스위스 중앙은행(SNB)이 최근 몇 달 동안 주요 중앙은행 중 처음으로 금리를 인하하면서 주목을 받았습니다. 이 결정은 인플레이션이 SNB의 목표 범위로 돌아온 것에 따른 것입니다.
스위스는 다른 주요 경제국들에 비해 상대적으로 온화한 인플레이션을 경험했습니다. 스위스 중앙은행의 조치들은 인플레이션을 억제하는 데 도움이 되었습니다. 2024년 8월 전체 인플레이션은 1.3%로, 주로 임대료 상승에 의해 주도되었습니다.
임대료 인상을 제외하면 인플레이션은 0.8%로 더 낮았으며, 이는 기저 물가가 하락하고 있을 수 있음을 시사합니다. Alpine Macro의 분석가들은 "이런 상황이 지속되면 전체 인플레이션율이 1% 미만으로 떨어질 수 있다"고 말했습니다.
스위스 중앙은행은 인플레이션이 급격히 감소하여 목표 수준으로 돌아왔기 때문에 금리를 인하했습니다.
지속적인 인플레이션을 겪고 있는 다른 국가들과 달리, SNB는 인플레이션이 너무 낮아져 경제 안정성을 해칠 수 있다는 점을 우려하고 있습니다. 이러한 우려는 스위스의 느린 경제 성장과 증가하는 실업률로 인해 더욱 고조되고 있습니다.
스위스의 경제 전망은 점점 더 우려스러워지고 있으며, 여러 지표들이 침체기를 가리키고 있습니다. 분석가들은 "PMI가 중요한 50 수준 아래에 머물러 있어 침체된 성장이 지속될 것으로 보인다"고 말했습니다.
동시에 고용 PMI는 노동 시장이 약화되고 있음을 시사하며, 실업률이 상승할 것으로 예상됩니다. 낮은 인플레이션과 약한 경제 성장의 이러한 조합은 SNB가 통화 정책을 더욱 완화하도록 압박할 수 있습니다.
임금 상승률 둔화는 특히 서비스 부문에서 인플레이션 감소에 기여했습니다. 임대료를 제외한 서비스는 소비자물가지수(CPI)의 큰 부분을 차지하며, 이 부문의 약세는 전체 인플레이션을 더욱 낮출 수 있습니다. 이로 인해 SNB가 더 공격적인 금리 인하를 단행할 수 있습니다.
시장은 SNB가 2025년 중반까지 금리를 약 0.5%로 낮출 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 일부 전문가들은 이러한 예상이 너무 보수적일 수 있다고 생각합니다.
인플레이션이 계속 하락한다면 SNB는 금리를 더 낮추어야 할 수도 있으며, 심지어 0%까지 내릴 가능성도 있습니다. 이는 인플레이션이 0.5%로 떨어질 경우 실질 금리가 -0.5%가 된다는 것을 의미합니다.
전 SNB 총재 Thomas Jordan는 이전에 중립 실질 정책 금리가 0에 가깝다고 언급한 바 있습니다. 인플레이션이 SNB의 목표치 아래로 떨어지면, 중앙은행은 중립 수준 이하로 금리를 인하하여 더 자극적인 정책을 시행해야 할 수 있습니다. 이 시나리오에서는 SNB가 경제의 디플레이션 압력에 대응하기 위해 제로금리 정책을 채택할 수 있습니다.
Alpine Macro는 스위스 채권을 보유한 투자자들에게 SNB가 금리를 0으로 낮출 경우 채권 가격 상승의 혜택을 받을 수 있도록 평균 이상의 듀레이션을 유지하는 것을 고려해볼 것을 제안합니다.
그러나 글로벌 채권 포트폴리오의 경우, 다른 중앙은행들이 금리를 인하할 여지가 더 많아 더 큰 상승 잠재력을 제공할 수 있으므로 스위스 채권에 대한 배분을 약간 줄이는 것이 좋을 수 있습니다.
또한, 금리 차이가 좁아지면서 스위스 프랑화가 강세를 보일 수 있어 글로벌 채권 투자자들은 프랑화에 대한 외환 헤지를 피하는 것이 좋습니다.
더불어, 스위스의 경제 상황은 다른 G10 경제국들의 잠재적 발전 양상에 대한 통찰력을 제공할 수 있습니다. 이들 국가에서도 예상보다 낮은 인플레이션이 중앙은행들로 하여금 통화 정책을 재고하도록 강제할 수 있습니다.
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