원달러 환율의 빠른 안정세 : 중요한 자리에서 한숨 돌리다

올해 강세장이 이전 강세장과 다른 점 중에 하나는 원달러 환율이 상승세를 이어가면서 원화 약세가 지속되었다는 점입니다. 과거 증시흐름이었다면 원달러 환율은 1400원대가 아닌 1200원대에 있었어도 전혀 이상하지 않을 정도였겠습니다만, 국내외 복합적인 원인으로 인해 자칫 달러당 1500원에 이를 기세였습니다. 이런 분위기로 인하여 시장 일각에서는 경제위기론의 목소리가 커지던 차에 기재부와 한국은행 등 외환당국의 구두개입과 세제 카드 덕분에 순식간에 원화 약세는 한숨을 돌릴 수 있게 되었습니다.

코스피 강세장에도 불구 복합적인 원인이 작용한 원화 약세

2025년 한국증시 강세장은 예년의 강세장과 다른 몇가지 특징이 있습니다만, 그 중 가장 의아했던 현상은 바로 주가지수 강세에도 불구하고 원달러환율이 상승하면서 원화 약세가 지속되었다는 점입니다.

위의 도표는 1998년 이후 최근까지 거의 30여년간의 코스피 지수와 달러환율 추이를 보여주고 있습니다. 적색으로 표시한 영역이 증시 강세 시기로 주식시장이 강세장을 보일 때는 항상 달러환율이 하락하면서 원화강세 현상이 심화되었습니다.
이러한 현상은 2021년까지는 반복되어왔습니다. 1998년초부터 2021년 연말까지 코스피 지수와 원달러환율 일간 등락률 간의 상관계수는 –0.36으로 역의 관계를 보여주고 있었습니다.

하지만, 2022년 이후 점점 이러한 한국증시와 달러환율간의 역의 상관관계가 약해지기 시작합니다. 증시가 안좋을 때도 원달러환율이 상승하고 증시가 좋아도 달러환율이 은근히 상승하면서 1200원, 1300원을 쉽게 넘더니 작년 연말 계엄사태 이후 1400원대에 안착하고 말았습니다.

급기야 올해 5월 이후 상승장이 시작되었음에도 불구하고 달러환율이 1370원 전후에서 반년동안 100원 이상 상승하며 1480원을 넘어서는 과거 강세장에서 볼 수 없는 현상이 나타나고 맙니다. 코스피 지수가 1999년 이후 최고의 상승률을 기록했음에도 불구하고 말입니다.

원달러 환율 상승에 대해 여러가지 의견이 복합적으로 등장하고 있습니다.
미국 트럼프와의 관세협상 과정에서의 대규모 미국 투자 자금 원인설, 국내투자자금의 대규모 해외투자에 따른 원인설, 과거에 비해 국내로 자금을 유입시키지 못하는 기업들의 사정설, 일본 엔화 약세에 따른 동반 원화 약세설, 그 외 정치적인 이유 등 복합적인 이유가 각자의 논리를 가지고 원인을 제기하고 있었습니다. 하지만 어쩌면 이번 달러환율 상승의 원인은 그 모든 논리가 하나하나 영향을 미쳤다고 보는 것이 맞을 것입니다.

중요한 시점에 정곡일침 일단, 한숨 돌렸다.

최근 달러환율의 추이가 조금 더 연장되어 1490원을 터치하였다면 순식간에 1500원을 넘어 통제하기 어려운 지경에 이를 수도 있었던 상황이었습니다. 만약 그러한 상황이 발생할 경우 외국인 투자자의 수급은 순간적으로 매물 폭탄을 던질 수도 있던 아슬아슬한 위치였습니다.

그 조마조마한 시점에 외환당국은 오늘 전격적으로 시장에 개입하였습니다. 기재부와 한국은행은 오늘 9시 1분 경에 과도한 원화약세에 대한 우려를 표명하면서 구두개입을 시작하였고 가장 결정적인 부분은 기재부에서 파격적인 세제 카드를 꺼냈다는 점입니다.
바로 “해외주식 매도 후 복귀 자금이 국내 주식에 장기투자 시 양도세 면제”하는 제도를 꺼낸 것입니다. 국내투자자의 해외투자 증가에 따른 달러 강세도 일정부분 영향이 컸었던 상황에서 예상치 못했던 파격적인 카드는 달러환율을 더 강하게 하락시키면서 장중 1450원을 깰 정도로 빠른 낙폭을 만들었습니다.

여기에 국민연금의 환헤지 가능성, 주요 기업들에 대한 환전기업 인센티브 등 익히 알려진 재료들이 외환시장에 동시에 약발을 발휘하면서 원달러 환율이 크게 하락하면서 하락추세로 전환된 오늘이라 할 것입니다.

이후 외환시장 흐름이 원화 강세로 굳혀진다면....

오늘 외환 시장에 대한 평가는 일시적이라는 평가도 있고 하락추세로 전환되었다고 평가하는 시각이 공존하고 있습니다. 어떤 시각이든 저는 이렇게 봅니다.
“달러 1500원 갈 자리에서 일단 예봉을 크게 꺾었다!”

그 자체만으로도 큰 의미가 있는 것이지요. 원달러 환율이 향후 하락추세로 굳어진다면 주식시장에는 흥미진진한 흐름이 연이어질 것입니다.
그것은 바로 일방적으로 해외증시로 빠져나가는 자금이 그 속도를 늦추거나 일부 자금이 국내증시로 회귀하는 것이고, 또 다른 하나는 바로 외국인투자자의 순매수세가 가시적으로 강해진다는 점입니다.

외국인투자자의 달러 관점에서 볼 때 한국증시는 아직도 2021년 고점에 불과합니다. 코스피 지수가 그렇게 폭등했더라도 오른게 없는 것이지요. 하지만 원화 강세로 방향이 잡힌다면 그야말로 코스피 지수는 신고점을 뚫고 추세를 시작하는 형국으로 보이게 됩니다.
따라서, 향후 주식시장은 원달러 환율이 꾸준히 하락하는지 혹은 외환당국의 대책에도 불구하고 다시 달러환율이 앙등하는지를 예의주시할 필요가 있겠습니다.

2025년 12월 24일 수요일
lovefund이성수 [ 미르앤리투자자문 대표 / CIIA / 가치투자 처음공부 저자 ]
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