Investing.com – 최근 "공포지수"로 유명한 변동성지수(VIX)의 급등이 잠재적 신용 문제의 신호인지 아니면 신용 스프레드가 확대될 것이라는 경고인지에 대한 논쟁이 촉발되었다. 그러나 UBS는 신용이 여전히 '연착륙'할 것이라고 전했다.
UBS는 최근 메모에서 VIX 급등이 신용 문제를 알리는 신호인지에 대한 최근 논쟁에 무게를 두면서 "과거 분석과 이번 VIX 급등의 맥락을 고려할 때 그렇지 않으며, 신용은 연착륙할 것으로 보고 있다"고 했다.
경기침체에 대한 공포가 대규모 매도를 촉발하면서 8월 5일 VIX(CBOE 변동성지수)는 2020년 3월 이후 최고치인 65 이상으로 급등했다. 이러한 VIX 급등은 과거에 비해 신용 스프레드 확대를 촉발하지 않았으며, 이에 UBS는 이러한 급등이 신용에 치명적이지 않다는 견해를 뒷받침한다고 지적했다.
1990년 이후 주간 VIX가 20을 넘었던 과거 9번의 사례에서 투자등급 스프레드 중앙값은 초기에는 약 6bp로 이번 18bp에 비해 훨씬 덜 확대됐지만, 이후 스프레드가 손실을 크게 반전시킨 이번 사례에 비해 약 14bp까지 더 확대됐다고 덧붙였다.
8월 5일 이벤트 이후 VIX는 14.65로 급락했는데, 이는 최근의 급등이 근본적인 요인보다는 기술적인 요인에 의한 것임을 시사한다.
UBS는 "이번 VIX 급등은 펀더멘털보다는 기술적인 요인에 의한 것"이라며 "먼저 단기 옵션 거래와 수익률 제고 구조화 상품의 강력한 성장이 급등으로 가는 거래량을 억제했고, 급락을 통해 그 반대의 현상이 나타났다"고 설명했다.
또한 "SPX 옵션의 장전 유동성 부족과 VIX 콜 옵션의 딜러 헤지 활동"과 "주식 및 파생상품 시장으로 확산된 G10 캐리 트레이드 청산"으로 인해 이러한 움직임이 악화되었다고 덧붙였다.
UBS는 2024년 미국 스프레드 목표치를 투자등급 95bp, 하이일드 325bp로 유지했지만 3분기 예상 범위를 투자등급은 90~105bp, 하이일드는 300~350bp 범위로 조정했다.
"최근 데이터는 신용에 대한 연착륙 전망을 뒷받침하는 것으로 보고 있으며, 초기 실업수당 청구건수, 주택 허가 건수, 소비자 심리는 미국 소비자 신용 건전성 지표(z-score +0.3으로 보합)를 변경시키지는 않았고, 이는 코로나19 이후 약세 수준이지만 경기침체는 아니다"라고 했다.
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