월요일 아침 우리 증시 우여곡절 끝에 급반등을 보여주고는 있습니다만, 지난주 낙폭에 비한다면 조족지혈 수준에 불과한 상황입니다. 미국 중간 선거 이후 AI 및 데이터센터 관련한 비관론 일색에서 작은 돌파구를 찾아보려 하고 있지만, 아직 증시는 시장 참여자들의 인내심을 더 요구하는 듯합니다. 이런 불확실한 상황 속에서 과거 증시를 통해 작은 힌트를 얻어볼 수 있지 않을까 싶어 이런저런 자료를 조사하던 중 페친분께서 올려주신 2015년 중국증시 차트에서 현재 한국증시와 비슷한 듯 다른 듯한 모습을 보게 됩니다.
■ 전형적인 심리적 버블 2014년~2015년 중국증시 : 2025~26년 한국증시와 비슷한 듯?
이제 12년이 되어가는군요. 세월이 정말 빨리 흘러갔습니다. 2014년 하반기~2015년 상반기 1년여 동안 발생한 중국증시 버블과 붕괴는 12년의 세월에 묻혀 투자자들의 기억에서 잊힌 이 오래되었습니다. 그런데 그 당시 중국증시 버블을 살펴보면 현재 2025~2026년 증시와 비슷한 부분이 제법 많이 있습니다. (※ 물론, 다른 부분도 많습니다.)
당시 중국 정부는 증시 부양을 통해 경기 부양 및 부동산 자금을 증시로 흡수하려 하였습니다. 이를 위해 여러 가지 증시 부양책뿐만 아니라 홍콩과 중국 본토 간의 주식 매매를 편하게 하는 후강퉁이 진행되었었지요.
2014년 하반기인 7월부터 시작된 당시 중국증시 랠리는 2015년 상반기 6월까지 거의 만 1년여 동안 진행되면서 상하이 지수가 2천 선에서 5천 선을 넘기는 등 초강세장이 만들어졌습니다.
중간중간 조정장이 있었지만, 조정이라고 하기에는 미흡한 숨 고르기 장세였고 강세장은 매우 날카롭게 전개됩니다.
그리고 2015년 초 이후 경제 뉴스에서는 중국증시 버블 속 중국 사회의 모습을 보여주었습니다.
“중국 금융가 길거리에서 자칭 워런 버핏이라는 사람이 차트로 주가를 설명하고 있다.”
“직장인들이 업무는 안 하고 주식투자에만 신경 쓰고 있다.”
“자동차 판매가 감소했는데 세일즈맨이 주식투자에만….”
“중국 농촌 마을회관이 주식트레이딩 룸이 되었다더라….”
이는 필자의 기억 속에 남아있는 그 당시 뉴스를 통해 본 중국증시 버블 속 모습이었습니다. 뭔가 2025년 하반기 이후 올해 상반기까지 한국 시장과 비슷한 부분이 많이 있습니다. 지난 상반기 우리 사회는 길거리, 대중교통, 회사, 학교, 카페, 식당 등등 모든 곳에서 주식투자 이야기로 가득했고 스마트폰에는 MTS가 항시 켜져 있는 이들이 다반사였습니다.
전형적인 심리적 버블 단계였던 것이지요.
그런데 그 당시 중국증시나 이번 한국증시는 가격 버블에는 이르지 않았습니다. 심리적 버블이 극단적으로 치솟은 수준이었지요.
물론, 2015년 중국증시 버블과 2026년 한국증시 버블에는 차이점이 있었습니다. 가격 버블(밸류에이션 버블)이 없었다고는 하지만 한국의 경우 실적 성장이 드라마틱했다보니 가격 버블 자체가 없었고 2015년 중국증시는 가격 버블이 심하진 않았지만, 어느 정도 형성되었습니다. 그러다 보니 상승 폭 대비 낙폭은 이번 2026년 한국증시가 2015년 중국증시 버블에 비해 상대적으로 양호한 편입니다.
[ 2014~2015년 중국증시 버블과 붕괴 그리고 이후 흐름 ]
■ 2015년 하반기 이후 중국증시 버블 붕괴 후 흐름 속에서 작은 힌트를 얻어보면….
미래의 주가가 과거에 모습을 따라가는 것은 아니겠습니다만, 중국증시 거품 붕괴 이후의 흐름은 향후 한국증시 흐름의 시나리오 중 하나로 참고해 볼 수 있겠습니다.
위의 차트 속 2014년~2015년 흐름을 얼핏 보면 마치 최근 한국 코스피 지수를 보는 듯한 느낌을 받으셨을 것입니다. 그만큼 그 당시 중국증시 버블과 붕괴와 너무도 비슷하게 현재 한국증시가 움직이는 모습입니다. 그러면 이후 증시 흐름은 어떠했을까?
이후 중국증시는 2018년 연초까지 극적 반전보다는 지루한 횡보장 속에서 완만한 상승이 전개되었습니다. 2015년 최고치에는 이르지 못하였고 그저 2015년 연말에 기술적 반등 고점 수준까지만 상승하였습니다. 이후 2018년부터 트럼프 1기의 미·중 무역전쟁 속에 중국증시는 큰 변동성을 맞게 되었지요.
그 기간 필자가 느꼈던 중국증시는 버블 붕괴 후유증 우려로 증시 부양책이 크게 나오진 않았단 점입니다. 마치 그냥 내버려 둔 느낌이라고나 할까요? 그나마 2년여 완만한 상승이 나와준 것만으로도 당시 버블 붕괴 후에 상처는 어느 정도 시간이 메워주지 않았을까 싶습니다.
어쩌면 향후 이와 비슷한 시나리오가 한국증시에서 만들어진다면 한동안의 변동성 후에 횡보장 가능성을 유추 해 볼 수 있겠습니다. 물론 2015년 이후 중국증시와 비슷하게 가리라는 보장은 없습니다. 다만 반토막 수준의 증시 하락 후에 무리한 상승보다는 횡보장 가능성이 조금 더 가능성이 있는 시나리오가 아닐까 미루어 짐작해 보게 되는 대목입니다.
마지막으로 당연한 말이지만, 주가는 우리 인간이 예상할 수 없는 영역이기에 다른 시나리오가 현실이 될 수도 있습니다.
2026년 11월 9일 월요일
필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자
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