단기적으로 미국 경제 성장세 둔화가 인플레이션 진정에 도움이 될 것으로 기대했다면, 다음 주 발표될 3분기 국내총생산(GDP)에 대한 최신 나우캐스트(실시간 경기 예측) 결과는 그다지 위안이 되지 못할 것으로 보인다.
캐피털 스펙테이터(The Capital Spectator)가 집계한 나우캐스트 중간값은 여전히 성장세가 가속화될 것임을 가리키고 있다. 중간값 기준으로 7~9월 미국 경제는 연율 3.2% 성장할 것으로 예상된다. 2분기 성장률 2.2%에서 뚜렷하게 개선되는 셈이다.
오늘 추정치는 10월 9일 발표된 직전 나우캐스트와 변함이 없다. 이는 미 상무부 경제분석국(BEA)이 10월 29일 발표할 수치에 대한 전망의 신뢰도가 비교적 높다는 것을 시사한다.
성장세 강화는 반가운 소식이지만, 물가 압력에 대한 우려가 커지는 가운데 인플레이션 논쟁을 한층 복잡하게 만들 수 있다. 지난주 예상을 웃돈 3대 물가 지표는 물가 압력이 가속화되고 있을 가능성을 시사한다. 9월 소비자물가, 생산자물가, 수입물가 상승률이 모두 이코노미스트 예상치를 크게 웃돌았다.
지난주 채권시장은 다소 미묘한 신호를 보냈다. 예상을 웃돈 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)는 처음에는 국채 매도세를 촉발했다. 이에 미국 10년물 국채 금리는 한때 5.3%까지 치솟았고, 연준이 매파적 기조를 유지할 것이라는 관측도 커졌다. 인플레이션 압력이 예상보다 끈질기게 이어지고 있다는 우려가 반영된 움직임이었다.
하지만 주 후반에는 물가 지표에도 불구하고 투자자들이 다시 국채 매수에 나서면서 금리가 하락했다.
채권시장이 인플레이션 리스크는 인정하면서도, 물가 상승이 곧바로 장기 금리의 큰 폭 상승으로 이어진다는 데에는 점차 확신을 잃고 있다는 해석이 가능하다. 주 후반 채권 강세는 일부 투자자들이 현재 금리 수준을 매력적으로 보고 있으며, 긴축적인 금융 여건과 높은 차입 비용이 결국 경기를 냉각시킬 것이라는 우려가 커지고 있음을 보여준다.
시장 입장에서 핵심은 인플레이션 우려가 여전히 살아 있지만, 채권시장이 아직 물가 전망에 대한 통제력 상실을 경고하는 단계는 아니라는 점이다. 오히려 지난주 흐름은 끈적한 인플레이션과 고금리 자체가 결국 성장을 둔화시킬 것이라는 기대 사이의 줄다리기가 이어지고 있음을 보여준다.
이번 주 시장은 연준이 3분기 GDP 발표 하루 전인 10월 28일 통화정책회의에서 기준금리를 동결할 것이라는 기대가 높은 가운데 출발한다. 선물시장에 따르면 12월 회의에서는 금리 인상 쪽으로 확률이 기운다.
이번 주 주목할 핵심 지표는 통화정책에 민감한 2년물 국채 금리다. 2년물 금리는 지난 금요일 4.72%로 하락하며 약 한 달 만에 가장 낮은 수준에서 마감했다. 그럼에도 연준의 현재 기준금리 목표 범위인 3.75~4.00%를 크게 웃돌고 있어, 시장이 추가 금리 인상을 예상하고 있음을 보여준다.
다만 최근 2년물 국채 금리의 하락은 채권시장이 9월 급등한 현 금리 수준을 다소 편안하게 받아들이고 있음을 시사하기도 한다. 이번 주에는 주요 경제지표 발표가 많지 않아 시장 기대에 큰 변화는 없을 것으로 보인다. 다만 그다음 주 발표될 연준이 선호하는 물가 지표인 9월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 인플레이션 리스크에 다시 이목을 집중시킬 수 있다.
다음 달 중간선거를 앞두고 인플레이션은 이미 유권자들의 최대 관심사다. 최근 근로자 대상 설문조사에 따르면, 정치 성향과 관계없이 고물가가 가장 큰 걱정거리로 꼽혔다. 이는 긴축에 신중한 태도를 유지할 것으로 예상됐던 연준의 기조가 오래가지 못하거나, 이미 시의성을 잃었을 수 있음을 시사한다.
