엔비디아 젠슨 황 이슈 등 불확실한 변수에도 불구하고 오늘 우리 증시는 장 초반 5% 이상의 지수 상승과 매수 사이드카를 만들며 강한 반등을 만들었습니다. 하지만 어제도 그렇고 오늘도 그렇고 시장은 이상하게도 매물이 쏟아지면서 상승 폭을 크게 줄이는 모습입니다. 장중 매물이 강하게 나오다 보니 상승 폭을 반납하는 상황이 반복되는데, 이 매물은 어디에서 온 것일지 생각해 보지 않을 수 없습니다.
■ 적체된 원귀 매물 : 악성 매물이 수시로 쏟아지며 발목 잡다 보니.
이번 주 들어 월요일과 화요일 오전장에는 시원한 상승이 나왔습니다만, 그 상승 폭을 유지하지 못하면서 월요일은 하락 전환, 오늘 화요일은 상승 폭을 제법 줄이는 흐름이 나타나면서 지수 차트는 음봉을 만들고 있습니다.
코스피 5천 선에서 바운스 되어 날카로운 V자 반등을 해주면서 단숨에 코스피 6천 선을 회복해 주길 바라는 시장 참여자들의 기대와 달리 시장은 아직도 코스피 5천 선 초반에 자리 잡고 있습니다. 그나마 다행인 것은 코스피 5,000p 선의 지지 가능성이 형성되었다는 점에 작은 의미를 두어 볼 수 있겠습니다.
하지만 올라가려 하면 악성 매물이 나오면서 음봉을 만드는 현재 코스피 지수의 흐름은 같은 시간대에 증시가 열리는 일본, 대만 증시가 V자 초기 형태와 양봉을 만드는 상황과 비교되는 모습입니다.
이러한 한국 증시의 상대적 아쉬움은 현재 우리 증시가 악성 매물이 머리 위에 쌓여있기 때문입니다. 필자가 종종 언급 드리는 원귀 매물이 물귀신처럼 시장의 발목을 잡고 있는 것이지요. 그런데 이러한 상황은 일본, 대만 증시도 마찬가지일 텐데 유독 한국 증시에서 더 심하게 악성 매물이 등장하는 듯합니다.
■ 빚투가 충분히 줄지 않았다 : 예탁금 대비 신용융자 비율 31% 수준
생각해 보면 고점 대비 증시 낙폭은 거의 반토막 수준입니다. 이렇게 깊은 낙폭이 단 4~5개월 만에 벌어진 것을 감안한다면 과거 선례로 추정해 볼 때 지난 7월 말~8월 초 수준인 27조 원 수준보다도 더 낮은 25조 원대까지 낮아져야 했습니다. 하지만 최근 신용융자 규모는 28조 3,856억 원(11월 6일 기준)으로 고객예탁금 90조 3,342억 원(11월 6일 기준)과 비교한 예탁금 대비 신용융자 비율은 31% 수준에 이릅니다.
만약 25조 원대까지 신용융자가 감소했다면 예탁금 대비 신용융자 비율은 27% 수준까지 낮아졌을 것입니다.
최근 시장 참여자들이 신용융자 등의 전통적인 빚투 자금 외에 더 다양한 루트로 레버리지를 키운 것을 고려한다면 현재의 예탁금 대비 신용융자 비율 30% 수준은 과거 35% 수준으로 필자의 관점에서는 부담이 있는 수준입니다. 예전에 30% 정도일 때 중립적인 레벨로 필자는 보았는데 현재 기준 25% 전후까지 내려와야지만 중립 수준으로 필자는 판단할 것입니다만, 현재로서는 부담이 높은 수준입니다.
이는 결국 빚투가 충분히 줄지 않았음을 방증합니다. 특히 이번 하락장에서 반대매매가 일시 유예되었는데 그러다 보니 빚투가 충분히 줄지 않는 원인이 되었고, 반등이 일어날 때마다 잠재적 악성 매물로 작용한 것으로 보입니다.
어쩌면 반등할 때마다 이 악성 매물을 소화하는 현상이 반복적으로 나오면서 반등이 반등답지 못한 흐름이 나왔다고 필자는 보고 있습니다.
결국 원귀 매물화된 악성 매물이 충분히 소화될 때까지 시장은 지금처럼 오르는 것 같아도 뭔가 찝찝한 패턴이 반복될 가능성이 큽니다. 그리고 그 매물 소화가 끝난 후에는 가볍게 시장이 움직이겠지만 말이죠. 다만, 예탁금 대비 신용융자 비율이 그 순간 충분히 낮아져야 할 것입니다. 25% 수준 이하로 말입니다.
2026년 11월 10일 화요일
필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자
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