중앙은행은 사들이는데…금값은 왜 여전히 힘을 못 쓰나

최근 금 가격의 반등이 좀처럼 탄력을 받지 못하고 있다. 유럽 거래 시간대가 시작되자 금값은 다시 밀리는 모습이다. 최근 몇 주간 시장을 지배해 온 하락 추세는 다소 힘을 잃고 있는 것으로 보이지만, 의미 있는 바닥을 확인했다고 볼 만한 근거는 아직 부족하다. 유가 상승과 높은 채권 금리, 다시 고개를 드는 인플레이션 우려를 감안하면 단기 리스크는 여전히 하방 쪽으로 기울어 있다.

금값 하락 모멘텀 여전히 유효

금값은 지난주 0.67% 하락하며 약세를 이어갔다. 최근 8주 가운데 주간 기준 상승한 것은 단 2주에 불과하다. 본격적인 상승 전환을 앞둔 시장의 흐름이라고 보기 어렵다. 금값은 4,100달러 부근에서 지지를 받고 있지만, 핵심 지지선을 지키는 것과 바닥을 형성하는 것은 별개의 문제다. 하락 모멘텀이 우세한 시장에서 성급하게 반전을 점쳤다가는 큰 대가를 치를 수 있다. 강세론자들이 저가 매수에 나설 명분을 확보하려면 기술적·거시경제적으로 설득력 있는 촉매가 필요하다.

유가 상승에 더 복잡해진 전망

금값은 상반된 힘 사이에 끼어 있다. 한편으로는 끈질긴 인플레이션 압력과 유가 재급등으로 각국 중앙은행이 긴축 기조를 더 오래 유지하거나 추가 금리 인상에 나설 수 있다는 관측이 커지고 있다. 이 때문에 최근 거래일 들어 다소 진정되긴 했지만 국채 금리는 최근 고점 부근에 머물러 있다.

미국 10년물 국채 금리는 전반적인 금융 여건에 중요한 수준인 5.00~5.05%를 웃돌고 있다. 유가가 다시 오르는 상황에서 인플레이션 우려가 빠르게 사그라들 것이라고 볼 이유는 많지 않다. 금리가 오르면 이자 수익이 없는 금 보유의 기회비용이 커지고, 수익을 좇는 투자자들에게 채권이 더 매력적인 대안이 된다. 이 같은 압력이 완화되기 전까지 금값의 반등 시도는 험난한 여정이 될 가능성이 크다.

최근 원유 가격 급등은 불확실성을 한층 키우고 있다. 미국의 이란 공격 가능성에 대한 우려로 지정학적 리스크 프리미엄이 되살아났고, 호르무즈 해협 일대의 차질은 이미 원유 공급에 부담을 주고 있다. 사태가 더 악화되면 에너지 가격이 추가로 오르면서 인플레이션 전망을 복잡하게 만들고 통화 긴축 기대를 강화할 수 있다.

미국 중간선거를 앞두고 직접적인 충돌을 피하려는 정치적 유인이 있지만, 확전 리스크가 사라진 것은 아니다. 이란 역시 고유가가 지속되면 상당한 경제적 비용을 치르게 되더라도, 긴장을 높은 수준으로 유지하는 데서 전략적 가치를 찾을 수 있다. 금 입장에서 아이러니한 점은 지정학적 불안이 반드시 호재는 아니라는 것이다. 지정학적 불안이 유가와 채권 금리를 끌어올리면, 그에 따른 인플레이션 충격이 전통적 안전자산 수요를 압도할 수 있다.

중앙은행 매입은 ’완충재’

다만 지나치게 비관할 필요가 없는 이유도 있다. 중국 인민은행(PBOC)을 비롯한 각국 중앙은행의 지속적인 매입은 여전히 중요한 구조적 수요원이다. 이 같은 매입은 금값 하락을 완충하는 역할을 해왔으며, 연말을 앞두고 공적 부문 수요가 사라질 조짐은 거의 보이지 않는다.

중국의 최근 경제지표도 일부 고무적이었다. 중국 경제는 3분기 전년 대비 4.5% 성장하며 시장 예상치(4.4%)를 웃돌았고, 직전 분기(4.3%)보다 성장세가 빨라졌다. 산업생산, 소매판매, 고용 지표도 모두 예상치를 상회했다.

하지만 중국의 성장세 강화는 전체 방정식의 일부일 뿐이다. 금 수요를 뒷받침할 수는 있지만, 금리 상승과 인플레이션 기대에 따른 압력을 상쇄하지는 못한다. 중앙은행의 꾸준한 매입은 투자자들이 상장지수펀드(ETF), 현물·선물 시장을 통해 포지션을 쌓도록 유도해, 단기 추세가 불안하더라도 어느 정도 지지력을 제공할 수 있다.

금 기술적 분석: 주목할 선은 4,100달러

금값은 지난주 중반 4,075~4,100달러 구간에서 반등했다. 이 구간은 8월 초 시작된 랠리의 출발점이다. 하지만 금요일 다시 하락 반전하면서 반등이 이미 끝났을 가능성이 제기된다. 하락 추세선이 여전히 반등을 가로막고 있어, 당분간은 매도세가 우위를 점하고 있다.