엘레멘탈 로열티, 광업 포럼 아메리카스 2026: 재편 후 성장

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2026년 9월 28일 월요일, 엘레멘탈 로열티(Elemental Royalty, ELE)는 광업 포럼 아메리카스 2026(Mining Forum Americas 2026)에서 전 주에 발표된 주요 거래 이후 더욱 명확해진 성장 계획을 제시했다. 회사는 이번 거래가 더 많은 부채를 지고 새로운 자산을 통합하더라도 생산량을 늘리고, 운영을 단순화하며, 비용을 절감하는 데 도움이 될 것이라고 밝혔다.

경영진은 이번 움직임을 복잡한 구조에서 벗어나 더 강력한 현금 흐름, 폭넓은 다각화, 그리고 더 명확한 성장 경로를 가진 더욱 집중된 로열티 사업으로의 전환으로 설명했다. 이번 발표는 또한 부채 상환과 핵심 자산의 광산 개발 시기를 포함한 단기적인 실행 위험을 지적했다.

주요 내용

• 엘레멘탈 로열티는 업데이트된 2026년 가이던스에 따르면 미국 매출은 약 9,500만 달러, 금환산온스(GEOs)는 중간값 기준으로 19,500~22,000온스가 될 것이라고 밝혔다.
• 회사는 오리온홀딩스(Orion)로부터 5개의 로열티와 스트림을 인수하고 자체 발전 사업을 칼린 이스트(Carlin East)에 매각하는 등 대규모 포트폴리오 재편을 완료했다.
• 경영진은 지난 10년간 발전 사업이 100개 이상의 초기 단계 로열티를 창출했지만, 현재 순자산가치(net asset value)의 0.1% 미만을 차지하면서도 일반관리비(G&A)의 30%와 직원의 50%를 소비하고 있다고 밝혔다.
• 오리온홀딩스(Orion)와의 거래로 연간 5,000GEOs 이상이 즉시 추가되며, 네바다에 있는 i-80 Gold의 루비 힐(Ruby Hill) 프로젝트에서 나중에 연간 약 13,000GEOs가 추가될 수 있다.
• 엘레멘탈은 약 260개의 로열티와 더욱 다각화된 자산 기반을 바탕으로 2030년까지 약 50,000GEOs에 도달할 수 있는 위치에 있다고 밝혔다.

재무 실적 및 가이던스

엘레멘탈 로열티는 업데이트된 2026년 전망에 따르면 미국 매출은 중간값 기준으로 약 9,500만 달러, 금환산온스(GEOs)는 19,500~22,000온스가 될 것이라고 밝혔다. 이는 회사가 사업 첫해인 2017년의 400GEOs와 비교되며, 경영진은 이 수치를 통해 사업이 얼마나 확장되었는지 보여주었다.

• 2026년 중간값 가이던스: 미국 매출 약 9,500만 달러.
• 2026년 GEO 가이던스: 19,500~22,000온스, 중간값 기준 약 21,000온스.
• 2030년 목표: 약 50,000GEOs.
• 카세로네스(Caserones)의 2025년 매출: 약 1,900만 달러.
• 추카루 페키(Čukaru Peki) 상부 지역 매출: 현재 연간 약 700만 달러.

경영진은 회사가 2017년 400GEOs에서 오늘날 20,000GEOs 이상으로 성장했으며, 현재 약 260개의 로열티를 포함하는 포트폴리오를 구축했다고 밝혔다. 또한, 2024년과 2025년 동안 회사의 자본 지출은 그 규모에 비해 로열티 부문에서 가장 큰 규모 중 하나라고 덧붙였다.

회사는 엘레멘탈이 해당 부문 시가총액의 약 1%에 불과함에도 불구하고, 2024-2025년 자본 지출은 로열티 산업 전체에서 절대적인 측면에서 세 번째로 높았다고 밝혔다. 상대적인 측면에서 경영진은 지출 속도가 로열티 동종업체 중 가장 높다고 언급했다.

포트폴리오 전환 및 거래 세부 정보

가장 큰 변화는 전 주에 발표된 거래에서 비롯되었다. 엘레멘탈은 오리온홀딩스(Orion)로부터 5개의 로열티와 스트림을 현금 2억 달러와 약 9천만 달러의 주식 대가로 인수했다. 주식 대가는 오리온홀딩스(Orion)에게 엘레멘탈의 약 5.6%의 프로포르마 지분(pro forma ownership)을 제공한다.

동시에 엘레멘탈은 자체 발전 사업을 전 엘레멘탈 경영진이 이끄는 비상장 회사인 칼린 이스트(Carlin East)에 매각했다. 회사는 발전 부문이 포트폴리오를 구축하는 데 가치가 있었지만, 사업 규모가 커지면서 비효율적이 되었다고 밝혔다.

• 오리온홀딩스(Orion)로부터 5개의 로열티와 스트림 인수.
• 현금 2억 달러 지급, 주식 대가 약 9천만 달러.
• 오리온홀딩스(Orion)는 약 5.6%의 프로포르마 지분(pro forma ownership)을 받음.
• 발전 사업을 칼린 이스트(Carlin East)에 매각.
• 엘레멘탈은 이번 거래로 일반관리비(G&A)와 인력 수요가 크게 줄어들 것이라고 밝혔다.

경영진은 발전 사업이 지난 10년간 거의 비용 없이 100개 이상의 초기 단계 로열티를 제공했다고 밝혔다. 그러나 이제는 순자산가치(net asset value)의 0.1% 미만을 차지하면서도 일반관리비(G&A)의 30%와 직원의 50%를 차지하고 있다. 회사는 이러한 불균형 때문에 분리가 필요했다고 설명했다.

거래 후, 엘레멘탈은 더 간결한 순수 로열티(pure-play royalty) 모델로 전환하고 있으며, 더 깔끔한 운영 구조와 더욱 집중된 팀을 갖추게 될 것이라고 밝혔다.

운영 업데이트 및 포트폴리오 구성

엘레멘탈은 오리온홀딩스(Orion) 인수로 연간 5,000GEOs 이상이 즉시 추가된다고 밝혔다. 인수된 5개 자산 중 3개는 이미 생산 중이며, 가장 큰 개발 자산은 네바다에 있는 i-80 Gold의 루비 힐(Ruby Hill)이다.

회사는 현재 포트폴리오가 귀금속이 약 3분의 2를 차지하고 구리 및 기타 상품이 3분의 1을 차지한다고 밝혔다. 또한, 새로운 자산들은 미국과 캐나다에 대한 노출을 프로포르마(pro forma) 기준으로 13%에서 21%로 증가시켜 북미 내 입지를 거의 두 배로 확대했다고 덧붙였다.

• 포트폴리오의 약 66%는 귀금속.
• 약 34%는 구리 및 기타 상품.
• 오리온홀딩스(Orion) 거래 완료 후 21개의 생산 자산.
• 포트폴리오 내 총 로열티 약 260개.
• 미국 및 캐나다 노출이 프로포르마(pro forma) 기준으로 13%에서 21%로 증가.

경영진은 호주가 포트폴리오에서 가장 큰 관할 지역으로 남아 있지만, 이제 북미도 핵심 지역으로 자리매김하고 있다고 밝혔다. 회사는 그 결과 많은 중견 및 대형 광산업체들이 회사 차원에서 보유한 것보다 더 균형 잡히고 다각화된 수익 기반을 갖게 되었다고 덧붙였다.

회사는 또한 로열티 모델이 수익이 여러 자산과 운영사에 분산되기 때문에 이점을 제공한다고 밝혔다. 경영진은 이러한 다각화가 사업이 성장함에 따라 장기적으로 자본 비용을 낮추는 데 도움이 될 수 있다고 말했다.

주요 자산

경영진은 발표 시간의 상당 부분을 기존 보유 자산과 새로 인수한 오리온홀딩스(Orion) 포트폴리오 등 개별 자산에 할애했다.

• 자이진 마이닝(Zijin Mining)과 함께하는 추카루 페키(Čukaru Peki): 상부 지역에서만 연간 약 700만 달러의 매출, 66년 광산 수명, 그리고 깊이에 따라 0.36%에서 1%로 증가하는 구리 로열티. 경영진은 하부 지역이 개발 중이며, MG 존(MG Zone) 발견이 미래 주요 가치 원천이 될 수 있다고 밝혔다.
• 룬딘 마이닝(Lundin Mining)과 함께하고 프랑코-네바다(Franco-Nevada), 로얄 골드(Royal Gold)와 공동 소유하는 카세로네스(Caserones): 2025년 약 1,900만 달러 매출, 현재 구리 가격 기준 15년, 4달러 구리 가격 기준 약 30년으로 추정되는 광산 수명. 경영진은 룬딘이 대주주가 된 이후 분기별, 연간 생산량이 개선되었다고 밝혔다.
• 호주 캐프리콘 메탈스(Capricorn Metals)와 함께하는 칼라윈다(Karlawinda): 2021년 인수 이후 매년 지불되었고 비용 거의 상환된 상한 없는 금 로열티. 전액 자금 조달된 제련소 확장으로 연간 생산량이 약 30% 증가할 것으로 예상된다.
• 호주 제네시스(Genesis)와 함께하는 라버튼(Laverton): 거의 400만 온스 미만의 자원에 대한 2%~4%의 상한 없는 로열티. 경영진은 탐사가 진전됨에 따라 비즐리 크릭(Beasley Creek)이 포함될 가능성이 있는 새로운 광산 계획이 2026년 상반기에 시작될 것으로 예상한다.
• 네바다 i-80 Gold와 함께하는 루비 힐 컴플렉스(Ruby Hill Complex): 첫 130만 온스에 대한 50% 은 스트림, 그 후 광산 수명 전체에 대한 10% 스트림. 이 프로젝트는 130,000미터의 시추 프로그램이 진행 중이며 생산 시 연간 약 13,000GEOs를 기여할 수 있다.
• 서아프리카 만사 리소스(Mansa Resources)와 함께하는 카로우사(Karousa): 현재 생산 중인 자산에 대한 5% 금 스트림으로, 미래 제련소 생산량과 현재 라이선스 지역 북쪽의 잠재적 확장 지역도 포함한다.
• 호주 스노위 리버(Snowy River): 2024년 12월 생산을 시작하여 또 다른 생산 자산을 추가할 것으로 예상된다.
• 멕시코 라 네그라(La Negra): 경영진은 업데이트된 예비 경제성 평가(preliminary economic assessment)에서 엘레멘탈의 가치 평가 모델에 사용된 생산 수치가 두 배로 증가했다고 밝혔다.
• 미국 다코타 골드(Dakota Gold)와 함께하는 홈스테이크(Homestake): 광산 계획 1단계 및 2단계에 대한 부분적인 적용 범위와 지역 전반에 걸친 탐사 옵션.
• 멕시코 비즐라 로열티스(Vizsla Royalties)와 함께하는 파누코(Panuco): 생산 중인 가장 큰 1차 은 광산 중 하나에 대한 상한 없는 2%~3.5% NSR(Net Smelter Return)로, 상당한 탐사 잠재력을 가지고 있다.

경영진은 파누코(Panuco) 거래가 발표 2주 전에 완료되었으며, 이 자산을 핵심 보유 자산으로 평가했다. 또한, 이 프로젝트는 현재 라이선스 구역의 약 70%를 매핑하고 알려진 광맥의 약 30%를 시추하여 추가 성장의 여지가 있다고 덧붙였다.

추카루 페키(Čukaru Peki)에서 경영진은 상부 지역이 이미 생산 중이며, 하부 지역은 자이진(Zijin)의 첫 블록 케이브(block cave) 광산으로 개발되고 있다고 밝혔다. 로열티 지역 남동쪽 약 7km에 위치한 MG 존(MG Zone) 발견이 또 다른 주요 생산 중심지가 될 수 있다고 말했다. 경영진은 로열티가 깊이에 따라 0.36%에서 1% 구리로 전환되어, 광체가 풍부해질수록 노출이 약 3배 증가한다고 언급했다.

카세로네스(Caserones)에서 경영진은 룬딘 마이닝(Lundin Mining)이 체계적인 개선을 통해 생산량을 늘렸으며, 오랜 중단 후 탐사 시추가 재개되었다고 밝혔다. 회사는 지난 18개월 동안 100,000미터 이상 시추가 이루어졌다고 말했다.

칼라윈다(Karlawinda)에서 경영진은 운영사가 자체 비용으로 제련소 확장을 완료했으며, 프로젝트가 엘레멘탈에게 계속해서 연간 수익을 창출하고 있다고 밝혔다. 라버튼(Laverton)에 대해 경영진은 이미 4천만 온스 이상의 금을 포함하고 있는 지역에서 강력한 탐사 잠재력을 가진 장기 보유 자산이라고 설명했다.

자본 구조, 유동성 및 주주

엘레멘탈은 이번 거래로 더욱 강력하지만 여전히 활발한 자본 구조를 갖게 되었다고 밝혔다. 회사는 신용 한도(credit facility)에서 약 2억 3천만 달러를 인출했으며, 약 2,300만 달러의 현금을 보유하고 있고, 증액 조항(accordion features)을 포함하여 약 7천만 달러의 가용 여력을 가지고 있다.

• 신용 한도(credit facility)에서 약 2억 3천만 달러 인출.
• 보유 현금 약 2,300만 달러.
• 주식 및 테더 골드(Tether Gold) 투자 약 3,500만 달러.
• 증액 조항(accordion provisions)을 포함한 잔여 신용 한도 약 7천만 달러.
• 새로 발생한 부채의 약 50%는 12개월 이내에 상환될 것으로 예상된다.

경영진은 회사가 자본을 투자할 여지를 유지하면서도 빠른 부채 감축(deleveraging)이 예상된다고 밝혔다. 또한, 핵심 주주인 테더(Tether)의 지원이 여전히 중요하다고 덧붙였다. 테더(Tether)는 이번 거래로 인한 희석 후 약 27%의 프로포르마 지분(pro forma ownership)을 보유하게 되었다.

엘레멘탈은 또한 시장 프로필을 개선했다고 밝혔다. 회사는 지난 1년간 일일 거래 유동성이 약 70배 증가했으며, Russell Index에 편입되었고, 발표 2주 전 GDXJ index에 합류했다고 말했다.

미래 전망

경영진은 회사의 성장 경로가 이제 더욱 명확해졌고 특정 단일 광산에 대한 의존도가 낮아졌다고 밝혔다. 약 6~8개의 자산이 다음 성장 단계를 이끌 것이며, 이 중 상당수는 기존 운영에서의 확장 또는 새로운 매장량 추가를 통해 이루어질 것이라고 말했다.

• 2027년 GEO 전망: 오리온홀딩스(Orion) 자산의 도움으로 약 26,000~28,000온스.
• 2031년 GEO 전망: 루비 힐(Ruby Hill)에서 약 13,000GEOs를 포함하여 약 34,000~40,000온스.
• 2030년 목표: 약 50,000GEOs.
• 성장은 6개에서 8개의 다양한 자산에서 나올 것으로 예상된다.
• 경영진은 성장이 한두 개의 광산에 의존하지 않기 때문에 성장 프로필의 위험이 실질적으로 감소했다고 밝혔다.

추카루 페키(Čukaru Peki)에 대해 경영진은 하부 지역이 가동됨에 따라 향후 생산량이 단계적으로 증가할 것이라고 밝혔다. 이 광산은 유럽에서 가장 큰 구리 광산 중 하나가 될 수 있으며, 자이진(Zijin)의 보르 콤플렉스(Bor Complex)와 결합된 운영은 유럽 최대의 구리 광산이 될 수 있다고 말했다.

카세로네스(Caserones)에 대해 경영진은 구리 가격 4달러에서는 광산 수명이 약 30년으로 연장될 수 있으며, 현재 가격 기준으로는 약 15년이라고 밝혔다. 칼라윈다(Karlawinda)의 경우, 제련소 확장이 연간 생산량을 약 30% 증가시킬 수 있다고 말했다. 라버튼(Laverton)에 대해서는 2026년 상반기에 첫 업데이트된 광산 계획이 나올 것으로 예상하며, 비즐리 크릭(Beasley Creek)이 포함될 가능성이 있다고 덧붙였다.

루비 힐(Ruby Hill)에서 경영진은 이 프로젝트가 i-80 Gold의 2031년 광산 계획에 포함될 것으로 예상되지만, 시추를 통해 일정이 앞당겨질 수 있다고 밝혔다. 회사는 130,000미터의 시추 프로그램이 이미 폭과 연장선 확장에 대한 긍정적인 결과를 내고 있다고 말했다.

파누코(Panuco)에서 경영진은 라이선스 구역의 상당 부분이 아직 매핑되지 않거나 시추되지 않아 이 자산이 큰 상승 잠재력을 가지고 있다고 밝혔다. 또한, 이 프로젝트는 생산 중인 가장 큰 1차 은 광산 중 하나이며 탐사가 진전됨에 따라 계속 개선될 것이라고 덧붙였다.

Q&A 주요 내용

컨퍼런스 시간 제한으로 인해 질의응답(Q&A) 세션은 제한적이었다. 사회자 에릭(Eric)은 회사가 유난히 바쁜 한 해를 보냈다고 언급하며, 내년에 더 많은 거래가 있을 것으로 예상한다고 말했다.

• 질의응답(Q&A)은 시간 제한으로 단축되었다.
• 에릭(Eric)은 회사와 팀이 유난히 바쁜 한 해를 보냈다고 말했다.
• 그는 또한 내년에 추가 거래가 있을 것으로 예상한다고 덧붙였다.

경영진은 참석자들에게 회사의 업데이트된 전략과 포트폴리오를 발표할 기회를 주셔서 감사하다는 말로 마무리했다. 전반적인 메시지는 엘레멘탈이 더욱 강력한 다각화와 명확한 성장 경로를 통해 더 크고 집중된 단계로 진입했다는 것이었다.

독자들은 회사 업데이트 및 자산별 논의에 대한 더 자세한 내용을 아래 전체 녹취록에서 확인할 수 있다.

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