Investing.com – 2024년 8월 금 가격은 2,500달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했다. 그럼에도 불구하고 UBS 애널리스트들은 금 시장이 과대평가되지 않았다고 생각한다. 애널리스트들은 거시경제 요인, 투자자 포지션, 시장 역학 관계 등을 고려하여 추가 가격 상승 가능성이 있다고 결론지었다.
최근 금 가격 상승은 우호적인 거시경제 환경에 힘입은 바가 크다. UBS 애널리스트들은 귀금속의 상승을 뒷받침하는 몇 가지 요인을 지적했다.
"올해 세 차례의 0.25%p 금리인하를 예상하는 등 비둘기파적인 연준의 기대, 실질 금리 하락, 미국 달러 약세 등이 모두 금값에 긍정적으로 작용했다."
이러한 통화완화 정책은 실질 금리를 낮추고 전통적으로 금 가격 상승을 지지하는 미국 달러화를 약화시켜 금을 강화할 것으로 예상된다.
연준의 통화정책 외에도 지정학적 리스크와 다가오는 미국 대선으로 불확실성이 높아지면서 안전자산으로서 금의 매력이 더욱 높아졌다. 게다가 최근 금과 움직임이 반비례하는 미국 달러의 약세도 금 가격 상승에 힘을 보태고 있다.
최근 금 가격 급등의 정확한 촉매제가 무엇인지는 명확하지 않지만, UBS는 광범위한 거시경제적 배경이 금 상승에 큰 도움이 되었다고 강조했다.
UBS는 금값 상승에도 불구하고 시장 포지셔닝이 과도하게 확대된 것으로 보이지는 않는다고 주장한다. 이러한 관점은 과열과는 거리가 먼 시장의 모습을 보여주는 여러 지표가 뒷받침하고 있다.
예를 들어, 코멕스(Comex)의 순매수 포지션은 크게 증가했지만 역사적 고점 아래에서 머물러 있다. 이는 과도한 레버리지 시장을 만들 위험 없이 금에 추가로 투자할 수 있는 여지가 여전히 상당하다는 것을 시사한다.
금 상장지수펀드(ETF)로의 지속적인 자금 유입도 이러한 견해를 뒷받침한다. UBS 애널리스트들은 이러한 자금 유입이 투자로서 금에 대한 지속적인 관심을 반영한다고 강조한다.
특히 연준이 금리를 인하하기 시작하면서 금 포지션 보유 비용이 감소함에 따라 이러한 추세가 지속될 것으로 예상한다.
이러한 요인들은 투자자들이 금에 과도하게 레버리지하지 않고 있으며, 시장이 큰 폭의 하락 위험 없이 추가 투자를 흡수할 수 있는 좋은 위치에 있음을 나타낸다.
또한 UBS 애널리스트들은 전통적으로 금 가격에 영향을 미쳤던 거시경제 관계가 재확립되고 있음을 관찰했다. 금과 미국 실질 금리의 음의 상관관계가 안정화되고 있다는 점이 주요 관찰 결과 중 하나다.
이러한 마이너스 베타값은 금이 저금리 환경의 혜택을 계속 받을 수 있음을 시사하므로 금의 강세가 지속될 것이라는 긍정적인 신호다.
또한 금은 안전자산이자 위험자산과 상관관계가 있는 자산이라는 이중적 역할이 점점 더 분명해지고 있다. 금은 연준의 기대치 변화로 위험자산과 함께 움직였지만, 안전자산이라는 매력으로 시장 스트레스 기간 동안 하락폭이 제한되었다.
현재 경제 환경에서 금의 이러한 독특한 포지셔닝은 금 상승이 근거가 있다는 UBS의 견해를 더욱 뒷받침한다.
실물 수요 측면에서는 특히 중국과 인도와 같은 주요 시장의 약세에 주목한다. 애널리스트들은 "7월 중국과 인도로의 총 수입량은 전년 동기 대비 58% 감소했지만, 연초 강세를 감안하면 연간 수입량은 여전히 5% 증가했다"고 했다.
그러나 연간 누계 기준으로 보면 연초의 강세 덕분에 물동량은 여전히 소폭 증가세를 유지하고 있다. UBS는 특히 인도에서 두세라(Dussehra), 디왈리(Diwali)와 같은 주요 축제를 앞둔 계절적 요인이 글로벌 가격 상승에도 불구하고 실물 수요의 반등을 뒷받침할 것으로 예상한다.
공공 부문은 비록 그 속도는 느리지만 금을 계속 구매하고 있다. 인도, 폴란드, 우즈베키스탄과 같은 국가는 보유량을 늘렸고 중국은 몇 달 동안 보유량을 유지했다.
UBS는 많은 신흥시장 중앙은행들이 총 보유고 대비 금 보유량이 다른 국가에 비해 낮은 수준을 유지하고 있기 때문에 앞으로도 금 순매수를 지속할 것으로 예상하고 있다.
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