에너컴 덴버에 참가한 복스 로열티: 성장, 현금 흐름, 그리고 가치 평가 격차

Investing.com — 2026년 8월 19일 수요일, 복스 로열티(VOXR)는 에너컴 덴버 – 에너지 투자 컨퍼런스(EnerCom Denver – The Energy Investment Conference)를 통해 익숙하지만 강력한 주장을 펼쳤습니다. 광업 로열티는 금속에 대한 직접적인 노출보다 더 강력한 위험 조정 수익률을 제공할 수 있다는 것입니다. 덴버에 본사를 둔 이 회사는 빠른 현금 흐름 성장, 무부채 대차대조표, 그리고 성장하는 포트폴리오를 강조하는 한편, 주가가 여전히 대형 동종 기업들에 비해 할인된 가격에 거래되고 있음을 인정했습니다.

주요 내용

• 복스는 2020년 5월 IPO 이후 주당 현금 흐름이 연간 76% 이상 성장했으며, 상장 이후 주가는 약 10배 상승했다고 밝혔습니다.
• 회사는 지난 12개월 동안 100% 매출 성장을 기록했으며, 부채가 없고 현금 3,100만 달러와 7,500만 달러의 미사용 신용 한도를 보유하고 있다고 말했습니다.
• 경영진은 복스가 약 80개의 로열티 및 스트림을 보유하고 있으며, 12개의 생산 자산이 조만간 22개로 증가하고 장기적으로는 30개 이상으로 늘어날 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 복스는 약 1억 3천만 달러를 로열티 및 스트림에 투자했으며, 이는 약 10억 달러의 가치가 있을 것으로 믿고 있다고 말했습니다.
• 카일 플로이드 최고경영자(CEO)는 회사가 업계 최고 수준의 투자 자본 수익률을 기록하고 있음에도 불구하고 대형 로열티 동종 기업들의 가치 평가 배수 절반에도 못 미치는 수준에서 거래되고 있다고 말했습니다.

전략: 금속 노출을 소유하는 저위험 방식으로서의 로열티

복스의 창립자이자 최고경영자(CEO)인 카일 플로이드는 회사의 목적이 금속 노출을 추구하는 투자자들에게 최고의 위험 조정 수익률을 제공하는 것이라고 말했습니다. 그는 로열티와 스트림이 볼록성(convexity)을 제공한다고 주장했습니다. 이는 금속 가격 상승과 생산량 증가로부터 이익을 얻으면서도 광산 운영 비용에 대한 직접적인 노출과 반복적인 자본 조달의 필요성을 피할 수 있다는 것입니다.

플로이드는 로열티 모델이 장기간에 걸쳐 절대 수익률뿐만 아니라 위험 조정 기준으로도 우수한 성과를 보였다고 말했습니다. 그는 2008년 이후 약 10배의 수익을 올렸다고 말한 상위 3개 로열티 회사인 프랭코-네바다(Franco-Nevada), 휘튼 프레셔스 메탈스(Wheaton Precious Metals), 로열 골드(Royal Gold)를 언급하며, 같은 기간 금은 약 400%, 광업 회사와 러셀 2000(Russell 2000)은 더 낮은 수익을 기록했다고 비교했습니다.

그는 복스가 시장이 자사 포트폴리오의 품질이나 실행 기록을 충분히 인정하지 않는다고 믿는다고 덧붙였습니다. 그의 견해로는 회사는 할인된 가치가 아닌 프리미엄 가치 평가를 받아야 합니다.

재무 실적 및 대차대조표

복스는 경영진이 주주 희석 없이 추가 성장을 지원한다고 밝힌 재무 및 자본 구조 지표를 제시했습니다.

• 현재 시가총액: 약 4억 달러
• 대차대조표상 현금: 3,100만 달러
• 부채: 없음
• 뱅크오브몬트리올 파이낸셜 그룹과의 미사용 회전 신용 시설: 7,500만 달러
• 지난 12개월간 매출 성장률: 100%
• 5년간 주당 현금 흐름 연평균 성장률: 76% 이상
• 2020년 5월 IPO 이후 총 수익률: 약 10배
• 로열티 및 스트림 인수에 투입된 자본: 약 1억 3천만 달러
• 해당 자산의 추정 가치: 약 10억 달러
• 경영진 및 이사회 소유 지분: 사업의 20%

플로이드는 회사가 지난 5년간 광업 로열티 산업에서 가장 높은 투자 자본 수익률을 창출했다고 말했습니다. 그는 또한 복스가 프랭코-네바다, 휘튼 프레셔스 메탈스, 로열 골드보다 가치 평가 배수가 절반도 안 되는 수준에서 거래되고 있다고 덧붙였습니다. 이들 회사는 훨씬 더 큰 시가총액을 가지고 있으며, 프랭코-네바다의 경우 훨씬 더 긴 운영 역사를 가지고 있음에도 말입니다.

복스는 또한 사업을 유지하는 데 필요한 자본이 얼마나 적은지 강조했습니다. 플로이드는 유지 자본이 연간 약 100만 달러이며, 주로 들어오는 로열티 수표를 처리하고 감사하는 데 사용된다고 말했습니다. 그는 이러한 낮은 비용 기반은 회사가 더 이상 확장하지 않기로 결정할 경우 미래 현금 흐름의 상당 부분이 주주들에게 환원될 수 있음을 의미한다고 덧붙였습니다.

포트폴리오 및 운영 모델

회사는 포트폴리오에 여러 원자재에 걸쳐 약 80개의 로열티 및 스트림이 포함되어 있으며, 금이 주요 노출이고 구리와 기타 비철금속이 2차 노출이라고 밝혔습니다. 복스는 자산이 서호주에 중점을 두고 1등급 관할 구역에 집중되어 있다고 말했습니다.

경영진은 복스가 Now 서호주에서 프랭코-네바다(약 500억 달러 규모의 사업으로 묘사됨)에 이어 두 번째로 큰 경암 채굴 로열티 보유 기업이라고 말했습니다. 회사는 이러한 지리적 집중이 개발 도상 시장 노출에 비해 정치적 및 규제적 위험을 줄이는 데 도움이 된다고 밝혔습니다.

복스는 현재 12개의 생산 자산을 보유하고 있다고 말했습니다. 포트폴리오에 있는 프로젝트들이 생산 단계로 진입함에 따라 이 숫자는 추가 자본 지출 없이 단기적으로 22개로 증가할 것으로 예상됩니다. 장기적으로는 이 숫자가 30개를 초과할 수 있다고 경영진은 밝혔습니다.

플로이드는 회사의 자산이 일반적으로 15년에서 20년 이상의 광산 수명을 가지며, 이는 장기간의 현금 창출을 뒷받침한다고 말했습니다. 그는 또한 로열티 모델이 복스에게 매출액 노출만 제공하며, 광산 비용 인플레이션에 대한 직접적인 노출은 없다고 덧붙였습니다.

복스의 딜 소싱 방식

경영진은 복스의 강점이 세 가지 주요 영역에서 비롯된다고 말했습니다.

• 인공지능 도구의 지원을 받는 7명의 정규직 기술팀으로, 이 중 약 절반이 광산 공학 또는 지질학 배경을 가지고 있음
• 회사가 2019년에 인수한 세계 최대 규모의 독점 광업 로열티 데이터베이스 소유
• 10년 이상 구축된 딜 소싱 네트워크

플로이드는 이러한 도구들이 복스가 생산까지 2~5년 남은 프로젝트를 식별하고, 시장에 널리 공개되지 않은 로열티 자산을 찾으며, 유동성을 원하는 기존 로열티 보유자들과 협력하는 데 도움이 된다고 말했습니다. 그는 복스가 2019년 이후 전 세계 어느 회사보다 더 많은 독립적인 로열티 및 스트림 인수를 완료했다고 밝혔습니다.

회사는 12년 전 750만 달러의 설립 자본으로 시작했으며, 그 이후 자본을 효율적으로 지속해서 복리화할 수 있다고 믿는 사업을 구축했다고 말했습니다. 경영진은 회사가 훨씬 더 커지더라도 절대적인 규모보다는 주당 수익률에 초점을 맞추고 있다고 밝혔습니다.

미래 전망 및 가이던스

복스는 올해 2026년 가이던스를 이미 상향 조정했다고 밝혔지만, 통화 요약에서 구체적인 업데이트 수치를 제공하지는 않았습니다. 회사는 또한 2030년 전망을 재차 강조했습니다.

• 2030년 로열티 현금 흐름 가이던스: 6,600만 달러
• 2030년 상향 시나리오: 개발 중인 자산 하나가 생산에 도달하면 약 1억 달러
• 예상 현금 흐름 궤적: 제한적인 추가 자본 지출로 두 배 이상 증가
• 잠재적 주주 환원: 유지 자본 수요가 매우 낮기 때문에 미래 현금 흐름의 상당 부분이 투자자들에게 환원될 수 있음

플로이드는 회사의 인수 파이프라인이 수년 만에 가장 크다고 말했습니다. 그는 복스가 신주 발행 없이 현금 흐름, 3,100만 달러의 현금 잔고, 7,500만 달러의 회전 신용 시설을 사용하여 가치 증대적인 거래에 자금을 조달할 수 있다고 덧붙였습니다.

경영진은 사업이 유기적 성장과 인수를 통해 이익을 얻을 수 있는 위치에 있다고 말했습니다. 유기적 성장은 높은 금속 가격과 기존 자산의 생산량 증가에서 비롯될 수 있으며, 무기적 성장은 새로운 로열티 및 스트림 구매에서 비롯될 것입니다.

시장 배경 및 산업 환경

복스는 현재 환경이 로열티 보유자들에게 유리하다고 말했습니다. 금, 은, 구리는 기록적인 수준에 근접해 있으며, 인플레이션은 지속되고 인공지능 및 데이터 센터 건설로 인해 금속 수요가 뒷받침되고 있습니다.

플로이드는 또한 호주 시장이 구조적 이점을 제공한다고 말했습니다. 그는 서호주의 대규모 광업 노동력을 지적했으며, 이는 해당 지역 노동 시장의 거의 20%를 차지한다고 말했습니다. 또한 이 부문에서 여성 참여가 증가하고 있다고 언급했습니다. 그의 견해로는 이러한 요인들이 해당 지역이 미국과 캐나다의 일부 시장보다 비용 압력을 더 잘 흡수하는 데 도움이 됩니다.

회사는 이러한 추세가 장기적인 로열티 현금 흐름을 지지한다고 설명했습니다. 이는 로열티 보유자들이 광산의 운영 비용 초과분에 대해 직접적인 책임이 없기 때문입니다.

가치 평가에 대한 경영진의 메시지

플로이드는 복스가 4가지 요인 때문에 프리미엄 배수로 거래되어야 한다고 말했습니다. 그 요인들은 투자 자본 수익률, 해당 수익률의 지속성, 로열티 및 스트리밍 포트폴리오의 품질, 그리고 1등급 관할 구역, 특히 서호주에 대한 집중입니다.

그는 회사의 소유 구조 또한 장기적인 사고를 뒷받침한다고 말했습니다. 경영진과 이사회가 사업의 20%를 보유하고 있어, 의사 결정이 주주들과 일치하며 분기별보다는 수년에 걸쳐 가치를 복리화하는 데 초점을 맞추고 있다고 설명했습니다.

플로이드는 “우리는 매우, 매우 단순한 목적으로 존재하며, 그것은 금속 노출을 원하는 주주들을 위해 우리가 할 수 있는 최고의 위험 조정 수익률을 창출하는 것입니다”라고 말했습니다.

그는 회사의 목표가 성장하더라도 높은 수익률로 자본을 계속 복리화하는 것이라고 덧붙였습니다. 그는 “우리는 본질적으로 동종 기업들이 거래하는 가격의 절반 이하에서 거래되고 있습니다. 그럴 만한 타당한 이유가 없습니다”라고 말했습니다.

결론

복스 로열티의 발표는 강력한 성장 수치, 무부채 대차대조표, 낙관적인 장기 전망과 함께 주식이 여전히 저평가되어 있다는 명확한 주장을 결합했습니다. 독자들은 추가 세부 정보를 위해 아래 전체 녹취록을 참조할 수 있습니다.

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