지난주 UBS의 경제학자들은 2026년까지 정부 재정 정책에 대한 수정된 예측을 발표했는데, 여기에는 예산 적자와 경제 성장에 미치는 영향에 대한 업데이트된 추정치가 포함되어 있습니다.
"미국 재정 전망"이라는 제목의 이 보고서에서는 예산 적자의 중요성과 잠재적 영향에 대해 살펴봤습니다. 또한 전년도 국채 발행 발표에 따른 장기 금리 변동에 대한 분석도 포함되었습니다.
주요 이슈는 향후 10년 이내에 사회보장기금이 고갈될 것으로 예상되는 문제였습니다. UBS는 정부의 재정 조치가 2023년 국내 생산된 재화와 서비스의 인플레이션 조정 총 가치(실질 GDP)의 3.1% 증가에 1.1% 포인트 기여한 것으로 계산했습니다. 이러한 정부 조치가 없었다면 실질 GDP 증가율은 2.0%에 불과했을 것입니다.
또한 UBS는 이민 패턴에 대한 조사를 통해 2023년 경제 성장 잠재력이 2.5%로 높아졌으며, 이는 부분적으로 정부의 재정 이니셔티브 덕분이라는 사실을 발견했습니다.
"다시 말해, 정부의 재정 개입이 없었다면 연방공개시장위원회(FOMC)는 우리의 계산에 따르면 경제 성장률을 예상보다 0.5% 포인트 낮게 관리했을 것입니다."라고 UBS 이코노미스트들은 최근 브리핑에서 말했습니다.
"성장률이 3분의 1로 낮아졌을 뿐만 아니라 일자리 증가율도 더 느려졌을 것이며, 일반적인 경제 가이드라인에 따르면 실업률은 0.25% 포인트 더 높아졌을 것입니다. 이러한 시나리오에서 FOMC는 통화 정책을 더 수축적으로 고려했을 수 있습니다."라고 설명했습니다.
이 브리핑에서는 2018년과 2023년 잭슨홀 심포지엄에서 제롬 파월 연방준비제도 의장이 '별', 특히 R스타에 대해 논의한 내용도 언급했습니다. 균형 금리인 r-star는 정책 금리가 축소되는 것으로 간주되는 수준을 나타내기 때문에 중요합니다. UBS는 r-star가 통화 정책 지침의 기준으로도 사용되며, 현재 은행이 다른 예금 기관에 지급 준비금 잔액을 밤새 대출하는 이자율을 1% 포인트 낮춰야 한다고 지적했습니다.
UBS 이코노미스트들은 이러한 통화정책 가이드라인에 따라 정책금리가 기준금리에 맞춰져야 한다고 주장합니다. "이는 분기별 경제 전망에서 제시된 자체 장기 예상 금리(인플레이션 조정 후 0.6%)보다 r-star가 더 높은 것처럼 행동하고 있음을 의미합니다."라고 이들은 설명했습니다.
UBS 팀은 성장률이 1% 포인트 이상 하락하면 경제의 강도가 크게 약화될 것이라고 지적했습니다. 이러한 부정적인 영향은 일자리 창출 속도 둔화와 노동력의 미사용 능력 증가로 반영될 것입니다.
2023년 민간 부문의 생산량과 노동 시간 간의 상관관계를 보면 노동 시장의 확대가 최종 수요의 증가, 즉 GDP 성장률과 일치하는 것으로 나타났습니다. 결과적으로 노동 시장과 상품 시장 모두에서 미사용 생산 능력이 증가하면 물가에 더 큰 하방 압력이 가해져 인플레이션이 하락할 수 있습니다.
이코노미스트들은 "그러나 FOMC와 최근의 금리 인상이 정부의 금융 정책에 역행하고 있다"고 지적했습니다.
"우리는 정부의 재정 지원이 줄어들 것으로 예상하며, 이로 인해 금리가 더 위축될 수 있습니다."라고 결론지었습니다.
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