월요일, BofA Securities Global Research는 스위스 프랑(CHF)에 대한 분석을 제공하며 다른 통화 대비 약세 가능성을 시사했습니다.
BofA는 CHF에 대해 중기적으로 약세 전망을 유지해왔지만, 올해 하반기에는 도전적인 상황이 있었다고 인정했습니다. 변동성 감소로 인해 캐리 트레이드 환경이 개선되어 CHF 약세에 대한 거시경제적 근거가 뒷받침되고 있습니다. 그러나 관세와 유럽 정치 등의 리스크로 인해 신중한 리스크 관리가 필요합니다.
올해 CHF는 특히 USD와 GBP 대비 안정세를 보였으며, BofA는 이 두 통화를 CHF 약세를 표현하는 데 선호합니다. 스위스 중앙은행(SNB)은 주요 중앙은행 중 처음으로 금리를 인하했으며, 이에 따라 EUR/CHF의 연말 목표치를 보수적으로 1.00으로 설정했습니다. 지정학적 사건들과 수익률 압축이 통화 성과에 영향을 미쳤음에도 불구하고, CHF는 연초 대비 USD 대비 거의 4% 하락했으며, 이러한 부진은 주로 상반기에 집중되었습니다.
CHF의 하반기 성과는 상반기와 크게 대조되며, 일본 엔(JPY)에 이어 두 번째로 좋은 성과를 보였습니다. BofA는 수익률 압축이 CHF와 JPY의 상대적 강세에 중요한 요인이었다고 지적합니다. CHF는 G10 통화 중 유일하게 자연스러운 리스크 회피 헤지 역할을 하며, 특히 스위스와 가까운 지정학적 리스크에 민감합니다.
6월 프랑스 정치 위기 당시 CHF의 큰 폭 상승은 지정학적 우려에 대한 민감도를 잘 보여줍니다. 9월 이후 CHF는 무역가중 기준으로 안정세를 유지했지만, 여전히 광범위한 글로벌 테마에 대한 강력한 리스크 회피 헤지 역할을 하고 있습니다. BofA는 미국 대선이 끝나고 시장의 관심이 펀더멘털로 돌아감에 따라 연말에 CHF 약세를 예상할 수 있는 거시적 근거가 있다고 제시합니다.
BofA의 분석에 따르면 높은 FX 변동성으로 인해 스위스 금리 스프레드와 FX 성과 사이에 괴리가 발생했습니다. BofA는 SNB가 계속해서 금리 인하를 진행할 것으로 예상하며, 실질실효환율(REER)이 높게 유지될 경우 인하 사이클을 가속화할 수 있다고 봅니다. 그러나 BofA는 특히 유럽에서 발생할 수 있는 지정학적 혼란이 CHF의 궤적에 영향을 미칠 수 있으므로 주의를 권고합니다.
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