[인포스탁데일리=(시카고)이동훈 기자] 유명 주식 블로거인 사운드 오브 머니는 라이트 에이드(RAD)의 소매 약국 부문의 연간 매출이 150억 달러로 성장세를 이어가고 있으며 처방약 보험 서비스인 얼릭서(Elixir)는 연간 80억 달러의 매출을 올린다고 18일 전했다. 경쟁업체인 월그린스(WBA)과 CVS(CVS)에 매출과 시가 총액을 비교해 볼때 라이트 에이드의 주식은 상당한 상승 여력이 있다는 평가다.
라이트 에이드는 미국 펜실베이니아주 캠프힐에 본사를 둔 대형 약국 체인 업체다. 현재 2450개의 약국을 운영중이며 연간 매출은 216억 달러를 상회한다. 매출 기준으로 2020년 미 포춘지 500대 기업중 150위에 올랐다.
라이트 에이드의 주식은 과거에 약세를 면치 못했고 시가 총액도 경쟁업체인 CVS나 월그린스에 비해 매우 낮다. 하지만 라이트 에이드 주식의 재평가를 위해서는 약국 소매점 부문과 라이트 에이드 브랜드를 매각하고 처방약 보험 관리 서비스(Prescription Benefits Management:PBM) 얼릭서만 유지해야 한다는 시각도 있다.
2018년 월그린스는 현금 44억 달러에 1923개의 라이트 에이드 매장을 인수했다. 점포당 평균 227만 5000 달러를 지불한 셈이다. 이를 기준으로 라이트 에이드가 현재 운영중인 2450개의 약국 매장과 라이트 에이드 브랜드명을 매각 한다면 44억 달러 (매장당 평균 매각 대금 180만 달러로 가정) 상당의 대금을 받을 것으로 예상된다.
상당수의 매장이 인구 밀도가 높은 켈리포니아주, 오하이오주, 메릴렌드주, 뉴저지주, 뉴욕주 및 버지니아주 등에 위치하고 있어 매각 상대를 찾기는 어렵지 않을 것이다. 그렇지만 최근 코로나 팬데믹으로 인한 매출 감소 등을 감안해 월그린스의 점포당 지불 비용에서 20%를 할인하면 점포당 매각 추정치가 180만 달러가 나온다. 매각에 성공하고 32억달러의 장기 부채들 전부 상환한다면 라이트 에이드는 처방약 보험 사업부인 얼릭서와 12억 달러 상당의 순현금만 남게된다.
얼릭서 사업부문의 2021 회계연도 (2021년 2월 마감) 총 매출을 80억 달러에 달할 것으로 추정된다. 지난 4분기간 얼릭서의 연간 성장률은 23%~29%를 기록했다. 얼릭서의 2022 회계연도의 EBITDA는 약 2000만 달러에 이를 것으로 추정된다. 사운드 오브 머니는 "이같은 추정치는 작년 성장률을 바탕으로 보수적인 추정치"라며 "매 분기 23% 이상 성장률을 보이던 사업부의 성장률이 2022 회계연도에 급격하게 둔화될 것으로 보이진 않는다"고 분석했다.
현재 발행된 주식의 수가 5500만주가 거래되고 있다. 엘릭서의 EBITA 추정치인 2억달러를 적용하면 EPS(주당 수익)은 3.6달러가 된다. 여기에 매우 보수적인 8배의 PER를 적용하면 예상 주가는 28.80 달러가 나온다. 그리고 약국 소매부문의 전량 매각을 가정하고 부채의 완전 상환을 하고 남은 순현금 12억 달러는 주당 22달러의 가치를 창출한다. 그렇게 되면 주가 추정치는 50달러에 이르게 된다. 이는 3월16일 종가인 27.18달러의 거의 두배에 달하는 액수다. 사운드 오브 머니는 "부채가 없고 슬림화된 얼릭서는 총 규모가 4000억 달러에 달하는 처방 보험 관리 업계에서 중소형 마켓을 위주로 성장할 수 있는 우위를 선점하고 있어 성장 전망 또한 밝다"며 "순현금 12억 달러를 통해 얼릭서는 유기적 성장을 이루고 인수를 통해 양적 성장을 하는데 요긴하게 쓰일 것"으로 전망했다.
라이트 에이드의 매출을 경쟁업체인 CVS나 월그린스에 비교해 보면 양사 매출의 약 16% 수준이다. 하지만 시가 총액을 비교하면 불과 월그린스의 2.9%와 CVS의 1.4% 밖에 되지 않는다. 이는 양사의 주식이 오버밸류 되었거나 라이트 에이드의 시가총액이 경쟁사들에 비해 매출 대비 매우 저평가 되어있음을 나타낸다.
2019년 월그린스와 합병 실패 후 역 분할 이전에 라이트 에이드는 점포 확장을 하면서 부채가 많이 늘었다. 2021 회계연도 3분기 어닝스 발표에 의하면 32억 달러 상당의 부채가 있다. 매 분기 이자 비용이 5000만 달러를 조금 넘는다. 이 비용은 향후에 늘어날 수도 있고 분기별 순손실을 확대 시킬수 있는 위험 요소기도 하다.
현재 라이트 에이드는 새로운 점포 디자인을 시험적으로 운영하고 있다. 그러나 이러한 시도가 성공적이라는 보장이 없다. 또한 라이트 에이드는 훨씬 규모가 크고 전국적 매장, 높은 시장 점유율 및 막대한 현금을 보유하고 있는 선두 업체들과 경쟁을 하고 있다. 라이트 에이드가 순이익을 내기 위해선 더 많은 고객을 매장에 유치해야 하고 마진이 높은 상품을 팔아야만 가능하다. 4월15일로 예정되있는 2021 회계연도 4분기 실적 발표 때 경영진의 계획과 구조조정의 진행 사항과 효과를 알 수 있을 것이다.
사운드 오브 머니는 "라이트 에이드의 보수적 주가 추정치는 50달러로 현재 주가에 비해 훨씬 높다"며 "소매 약국 부문을 매각하지 않아도 주가는 향후 1~2년안에 100달러까지 오를 것"이라고 평가하며 투자의견을 매우 낙관적으로 냈다.
이동훈 기자 usinvestmentidea2020@gmail.com