하락장을 급등장으로 전환시킨 힘 : 개인 투자자금 순증의 폭발

AI 국민배당금 발언에 대한 오해로 인한 증시 하락은 단 하루 만에 원위치로 돌아왔습니다. 어제 발생한 증시 하락여파는 오늘 아침에도 이어졌습니다만, 오전 10시 이후 시장에 꾸준히 유입되는 매수세 속에 시장은 상승 반전하였고 이후 증시는 급등 수준으로 치솟았습니다. 이러한 증시 상승을 이끈 것은 바로 개인의 강력한 순매수가 있었기 때문입니다. 그리고 이 과정에서 쌓인 ‘개인 투자자금 순증’은 가히 폭발적입니다.
(※ 최근 외국인 순매도에 대한 우려가 있습니다만, 자주 강조드리는 것처럼 2020년대 이후 그들은 한국증시에서의 주도권을 잃었습니다. )

개인 투자자금 순증 : 5월 중순도 안 되었는데 +30조 원이 넘어있다.

저는 개인투자자의 순매수와 예탁금 증감을 더한 개인 투자자금 순증은 2020년대 이후 주식시장을 분석하는 데 있어 중요한 참고 자료로 활용하고 있고 증시 토크를 통해 종종 시황을 설명하는 데 사용하고 있습니다.
과거의 개인투자자와 달리 한국 개인투자자의 수준이 기관이나 외국인과 동급이거나 기민함에 있어서는 오히려 더 우위에 있다는 것을 개인 수급을 분석하다 보면 자주 실감하게 됩니다.

그 중요한 잣대로서 개인 투자자금 순증은 매우 중요한 의미를 갖습니다.
작년부터 꾸준히 증가세에 있었던 개인 투자자금 순증은 작년 9월 이후 매달 연속으로 증가를 기록하더니 올해 2026년 들어서는 한 달 평균 +20조 원 넘는 증가세를 기록하고 있습니다.
이는 예탁금의 폭발적인 증가 때문일 뿐만 아니라 개인투자자의 순매수 또한 과거와 비교할 수 없을 정도로 강력하였기 때문입니다.

[ 분석 : lovefund이성수, 원자료 참조 : 금융투자협회 ]

작년 말 87조 원이었던 고객예탁금은 5월 12일 기준 +50조 원 이상 급증하며 137조 원에 이르렀고, 1월부터 5월 현재까지 개인투자자는 코스피+코스닥 양 시장에서 +52조 원 이상 순매수하였습니다. 그 결과 올해 개인 투자자금 순증은 100조 원을 넘기며 102조 원에 이르렀습니다.

폭발한 개인 투자자금 순증 : 초대형주에 집중되며 가볍게 날려버리다.

5~6년 전 동학개미 운동 때에도 지금과 비슷한 개인 투자자금 순증 폭발이 있었습니다. 당시 2020년과 2021년 개인 투자자금 순증 합계는 +174조 원에 이르렀고 그 자금들이 시장 전체에 퍼지면서 초대형주부터 개별 종목까지 고른 상승을 만들었습니다.
그런데 이번 상승장에는 개인 투자자금의 방향이 삼성전자, SK하이닉스 등 초대형주로 집중되었습니다.

작년 6월 이후 본격적으로 개인 투자자금이 증가하였고 1년간 그 증가분은 118조 원이었습니다. 그런데 이 자금들이 과거와 달리 매우 집중화된 경향이 나타나면서, 시총 천조 원을 훌쩍 뛰어넘긴 삼성전자, SK하이닉스 등을 연일 두 자릿수 상승률을 만들게 하였던 것입니다. 마치, 초대형주를 개별잡주처럼 날려버린 것이지요.

이 과정에서 개별 종목에서 탈출하여 초대형주에 집중하려는 현상이 발생하면서, 개별 종목에는 되레 투매가 발생하면서 2020년과 21년 동학개미 운동 장세와 달리 극단적인 차별화 장세가 심화되고 있습니다.

137조 원까지 높아진 예탁금 : 증시 부담은 더욱 낮아졌다.

최근 증시 상승 속에 신용융자도 동반 급등하고는 있습니다. 올해 들어 신용융자는 +9조 원 가까이 증가하면서 36조 2,677억 원에 이르렀습니다. 무려 9조 원이나 증가했습니다. 그런데 한편, 앞서 예탁금은 50조 원 이상 증가하였지요. 이렇게 폭증한 예탁금에 비해 신용융자 증가는 상대적으로 미미하다 보니 ‘예탁금 대비 신용융자 비율’은 최근 26% 수준에서 움직이고 있습니다.

[ 분석 : lovefund이성수, 원자료 참조 : 금융투자협회 ]

lovefund이성수의 증시 토크를 통해 저는, 예탁금 대비 신용융자 비율이 30% 수준이면 중립 수준, 40%를 넘기면 증시 과열과 상투 가능성 그리고 20% 미만일 때는 일생일대의 증시 기회로 보고 있습니다.
그런데 현재 예탁금 대비 신용융자 비율은 중립 수준보다 크게 낮은 26.4%에 위치해 있습니다.
즉, 자금 흐름 측면에서 보았을 때 시장은 강력한 개인투자자의 지지력을 보유하고 있다고 분석할 수 있는 것이지요.

다만, 이번 상승장에서 너무도 집중된 차별화 장세가 반복되다 보니 지수 상승에도 불구하고 말도 안될 정도로 박한 밸류에이션으로 평가받는 개별 종목들이 크게 늘고 있는 것이 현실입니다. 특히나 최근 속속 발표되고 있는 1분기 보고서 속 실적들이 성장주들 수준의 매출 증가를 기록하더라도 개별 종목이라는 노랑 글씨로 인해 5월 주가가 급락하는 현상들이 자주 관찰됩니다.

폭발하는 개인 투자자금 순증 속에 지수 상승은 한국증시 역사와 시장 참여자 모두에게 중요한 의미가 있습니다. 그런데 대다수의 종목들이 수급 쏠림으로 인해 왜곡된 주가에 빠져있다면 넘치는 유동성 장에 모순이 아닐 수 없습니다.

그것도 어느 순간 그 왜곡은 정상으로 돌아갈 것입니다. 만약 그 시점이 된다면 매우 격하고 빠르게 전개되고 있을 것입니다.
(※ 마치 2000년대 초반 지수 상승 속에 중소형주와 코스닥 종목들이 되려 폭락한 이후 2005년에 억눌렸던 중소형주와 코스닥 종목들이 밸류에이션 재평가를 한풀이하듯 폭발시켰던 것처럼 말입니다.)

2026년 5월 13일 수요일
미르앤리투자자문 대표 이성수(필명 : lovefund이성수, CIIA/가치투자 처음공부 저자)
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