한미일 대표 지수와 소형주 지수 상관계수 분석 : 양극화가 글로벌 스탠다드?라기에는!

오늘 이재명 대통령의 유럽순방 결과 브리핑 과정에서 주식시장 양극화에 대한 고민을 언급하였을 정도로 최근 주식시장은 극단적 차별화 장세가 연이어지고 있습니다. 그러고 보니 올해 들어, 특히 5월 이후 차별화 장세가 착취적 차별화 장세로 변하면서 증시 토크에서 이에 대한 언급들 더 많이 하는 듯합니다. 한편 지금의 양극화가 전 세계증시의 당연한 현상이 아니냐는 의견도 있습니다. 하지만 한미일 증시 속 대표 지수와 소형주 지수의 상관관계를 간단히 분석해 보면 오히려 한국만 이상한 이례적인 현상임을 확인할 수 있습니다.

주식시장 양극화 : 차별화 장세가 더 심해지면 숲에 나무는 단 하나만 남는다.

지난 1년 차별화 장세는 과거 그 어느 때보다도 강력하고 모멘텀이 지속되다 보니, 투자자들은 기존의 보유했던 종목들을 시장가로 투매하면서 차별화 장세의 대장주인 반도체 대표주들과 시총 최상위 종목들로 자금을 집중시키고 있습니다.
이런 가운데 삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액은 합산 4천조 원을 넘기면서 역사적인 기록을 만들었고 코스피 지수는 그 기세와 함께 초강세가 이어지고 있습니다.

그런데, 5월 이후 장세는 상승 종목이 전체 종목에 10%에 불과하다 싶을 정도로 심각한 차별화 장세가 매일 반복되고 있습니다. 두 달여 주식시장이 장 초반부터 대다수 종목을 시장가로 투매하고 그 자금이 바로 코스피 초대형주로 몰려 들어가다 보면 결국, 상장 기업 중 90%는 코스피 지수가 1만을 넘어 2만, 10만까지 상승한다고 하더라도 오히려 주가가 대폭락하는 상황에 이르고 말 것입니다.

결국 주식시장의 모습은 거대한 나무 몇 그루만이 우뚝 서서 외형은 화려한 모습을 보이겠지요. 하지만 이러한 모습을 주식시장은 결국 살아있는 생태계가 아닌 극소수의 기업을 위한 시장으로 전락하고 말 것입니다.

스타트업이나 벤처기업이 회사를 키워 상장하려 하더라도 제 가치로 평가받지 못할 것이고, 대다수 기업은 자본 확충을 위해 증자나 채권을 발행하려 하여도 투자자들의 외면 속에 자금 수혈을 받지 못하면서 결국 도태되는 악순환이 벌어지고 말겠지요. 초대형주들은 높은 시가총액에 이르렀다보니 싼 이자로 또는 너무도 쉽게 자금을 확보할 수 있는 것과 정반대로 말입니다.

다양한 식생이 갖추어진 생태계가 아닌 한 그루의 나무만 남은 그곳을 우리는 숲이라고 부를 수 없는 것처럼 이런 극단적 차별화 장세는 한편 정상적이라고 보긴 어렵다고 할 것입니다.

차별화 장세는 글로벌 스탠다드? 그래서 살펴보니 현재 한국증시 같진 않았다.

2010년대 중반부터 차별화 장세가 세계증시에서 관찰되다가 2020년 이후로는 강해진 면이 있습니다. 그러다 보니 차별화 장세는 세계증시의 일반적인 모습이라고 생각될 수 있습니다. 당연히 이런 관념 속에 한국증시의 극단적 차별화 장세가 당연하고 정상적인 모습이라고도 해석할 수도 있습니다.

필자는 이런 의문이 들었습니다. 차별화 장세가 글로벌 스탠다드라면, 주요국 증시의 대표 지수와 그 나라의 소형업종 관련 지수의 상관계수는 매우 낮아야 하지 않을까?
이 궁금증과 함께 2020년 1월 이후 한국, 미국, 일본 각국의 대표 주가지수와 소형업종 지수와의 상관계수를 조사 해 보았습니다.

[ 분석 : lovefund이성수 / 자료참조 : 인베스팅 ]

위의 자료는 한미일 주요국의 대표 주가지수와 소형주 지수간의 2020년 1월 이후 최근까지 그리고 2025년 1월 이후 최근까지의 월간 수익률의 상관계수를 도식화한 자료입니다.
미국과 일본은 대표 지수와 소형주지수간의 상관계수가 낮아도 0.9 수준입니다. 즉, 미국과 일본은 대표 지수와 소형주의 주가 움직임이 대부분 같은 방향을 향했다는 것을 보여줍니다. 물론 등락의 차이는 있을 수 있지만 말이죠.

그런데, 한국의 경우는 2025년 1월 이후 최근까지의 대표 지수와 소형업종지수와의 상관계수가 0.34라는 의미 없는 수치를 보여주고 있습니다. 이 정도면 대부분의 시기 한국증시의 대표 지수와 대부분의 종목이 다른 방향으로 움직였을 가능성이 큽니다.
2020년 1월부터 최근까지의 상관계수는 0.57로 높아졌다는 점은 2020년 1월부터 2024년 12월까지의 한국증시의 대표 지수와 소형주 관련 지수의 상관계수가 지금보다는 높았음을 암시합니다. 실제 20년 1월부터 24년 12월까지의 한국 대표 지수와 소형주 관련 지수의 상관계수는 0.84로 제법 높은 상관관계였음을 보여주고 있습니다.

즉, 이번 강세장에서의 차별화 장세는 전 세계증시에서도 그렇고 한국증시에서도 이례적인 현상이었음을 보여주는 대목입니다.

왜곡된 증시는 빨리 잡혀야만 한다 : 문제는 군중심리

이렇게 왜곡된 증시가 계속 지속되다 보면, 사람들은 극단적으로 모멘텀과 내러티브 최고의 정점에 있는 대장주 단 한 종목만 매매하는 기이한 주식시장이 만들어지고 말 것입니다. 그 한 종목이 움직일 때마다 주가지수는 출렁이고 그때마다 한국증시에 99.99%의 대부분의 종목들은 잊혀 가고 버려지면서 철저하게 극단적 밸류에서 계속 무너져 버리고 말 것입니다.
결국 주식시장은 시총 최상위 종목을 빼고 존재의 의미가 없는 곳이 되어버리겠지요.

생태계를 극소수의 종만이 가득할 경우 극소수의 종이 번성할 때는 생태계가 풍성해 보이지만 작은 풍파만 불어도 자칫 생태계가 멸종하고 다시 생태계가 살아나는데 억겁의 시간이 필요한 것처럼 한국증시가 지금처럼 극소수의 종목만 상승하고 다른 종목들은 존재의 의미를 찾지 못하는 상황이 지속된다면, 추후 어느 날 그 극소수의 종목의 업황이 바뀌어 흔들릴 때 한국증시는 사상누각처럼 허무하게 무너져 내릴 수 있습니다.

아마 그런 지경에 이르면 사람들은 전 재산을, 아니 자신의 한계를 꽉 채워 빚을 내서, 아니 부모님 거주 주택에 담보대출을 받아서, 아니 영혼까지 짜내서 최정점에 있는 그 종목들을 향해 전 국민의 돈이 몰려들 것입니다.
그렇게 높아진 첨탑이 흔들릴 때는 모래성의 첨탑처럼 뾰쪽해진 주가는 순식간에 무너질 수 있습니다. 빚이 주가를 무너트리고 무너진 주가가 마진콜을 부르면서 또 주가를 무너트리면서 말이죠.

그러하기에 더 늦기 전에 주식시장에 일방적인 착취 수준으로 넘어간 현재의 차별화 장세는 일단락되어야만 합니다.
하지만, 안타깝게도 이는 군중심리가 만드는 것이다보니... 한편 정책적인 무게가 필요하지 않을까 싶기도 합니다. 물론 이는 필부의 생각이기에 결국 군중심리에 답이 있겠지요.

2026년 6월 19일 금요일
미르앤리투자자문 대표 이성수(필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자)
[ 증시토크 애독 감사드리며 글이 좋으셨다면, 답글/좋아요/공유 부탁합니다. ]
[ “lovefund이성수”에 대한 관심 감사합니다. ]

※ 본 자료는 투자자들에게 도움이 될만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 주식투자는 손실이 발생할 수 있으며 투자의 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 또한 수치 및 내용의 정확성이나 안전성을 보장할 수 없으며, 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

※ lovefund이성수/미르앤리투자자문을 사칭하는 사이트와 채널 등을 주의하여 주십시오.
본인과 당사는 절대로 카톡방운영/투자금송금요구/대여계좌알선/유사수신/일임매매/대출알선/수익보장/해외선물/코인알선/비상장주식알선 등을 하지 않습니다.