원유 시장은 마치 이란과의 합의가 이미 체결되고 유조선들이 호르무즈 해협을 지나고 있는 것처럼 움직이고 있다. 하지만 둘 다 사실이 아니다.
도널드 트럼프 대통령이 추가 공습은 필요 없을 것이라는 신호를 보내자 유가는 8월 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 시장은 그의 메시지 가운데 희망적인 절반만 붙잡고 나머지는 흘려들었다. 교전이 재개되면 미군이 ’언제든 발사할 준비가 돼 있다’는 경고도 그중 하나다.
평화 협정이 맺어진다면 세계 경제에는 큰 호재다. 하지만 당장 내일 호르무즈 해협이 완전히 열린다 해도, 원유 공급이 정상에 가까운 수준을 되찾으려면 몇 달은 걸릴 것이다.
걸림돌은 현실적이고, 쉽게 풀리지도 않는다. 우선 유조선을 다시 배치해야 한다. 보험사들은 전쟁 위험 할증료를 내리기 전에 해역이 안전하다는 증거를 요구할 것이다. 전쟁 기간 비축유를 풀어 썼던 각국 정부는 이를 다시 채우려 할 것이고, 비축분 재확보에 추가 물량 상당 부분이 흡수되면서 공개 시장에 풀리는 원유는 그만큼 줄어든다.
원유 생산 자체도 문제다. 몇 달씩 가동을 멈췄던 유전은 명령 한마디에 곧바로 생산을 회복하지 못한다. 일부 생산량은 빠르게 돌아오지만 그렇지 못한 곳도 많고, 액화천연가스(LNG) 설비는 회복이 더 더디다. 걸프 지역의 에너지 공급이 내년 중반 이전에 전쟁 전 수준으로 돌아오기는 어려워 보인다.
그렇다면 유가는 현재 선물시장이 반영하는 것보다 높은 수준을 유지할 가능성이 크고, 인플레이션 여파도 오래갈 수 있다. 에너지 비용은 운송, 식품, 제조업 전반에 영향을 미친다. 에너지 비용이 높은 수준에 머물면 기업들은 이를 가격에 전가하고, 이어서 임금 인상 요구가 뒤따른다.
중앙은행들이 가장 두려워하는 것이 바로 이 2차 파급효과다. 연준의 금리 인하 속도는 시장 예상보다 느릴 가능성이 크다. 유럽과 영국은 에너지 수입 의존도가 높아 더 큰 타격을 받는다. 유럽중앙은행(ECB)과 영란은행(BOE)은 통화 완화에 나서기가 한층 더 어려워질 것이다.
호르무즈 해협을 통해 운송되는 원유의 대부분을 들여오는 아시아는 공급 정상화가 늦어질 경우 그 비용의 상당 부분을 떠안게 될 전망이다. 통화가치가 약한 신흥국들은 유가가 달러로 매겨지는 탓에 이중고를 겪게 된다.
유가가 떨어지면서 금리 인하 기대감은 슬금슬금 높아졌지만, 이는 논리를 거꾸로 짚은 것이다. 인플레이션이 예상보다 끈질기게 이어진다면 이런 기대는 꺾일 가능성이 크다. 그러면 주택담보대출, 기업 대출, 정부 차입 비용이 많은 가계와 기업, 재무부처가 계획한 것보다 높은 수준에 머물게 된다.
유가에 남은 완충 여력도 거의 없다. 전쟁 프리미엄은 이미 대부분 빠졌다. 협상이 흔들리거나 유조선 한 척이라도 공격을 받으면 충격을 흡수할 여지가 남아 있지 않다.
외교는 기자회견의 속도로 움직일 수 있다. 하지만 원유, 해운, 보험, 인플레이션은 저마다의 속도로 움직인다. 서명 하나로 유조선이 하룻밤 사이에 움직이지는 않는다. 협정문의 잉크가 마른 뒤에도 세계의 인플레이션과 금리는 한동안 이 전쟁의 여파를 느끼게 될 것이다.
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나이젤 그린(Nigel Green)은 세계 최대 규모의 독립 전문 글로벌 금융 솔루션 자문사 중 하나인 deVere Group의 창립자이자 CEO로, 전 세계에 지사 네트워크를 보유하고 있으며 140억 달러 규모의 자산을 운용하고 있다.
