Gavekal Research의 보고서에 따르면, 스위스의 예상치 못한 인플레이션 둔화와 스위스 프랑 강세로 인해 Swiss National Bank (SNB)가 장기적인 통화 완화 사이클에 돌입할 수 있습니다.
스위스의 인플레이션은 8월 전년 대비 1.1%로 하락했으며, 이는 7월의 1.3%와 예상치 1.2%를 하회하는 수준입니다. 이러한 추세는 3분기 인플레이션이 SNB의 예상치인 1.5%를 크게 밑돌 것임을 시사합니다.
SNB는 이전에 2022-23년 글로벌 인플레이션 급등 시기에 수입 인플레이션에 대응하기 위해 프랑화의 평가절상을 허용했습니다.
그러나 현재 인플레이션이 SNB의 목표치를 하회하고 글로벌 인플레이션 추세가 완화되면서, 이러한 전략이 수출업체에 해를 끼치고 경제를 디플레이션 사이클로 몰아갈 수 있다는 우려가 커지고 있습니다.
1월부터 5월까지 스위스 프랑의 명목실효환율은 6% 하락했지만, 지난 3개월 동안 이 추세가 역전되어 모든 손실이 상쇄되었습니다.
결과적으로 프랑화의 실질실효환율은 순환적 정점에 도달했으며, 이는 국제 경쟁력 상실을 의미합니다.
강한 스위스 프랑의 영향은 국내 및 수입 상품의 인플레이션 기여도에서 명확히 나타납니다.
국내 상품의 기여도는 약 1.5%포인트로 안정적으로 유지된 반면, 수입 상품의 기여도는 1년 이상 마이너스를 기록했으며 8월에는 -0.4%포인트의 새로운 순환적 최고치를 기록했습니다.
스위스 수출업체들은 프랑화 강세로 인한 압박을 느끼고 있습니다. 스위스 최대 제조업 로비 단체는 회원사들이 해외 시장에서 경쟁력을 잃고 있다며 SNB에 구제책을 요구하고 있습니다.
결과적으로 SNB는 이미 정책금리를 1.75%에서 1.25%로 두 차례 인하했으며, 추가로 1% 이하로의 인하가 예상됩니다.
SNB는 또한 프랑화 평가절상에 대응하기 위해 외환 매입을 늘릴 수 있습니다. 2024년 1분기에 8억 스위스 프랑 규모의 매입으로 순매수자가 되었지만, 2011년부터 2021년까지의 분기 평균 매입액인 130억 스위스 프랑을 고려하면 활동을 크게 확대할 여지가 있습니다.
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