
(전략적 파트너십의 일환으로 FACC와 EHang은 각자의 리소스와 네트워크를 기여하고 있습니다. EHang은 자율 비행과 관련된 모든 질문에 대한 발명가이자 전문가로서, 연결 및 소프트웨어 설루션 분야에서 광범위한 노하우를 제공한다. FACC는 경량 부품 및 시스템의 개발, 인증 및 제조와 함께 첨단 하드웨어 분야의 지원을 제공합니다.)
https://press.facc.com/news-facc-starts-test-flights-with-autonomous-aerial-vehicle-eh ang-216?id=120712&menueid=14308&l=englishFACC starts test flights with autonomous aerial vehicle EHang 216
As a pioneer in the field of Urban Air Mobility, FACC is setting another important milestone in the development of future urban mobility together with its strategic partner EHang.
press.facc.com

The EHang 216 is an autonomous aerial vehicle which can realize vertical take-offs and landings, and is powered by sixteen high-performance electric motors mounted on eight double rotor arms. This makes it an additional safe, quiet and environmentally friendly form of mobility. Highly efficient FACC lightweight structures ensure low weight and excellent aerodynamics, and make a significant contribution to the aircraft's performance. With a range of about 40 kilometers, a maximum cargo capacity of 220 kilograms and a cruising speed of 130 kilometers per hour, the possible fields of use of the EHang 216, designed for two passengers, go far beyond passenger transport within and between cities. It is very well suited to logistics operations such as flights for transporting essential emergency goods or high-risk airborne missions in the event of environmental disasters.
(EHang 216은 수직 이착륙이 가능한 자율형 항공기로, 8개의 더블 로터 암에 장착된 16개의 고성능 전기모터로 구동된다. 따라서 안전하고 조용하며 환경 친화적인 형태의 이동성이 추가로 제공됩니다. 고효율의 FACC 경량 구조는 저 중량과 우수한 공기역학을 보장하며 항공기 성능에 상당한 기여를 한다. 사거리 약 40km, 최대 화물 적재량 220kg, 순항 속도 130km의 EHANG 216의 사용 가능 분야는 두 명의 승객을 위해 설계된 것으로 도시 내외의 승객 수송을 훨씬 뛰어넘는다. 필수 비상물자 수송용 항공편이나 환경재난 발생 시 고위험 공중임무 등 물류운영에 매우 적합하다)

The EHang 216 is currently the most advanced product on the market in the field of Urban Air Mobility. The autonomous aerial vehicle has already completed several thousand manned flight hours in China. In May, it received the world's first commercial operation approval for logistic purposes from the Civil Aviation Administration of China (CAAC). With the successful maiden flight of the EHang 216 in Austria, FACC and EHang have taken an important joint step towards establishing autonomous flying in Europe
(EHang 216은 현재 Urban Air Mobility 분야에서 시장에서 가장 진보된 제품입니다. 이 자율 항공기는 이미 중국에서 수천 시간의 유인 비행을 마쳤다. 지난 5월 중국 민간항공청(CAAC)으로부터 세계 최초로 물류용 상업운항 승인을 받았다. 오스트리아에서 EHANG 216기의 성공적인 처녀비행으로, FACC와 EHang은 유럽에서 자율 비행을 확립하기 위한 중요한 공동 단계를 밟았다.)

https://press.facc.com/news-facc-receives-gold-innovation-award-of-the-state-of-upper-austria-?id=119412&menueid=14308&l=englishFACC receives Gold Innovation Award of the State of Upper Austria
Together with the Chinese start-up EHang, FACC is producing a highly innovative autonomous air taxi. In recognition of its innovative strength and concentrated competence, FACC has now been honored...
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In recognition of its revolutionary autonomous air taxi, FACC has now been presented with the Gold Innovation Award of the State of Upper Austria. Markus Achleitner, Minister of Economic Affairs and Research of the State of Upper Austria, comments on FACC being honored with first place of the Innovation Award: "Innovative strength fuels competitiveness. As an innovation and production enterprise, FACC has been playing a leading role in Upper Austria for more than 30 years. The production of the autonomous air taxi EHang 216 is considered prime examples of Upper Austrian high technology which can and will change our future - specifically individual mobility in urban agglomerations.”

(FACC는 혁신적인 자율 항공 택시를 인정받아 오스트리아 상부의 골드 이노베이션 상을 수상하였다. 오스트리아 상부의 마르쿠스 아슐리트너 경제연구부 장관은 FACC가 혁신상 수상의 영예를 안은 것에 대해 다음과 같이 지적했습니다: "혁신 강도는 경쟁력을 강화시킵니다. 혁신 및 생산 기업으로서 FACC는 30년 이상 오스트리아 상부에서 주도적인 역할을 해왔습니다. '자율 항공 택시 EHang 216'의 생산은 우리의 미래, 특히 도시 집적에서 개별 이동성을 변화시킬 수 있고 변화시킬 수 있는 어퍼 오스트리아 첨단 기술의 주요 사례로 꼽힌다)

5. 실제로 서울에서 7분가량 테스트 비행 행사를 개최한 바 있음. 서울시 행사였고 해외 여러 곳에서도 그러한 행사를 많이 개최하였음. 공시한 스펙에 비해 실제 낮은 퍼포먼스가 나오는 것은 메이저 자동차 업체에서도 흔히 있는 것임. 예를 들어 뻥 마력이나 연비 같은 것들이 대표적. 정상적으로 7분을 날았다는 것은 7분이 맥시멈이 아닌 7분이 더 넘을 수도 있다는 것으로 생각해볼 수 있음. 인터넷에 나오는 수많은 비행 영상들은 CG가 아님은 명백함. 니콜라와 다르게 실제 제품이 있고 생산을 하고 있음. 유일하게 전 세계에서 상업생산 중이고 매출도 미약하게 나오고 있음.

6. 이항의 홍보 게시판을 보면 대부분 '시험비행'에 관련된 협정서 조인식임. 유인 드론 관련하여 규제를 해제한 국가는 아직 없음.

7. 게시판에 있는 수많은 내용들이 있고 여러 협정을 맺은 것도 사실임. 한국에서의 테스트 비행 관련 확인 바람. (https://www.ehang.com/article/)EHang | News Center

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서울, 대구, 제주도는 모두 대한 항공이 계획 한 시범 지역 (K-UAM 로드맵)입니다. 국토 교통부 (이하 국토 교통부)는 2020 년 6 월에 대한 항공 교통 계획을 발표하고 2023 년 ~ 2025 년 도시 항공 상업 운항 서비스를 시작할 예정이다. https://www.ehang.com/news/711.htmlEHang | 亿航216在韩国开展城市空中交通，第一阶段三城巡飞圆满成功

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8. 얘네들이 문제 삼는 부분, 프레스에서 영문과 중문 내용이 서로 다른 것을 문제 삼는데 영문에서는 [Title] EHang Conducts First-Ever U.S. Trial Flight of Pilotless Air Taxi at North Carolina Transportation Summit이라는 타이틀에서 Trial을 썼는데 중문에서는 그 부분이 빠졌다고 함. 그래서 중국인 투자자들로 하여금 헷갈리게 만들었다고 함.

亿航智能自动驾驶“空中的士”在美首飞，获得FAA飞行许可 (이항 항공 지능형 자율주행 '하늘의 택시' 미국에서 첫 비행 FAA 비행 허가)
그런데 한국 메이저 언론에서 인터넷 기사들 헤드라인도 축약해서 올리는 것이 흔하고 내용이 빠지는 것도 흔함. 더 trial 한 글자 빠진 것이 엄청난 투자에 있어서 판단을 호도시키는 것인지 잘 모르겠음.

중문판 : https://www.ehang.com/cn/news/604.html
영문판 : https://www.ehang.com/news/605.html

9. 이번에도 중국이냐고 하겠지만 루이싱 커피 외에는 달리 문제가 된 중국 기업이 없었음. 루이싱 커피도 현재 매출은 스타벅스 코리아 수준의 조 단위 매출이 중국에서 나오고 있음. 중국 커피시장이 태동기라는 점을 감안하면 그리 부정적인 것도 아님. 분식으로 사라지는 기업이 꼭 중국기업만 있는 것은 아님. 미국과 한국에도 수두룩 함. 한국 거래소 앞에 가면 가끔 관련하여 시위 중임.

10. 과거 울프에서의 리포트는 대부분 틀렸음. 해당 종목들은 20%대 하락을 보였다고 금방 회복. (MARK, INSP, IQ) 예전에도 울프는 어설픈 숏 리포트로 명성이 짙었음. 테슬라도 2019년에 숏쳤다가 고소당함. 이 글은 발췌한 글인데 과거 이들이 공매도한 기업들의 당시 주가들임.

gtt(19.6.5) 22.5불
sgh(19.9.25) 27.7불
qtt(19.12.10) 2.98불
iq(20.4.6) 16.76불
insp(20.4.22) 69.99불
mark(20.8.11) 1.86불

전일 종가(2/16)
gtt 3.86불 (-82.4%)
sgh 48.25불 (+74.2%)
qtt 5.33불 (+78.9%)
iq 25.11불 (+49.8%)
insp 237.01불 (+238.6%)
mark 3.91불 (+110.2%)
https://wolfpackresearch.com/research/

물론 단기적으로는 하락했음. 이번에도 하루 60% 폭락 다운 폭락을 하여 쾌재를 보이고 있을 것임. 얘네 사무실을 직접 폰카 들고 방문해본 적은 없지만 여의도 어딘가에 사무실 하나 차려놓은 부띠끄 같음. https://www.linkedin.com/company/wolfpack-research/

유튜브도 허술하기 짝이 없고 대부분 조회가 2~300명 수준임.
https://www.youtube.com/channel/UCP0VW71RICI94Ik0I0otiiA/videos

11. 기관 비중이 너무 적다고 하지만 기관들(애널들)이 세일즈 하던 종목임. 국내 증권사들도 리포트 수두룩 함.

12. 의혹은 분명히 있음. 물론 매출채권이나 Kunxiang 관련된 부분은 해명이 필요함. 하지만 아직도 비탈길에서 굴러가는 수소 트럭 모형만 갖고 있는 니콜라와 같은 수준의 기업인지 의심해 봐야 함. 현재 유일하게 유인 드론과 원격 주행 유인 드론을 만드는 회사도 이항 밖에 없음. 물론 미국이 중국기업 견제 차원에서 매출을 부풀린 이유를 들어 분식회계로 상장폐지를 한다면 할 말은 없으나 니콜라 같은 기업과 비교하면 형평성의 문제가 있음. 딱히 이번 사건 관련하여서 제대로 분석을 한 매체가 없어서 자료를 찾아봄. 현재 춘절이라 목요일에 중국 휴일이 끝날 것이라 내일이라도 조속히 입장 해명을 하길 바람.

13. 만약 매출을 부풀린 분식회계라면 바로 상폐각이므로 매수 추천을 하는 글이 아님을 이해하길 바람.