캐나디안 솔라, 2분기 순손실 확대…개장 전 주가 하락

Investing.com — 캐나디안 솔라(Canadian Solar)가 2분기 매출이 예상치를 소폭 상회했음에도 불구하고, 예상보다 큰 손실을 기록하면서 개장 전 거래에서 주가가 4.33% 하락했다. 태양광 및 에너지 저장 회사인 캐나디안 솔라는 주주 귀속 순손실이 7,700만 달러(주당 1.40달러)를 기록했다고 밝혔는데, 이는 애널리스트 예상치인 주당 0.74달러 손실보다 훨씬 큰 규모다. 매출은 12억 달러로, 예상치 11억 8천만 달러를 넘어섰으며 가이던스의 최고치를 기록했다. 개장 전 주가는 13.27달러로, 이전 종가인 13.87달러보다 하락했으며 52주 신고가인 34.59달러에도 훨씬 못 미치는 수준이다.

주요 내용

• 캐나디안 솔라는 매출이 예상치를 소폭 상회했음에도 불구하고, 실적 예상치를 크게 하회했다.
• 회사는 모듈 및 스토리지 물량이 강세를 보였으며, 3.1GW의 태양광 모듈과 3.3GWh의 에너지 저장 매출이 인식되었다고 밝혔다.
• 높은 운송비, 신규 미국 태양광 셀 공장 가동 준비 비용, 높은 이자 비용 및 외환 손실로 인해 수익성이 악화되었다.
• 경영진은 주요 미국 제조 투자를 강조했으며, 새로운 정책 변화가 가격 및 수요를 지지할 수 있다고 언급했다.
• 회사는 2029년까지 국내 제조 모듈의 13GWp 이상 백로그(수주잔고)를 확보했다고 밝혔다.

회사 실적

캐나디안 솔라는 태양광 모듈과 에너지 저장 부문에서 모두 견조한 매출이 이어지면서 2분기 매출이 12억 달러에 달했다고 밝혔다. 회사는 3.1GW의 태양광 모듈과 3.3GWh의 에너지 저장 매출을 인식했으며, 에너지 저장 제품 출하량은 가이던스를 뛰어넘는 3.7GWh를 기록했다. 매출 총이익은 예상치와 부합하는 13.9%였다.

견조한 매출에도 불구하고, 2분기는 높은 비용으로 인해 어려움을 겪었다. 경영진은 지정학적 불확실성과 관련된 높은 운송 비용과 인디애나주 제퍼슨빌에 위치한 태양광 셀 공장의 가동 준비 비용을 지적했다. 회사는 또한 순이자 비용이 증가하고 위안화 강세로 인해 외환 손실이 늘어났다고 밝혔다. 그 결과 순손실은 7,700만 달러(주당 1.40달러)를 기록했다.

이번 실적은 회사의 익숙한 패턴을 보여준다: 강한 수요와 성장하는 규모에도 불구하고, 제조 및 프로젝트 개발에 투자하면서 수익성이 고르지 않다는 점이다. 캐나디안 솔라는 북미 태양광 제조 및 에너지 저장 분야에서 여전히 주요 플레이어 중 하나이지만, 확장에 따른 비용 문제를 해결하기 위해 노력하고 있다.

재무 하이라이트

• 매출: 12억 달러, 가이던스 최고치 기록 및 직전 분기 대비 증가.
• EPS: 주당 1.40달러 손실, 예상치인 주당 0.74달러 손실 대비 확대.
• 매출 총이익: 13.9%, 가이던스와 부합.
• 태양광 모듈 인식: 3.1GW, 직전 분기 대비 증가.
• 에너지 저장 매출 인식: 3.3GWh, 직전 분기 대비 증가.
• 에너지 저장 출하량: 3.7GWh, 가이던스 상회.
• 주주 귀속 순손실: 7,700만 달러.
• 영업활동 현금흐름: 운전자본 변동으로 인해 1억 8,100만 달러 적자.
• 현금 잔액: 19억 달러.
• 총 부채: 71억 달러, 주로 비소구 건설 금융으로 인해 증가.
• 부채/자본 비율: 2.5로, 태양광 제조의 자본 집약적 특성을 반영.

실적 대 예상치

캐나디안 솔라가 발표한 주당 1.40달러 손실은 애널리스트 예상치인 주당 0.74달러 손실보다 0.66달러(89.2%) 크게 하회하는 수치이다. 매출 12억 달러는 예상치 11억 8천만 달러를 2천만 달러(1.7%) 상회했다.

실적 부진은 두 결과 중 더 큰 비중을 차지했으며, 부정적인 시장 반응을 이끌어낸 주요 원인으로 보인다. 투자자들은 일반적으로 작은 매출 상회보다는 수익성에 더 큰 비중을 두며, 특히 회사가 이미 손실을 기록하고 있을 때는 더욱 그렇다. 이 경우, 매출 상회는 높은 운송비, 가동 준비 비용 및 예상보다 손실을 확대시킨 기타 비용을 상쇄하기에 충분하지 않았다.

이번 분기는 회사 실적의 광범위한 변동성 패턴과도 일치한다. 캐나디안 솔라는 매출과 출하량을 늘려왔지만, 마진은 여전히 물류 비용, 프로젝트 시기 및 제조 시작 비용에 민감하게 반응한다. 이로 인해 매출이 꾸준하더라도 분기별 실적 변동폭이 상대적으로 커진다.

시장 반응

개장 전 거래에서 주가는 4.33% 하락한 13.27달러를 기록했으며, 이는 이전 종가 13.87달러보다 0.60달러 낮은 수치다. 이러한 움직임은 투자자들이 매출 상회나 회사의 정책 및 제조에 대한 긍정적인 발언보다는 예상보다 큰 손실에 초점을 맞췄음을 시사한다.

주가는 52주 신고가인 34.59달러보다 훨씬 낮으며, 52주 최저가인 9.41달러보다는 높다. 이는 재생에너지 주식의 강세 기간 동안 달성했던 가치의 많은 부분을 이미 잃었음을 보여준다. 시가총액이 9억 4,100만 달러에 불과하고 주가순자산비율(P/B)이 0.33배인 이 주식은 InvestingPro 분석에 따르면 현재 수준보다 적정가치가 높은 것으로 나타나 저평가된 것으로 보인다. 이 회사는 여러 밸류에이션 지표를 기준으로 가장 저평가된 종목 목록에 포함되어 있다. 거래량 데이터는 제공되지 않아, 이러한 움직임이 이례적으로 많은 거래량을 동반했는지 여부는 판단할 수 없다.

개장 전 하락폭은 절대적인 측면에서는 미미했지만, 회사의 전략적 발표를 고려할 때 주목할 만하다. 자본 집약적인 태양광 제조업체의 경우, 손실 확대는 긍정적인 장기 테마를 빠르게 가릴 수 있으며, 특히 투자자들이 마진, 부채, 현금 사용에 대해 이미 조심하고 있을 때는 더욱 그렇다.

전망 및 가이던스

3분기 가이던스로 캐나디안 솔라는 매출 13억~15억 달러, 태양광 모듈 인식 3.5GW~3.8GW, 에너지 저장 시스템 인도량 3.4GWh~3.8GWh를 제시했다. 매출 총이익은 13.5%~15.5%로 예상된다.

회사는 또한 2026년 연간 미국 모듈 출하량 6.5GW~7GW, 에너지 저장 시스템 출하량 4.5GWh~5.5GWh 목표를 재확인했다. 올해 자본 지출은 약 13억 달러에 달할 것으로 예상되며, 대부분은 미국 제조 부문에 투입될 예정이다.

경영진은 제퍼슨빌 태양광 셀 공장 가동 확대, 메스키트 모듈 공장의 생산량 두 배 증설 계획, 동남아시아 에너지 저장 시설 확장 등의 도움으로 2026년 남은 각 분기마다 출하량이 증가할 것이라고 밝혔다. 또한 Recurrent Energy의 지연된 프로젝트 판매가 하반기에 마무리될 것으로 예상했다.

캐나디안 솔라는 수입 폴리실리콘에 대한 새로운 미국 232조 정책이 국내 제조 및 가격 책정에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보고 있다고 밝혔다. 경영진은 이 정책이 2026년 하반기 인도량을 가속화하고 백로그(수주잔고) 가치를 향상시킬 수 있다고 말했다.

경영진 논평

콜린 파킨(Colin Parkin) CEO는 회사의 제퍼슨빌 시설을 언급하며 "캐나디안 솔라는 이제 미국 최초의 상업적으로 운영되는 HJT 제조업체가 되었다"고 말했다. 그는 공장이 1단계에서 2.1GWp 생산 능력으로 확대되고 있으며, 10월 1일 완전 생산에 들어갈 예정이라고 밝혔다.

파킨 CEO는 또한 회사가 2029년까지 국내 제조 모듈에 대해 "13GWp 이상의 계약된 백로그(수주잔고)"를 확보했으며, 이는 45억 달러 이상의 가치라고 밝혔다. 그는 이러한 백로그가 계속 증가하고 있으며, 아직 새로운 232조 정책의 영향을 포함하지 않는다고 덧붙였다.

정책에 대해 파킨 CEO는 회사가 새로운 미국 정책 구조를 "국내 제조에 대한 장기적인 투자에 긍정적"이며 "캐나디안 솔라에 순수하게 긍정적"이라고 보고 있다고 말했다. 경영진은 이 정책이 가격 및 수요를 상승시킬 것으로 예상하며, 특히 고객들이 정책 시행 전에 인도량을 앞당길 것이라고 언급했다.

위험 및 과제

• 운송 비용: 높은 운송 비용은 계속해서 마진을 압박하며 변동성이 유지될 수 있다.
• 가동 준비 비용: 신규 제조 시설은 완전한 규모에 도달하기 전에 단기 수익성에 부담을 주는 경우가 많다.
• 부채 및 이자 비용: 총 부채가 71억 달러로 증가했으며, 높은 이자 비용은 재정적 유연성을 제한할 수 있다.
• 프로젝트 시기: 프로젝트 판매 지연은 개발 사업의 분기별 실적에 해를 끼칠 수 있다.
• 외환 변동: 위안화 강세와 같은 환율 변동은 추가적인 손실을 초래할 수 있다.
• 정책 불확실성: 경영진은 최근 미국의 무역 변화를 긍정적으로 보지만, 최종적인 영향은 시행 및 예외 조항에 따라 달라진다.

질의응답

애널리스트들은 R&D 지출, 운송 비용, 관세 정책 및 기술 선택에 집중적으로 질문했다. 연구 지출에 대한 질문에 경영진은 R&D가 매출의 약 1%~2% 수준으로 통제되고 있으며, 미국에서 제조 및 공정 개발이 확대됨에 따라 더 많은 지적 재산이 미국에 위치할 것으로 예상된다고 답했다.

운송 비용에 대해 경영진은 운송 비용이 계약에 반영되어 고객에게 전가된다고 밝혔다. 또한 북미로 생산이 더 많이 전환되면 비용이 완화될 것이라고 덧붙였다.

새로운 232조 정책에 대한 질문은 가격 및 백로그(수주잔고)에 집중되었다. 경영진은 회사의 계약에 법규 변경 메커니즘이 포함되어 있으며 시장이 이미 조정 중이라고 말했다. 경영진은 이 정책이 더 높은 가격과 강력한 수요를 지지할 것이라고 밝혔지만, 증가 규모를 수치화하기는 거부했다.

애널리스트들은 또한 미국 제조를 위한 회사의 HJT 기술 선택에 대해 질문했다. 경영진은 HJT가 TOPCon보다 적은 운영 인력이 필요하고, 지적 재산권 노출이 더 깨끗하며, 회사의 장기 기술 로드맵과 잘 맞는다고 답했다.

또 다른 주제는 에너지 저장 및 데이터 센터였다. 경영진은 데이터 센터 수요가 초기 논의 단계에서 계약 기회로 이동하고 있으며, 고객들은 전력을 확보하고 그리드를 안정화하는 방법을 모색하고 있다고 말했다.

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