엔비디아(NASDAQ:NVDA) 주가가 주당 175달러에 근접하고 있다. 사상 최고치보다 약 25% 낮고, 2025년 7월과 같은 수준이다. 그 사이 엔비디아의 매출과 주당순이익(EPS)은 모두 100% 넘게 늘었다. 게다가 주가는 50일 이동평균선과 200일 이동평균선을 모두 크게 밑돌고 있다. 현 주가 기준 엔비디아의 선행 주가수익비율(PER)은 약 12배로, S&P 500의 18배를 한참 밑돈다. 주가이익성장비율(PEG)은 0.25 안팎이다. 이익 성장률 전망치가 절반으로 깎이더라도 주가는 여전히 시장 대비 매우 싸다.
숫자와 성장 잠재력만 놓고 보면 놀라울 만큼 저평가된 주식이다. 실제로 그럴 수도 있다. 하지만 지난 한 주 동안 성장 잠재력을 가로막을 수 있는 두 가지 변수가 새로 등장했다.
첫째는 정치적 압박이다. 앞서 엔비디아: 정치적 자산이 부채로 바뀌다에서 다뤘듯, 엔비디아는 젠슨 황 CEO가 중국 스파이와 내연 관계였다는 보도로 정치권의 압박을 받고 있다. 외교, 정보, 대중국 정책을 담당하는 하원 위원회 세 곳이 11월 18일 그의 출석을 요구했다. 이들 위원회는 엔비디아가 해외에 판매할 수 있는 제품의 범위를 정하는 규정을 만드는 곳이다.
둘째는 선거 결과다. 지난 화요일 공화당과 민주당 지지자 모두 데이터센터 확장에 반대표를 던졌다. 41건의 지역 주민투표 가운데 단 1건을 제외한 모든 안건에서 규제안이 통과됐고, 이 중 최소 17건은 전면 금지였다. 오하이오, 조지아, 미시간, 뉴멕시코, 텍사스에서 새로 당선된 주지사들은 데이터센터 건설 중단을 공약으로 내걸었다. 미국에서 추진 중인 데이터센터 용량의 약 40%가 이들 주에 몰려 있다. 블룸버그는 이번 선거 결과로 2027년 AI 인프라 투자가 5~7% 줄어들 수 있다고 추산했다.
엔비디아의 성장이 둔화되더라도 주가는 여전히 저렴할 가능성이 크다. 하지만 낮은 밸류에이션 배수는 미래 성장을 전제로 한 것이다. 그리고 지난주, 그 미래에 월가 대부분의 모델이 고려하지 않았던 두 가지 변수가 새로 더해졌다.
오늘의 체크포인트
미국 재향군인의 날: 주식시장은 정상 개장하지만 채권시장은 휴장하고 연방 기관들도 문을 닫는다. 예정된 주요 경제지표 발표는 없으며, 연준의 주간 통계 발표는 목요일로 미뤄진다.
CPI, 또다시 예상 웃돌아
10월 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 12월 9일 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 연준이 금리를 인상할 확률이 84%에서 99%로 급등했다. 헤드라인 CPI는 전월 대비 0.4%, 근원 CPI는 0.3% 올라, 두 달 연속 모두 예상치를 0.1%포인트씩 웃돌았다. 인플레이션은 여전히 에너지 요인이 대부분인 것으로 보이지만, 우려스러운 품목도 일부 있다.
에너지 가격은 유가가 아직 고점 부근이던 10월에 집계됐다. 가격 하락은 10월 말에 시작돼 11월 들어 가팔라졌고, 원유는 10월 고점 대비 약 20%, 휘발유는 30% 가까이 떨어졌다. 급격한 하락세는 12월에 발표될 11월 지표에서 확인할 수 있을 것이다.
긍정적인 부분도 있다. 자가주거비(OER)는 0.3%, 주거 임대료는 0.2% 오르는 데 그쳐 모두 안정적인 흐름을 보였다. 중고차 가격은 1.2% 내렸고, 신차 가격은 0.2% 올랐다. 지난 인플레이션 사이클을 이끌었던 주거비와 자동차 가격은 더 이상 문제가 아니다.
우려스러운 품목은 병원 서비스(0.8%), 자동차 보험료(0.7%), 자동차 정비·수리비(0.6%)로, 모두 헤드라인 상승률을 크게 웃돌았다. 운송 항목 가운데 연료비와 실제로 연동되는 유일한 품목인 항공료는 0.4% 올랐다. 유가가 내려간다고 해서 의료비나 보험료까지 잡히는 것은 아니다.
이번 달에는 전년 대비 비교치가 없다. 예산 공백으로 연방정부가 셧다운된 기간 동안 노동통계국(BLS)이 2025년 10월 데이터를 수집하지 못했기 때문이다.
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