지난 주에 나는 트럼프 대통령과의 인터뷰에서 "해리스가 대통령에 당선되면 이 나라가 불황에 빠질 것"이라는 주장을 들었다. 나는 해리스의 팬은 아니지만 이 주장이 사실이라고 믿지 않는다는 관점을 제시해야 할 것 같다. 오히려 다음 백악관 거주자가 누가 되든 "대공황"의 시작을 주재할 가능성이 높다고 생각한다.
이제 화살을 쏘기 전에 모두가 트럼프가 당선되면 시장이 폭락할 것이라고 확신했던 2016년을 기억해야 한다. 하지만 당시 나는 고객들에게 2017년을 바라보며 "누가 당선되든 상관없이" 2600+(당시 2100SPX)로 가고 있다고 말했다."지금 아시다시피 시장은 제 목표를 초과하여 2018년 초에 2880SPX 영역에서 정점을 찍은 후 조정을 시작하여 2018년 말에는 당시 예상대로 2300SPX 영역까지 떨어졌다.
이런 말을 하는 것이 다소 거슬리시겠지만, 주식 시장에서는 대통령이 누구인지는 정말 중요하지 않다. 이 글을 읽는 독자들 대부분은 터무니없다고 생각하겠지만, 경험적 증거가 주장을 뒷받침하고 있다.
게다가 2007년 가을, 전 미국 연방준비제도이사회 의장 앨런 그린스펀은 스위스 신문에서 다가오는 미국 대통령 선거에서 어느 후보를 지지하느냐는 질문을 받았을 때 놀랍게도 "누가 차기 대통령이 되든 거의 차이가 없다"고 답했다. 세계는 시장의 힘에 의해 지배된다.
주식 시장을 움직이는 요인에 대한 연구가 점점 더 많이 진행되면서 많은 사람들이 생각하는 것처럼 외생적 요인이 시장에 영향을 미치지 않는다는 사실이 밝혀지고 있다. 강력히 추천하는 로버트 프레히터의 『금융의 사회경제 이론』이라는 책에서 인용된 몇 가지 예를 들어보겠다.
1988년 커틀러, 포터바, 서머스는 "무엇이 주가를 움직이는가"라는 제목의 연구에서 주요 경제 또는 기타 유형의 뉴스(주요 정치 사건 포함) 이후 주식 시장 가격 움직임을 검토하여 시장 움직임을 회고적으로 예측할 수 있는 모델을 개발했다. 그렇다. 그들은 아직 미래 예측 모델을 개발할 단계도 아니었다.
하지만 연구진은 "거시경제 뉴스는 주식 시장 가격 변동의 5분의 1 정도만 설명한다"고 결론지었다. 심지어 "최근 몇 년간 가장 큰 시장 변동은 주요 뉴스 이벤트가 없었던 날에 많이 일어났다"고 지적했다. 또한 "[정치적 상황이나 국제적 사건에 대한] 큰 뉴스의 영향은 의외로 적다"는 결론을 내렸다. 또한 다음과 같이 제안했다:
"이러한 뉴스에 대한 시장의 반응이 상대적으로 작고, 식별 가능한 주요 뉴스가 없는 날에도 큰 폭의 시장 변동이 종종 발생한다는 증거는 주가 변동이 뉴스로 충분히 설명 가능하다는 견해에 의구심을 불러일으킨다."
1998년 8월, 애틀랜타 저널-컨스티튜션은 42년간의 '깜짝' 뉴스 이벤트와 그에 따른 주식 시장의 반응을 직접 연구한 톰 워커의 기사를 게재했다. 대부분의 사람들이 놀랄 만한 그의 결론은 시장 거래와 극적인 서프라이즈 뉴스 사이의 연관성을 파악하는 것이 매우 어렵다는 것이었다. 워커의 연구와 결론에 따르면, 미리 뉴스를 알고 있더라도 그러한 뉴스만으로는 시장의 방향을 판단할 수 없다는 것이다.
2008년에는 2년에 걸쳐 수백 개의 주식과 관련된 9만 개 이상의 뉴스를 검토한 또 다른 연구가 진행되었다. 그 결과 주식의 큰 움직임은 뉴스 아이템과 관련이 없다는 결론을 내렸다:
"대부분의 주가 급등은 뉴스와 전혀 직접적인 관련이 없었으며, 대부분의 뉴스 항목은 주가 급등을 유발하지 않았다."
이제 이 모든 것을 적절한 맥락에 놓고 외생적 요인이 대부분의 생각만큼 중요하지 않은 이유를 설명할 수 있는 연구를 소개하겠다. 1997년 유럽 물리학회 간행물인 Physica A.에 발표된 "대규모 금융 붕괴"라는 제목의 논문에서 저자는 결론에서 금융 시장의 전반적인 군집 현상을 잘 요약해 제시하고 있다:
"주식 시장은 자연과학에서 가장 복잡한 역학 시스템, 즉 인간의 마음과 유사하다는 점에서 매혹적인 구조이다. 트레이더가 시장 가격에 포함된 모든 정보를 의식적으로 추출하고 통합한다는 효율적 시장 가설의 일반적인 해석 대신, 우리는 시장 전체가 그 구성원이 공유하지 않는 '돌발적' 행동을 보일 수 있다고 제안한다.
즉, 미시적 규모의 개인은 전혀 알지 못하는 거시적 규모의 지능적 행동이 출현하는 과정을 염두에 두고 있다. 이 과정은 개미 군집과 같은 동물 집단이나 의식의 출현과 관련하여 생물학에서 논의되어 왔다."
추가 연구에 따르면 인간 뇌의 가장 원시적인 부분인 변연계 또는 파충류/원시 영역에서 비롯되는 생물학적 반응이 금융 시장에서 볼 수 있는 무의식적이고 비합리적인 군집을 주도한다는 사실이 밝혀졌다.
이제 앨런 그린스펀이 왜 그렇게 말했는지 이해할 수 있을 것이다. 더욱 놀라운 것은 위 논의의 연장선상에서 그린스펀은 다음과 같이 언급했다는 점이다:
"나는 항상 동물의 영혼을 믿었다. 동물의 존재가 새로운 것이 아니다. 그것은 동물의 영혼이 무작위적인 사건이 아니라 실제로 동물의 영혼을 창조하는 인간 본성의 타고난 특성을 재현한다는 사실이다."
이제 금융 시장의 이러한 무의식적이고 비합리적인 반응이 실제로는 반복되는 프랙탈 패턴, 즉 자기 유사 패턴으로 움직인다는 사실을 밝혀낸 랄프 넬슨 엘리엇의 연구를 소개하고자 한다. 이 반복 프랙탈은 피보나치 수학으로 대표되는 우주의 자연 법칙에 따라 지배되는 전반적인 사회 심리를 나타낸다.
명확히 말하자면, 사회를 움직이는 것은 패턴이 아니라 시장에서 보이는 프랙탈 패턴을 통해 사회 전반의 분위기가 드러나는 것이다.
엘리엇은 다음과 같이 언급했다:
"인간 활동과 관련된 매우 광범위한 연구에 따르면 사회경제적 과정에서 발생하는 거의 모든 발전은 일정한 수와 패턴의 유사하고 끊임없이 반복되는 일련의 파동 또는 충동으로 반복되는 법칙을 따른다는 사실이 밝혀졌다."
그는 다음과 같이 덧붙였다:
"이러한 주기적 변화의 원인은 인간 행동의 다양한 기분을 포함하여 모든 것을 지배하는 불변의 자연 법칙에 그 기원을 두고 있는 것이 분명해 보인다. 따라서 장기적인 사이클의 진행 과정에서 원인은 상대적으로 중요하지 않게 되는 경향이 있다. 이 기본 법칙은 법령이나 제한에 의해 전복되거나 제쳐질 수 없다. 현재의 뉴스와 정치적 상황은 부수적으로 중요할 뿐 곧 잊혀지고, 시장 동향에 미치는 영향은 일반적으로 생각하는 것만큼 크지 않다."
또한 엘리엇은 이러한 움직임을 피보나치 비율과 연결시키면서 다음과 같이 언급했다:
"이러한 [피보나치] 비율과 수열은 전쟁, 정치, 생산 지수, 화폐 공급, 일반 구매력 및 기타 일반적으로 인정되는 주식 가치 결정 방법과 관계없이 가격 추세의 범위와 기간을 통제하고 제한해 왔다."
특히 엘리엇은 대중의 정서와 대중 심리가 주 추세 내에서는 5파동, 역 추세 내에서는 3파동으로 움직인다고 이론화했는데, 대중 심리의 5파동이 완료되면 대중의 무의식적 정서가 반대 방향으로 이동하는데, 이는 어떤 형태의 "뉴스"의 작용 효과가 아니라 인간 정신의 자연스러운 주기일 뿐이라는 것이다.
이제 모든 것을 말했으니 서두에서 11월에 누가 이기든 주식 시장에는 아무런 차이가 없다고 말한 이유를 이해할 수 있을 것이다. 오히려 시장은 매우 큰 다년간의 강세장을 마무리하고 있으며 곧 매우 장기적인 약세장으로 전환될 것으로 보인다.
아래 차트에서 표준 엘리엇 파동 프랙탈 패턴의 예를 볼 수 있다.
파동 1, 3, 5는 일반 추세 방향으로 움직이고, 파동 2와 4는 역추세 방향으로 움직인다. 또한 파동 1, 3, 5는 5파 구조로 더 세분화되는 반면 파동 2와 4의 조정, 역추세 움직임은 3파 구조로 세분화된다는 점에 유의해야 한다.
거의 완료된 것으로 추적하고 있는 랠리는 1929년 주식시장 폭락 이후 저점에서 시작된 랠리이다. 이는 더 큰 규모의 2파 저점이었고, 이 저점을 찍었을 때 시장이 상승세로 돌아서면서 3파를 나타내는 다년간의 강세장이 시작되었으며, 이것이 완성에 가까워지고 있다고 보고 있다.
이 차트에서 더 큰 그림을 볼 수 있는데, 이 차트는 Elliottwavetrader.net의 Garrett Patten이 작성한 것이다. 
나는 공인회계사 및 세무사로서 교육을 받았기 때문에 나의 재능 중 하나는 5까지 셀 수 있는 능력이다. 따라서 나는 이 세 번째 물결이 끝난 후 어떤 일이 벌어질지 잘 알고 있다. 이것이 내가 더 큰 주기에서 큰 4차 파동 역추세 조정을 예상하는 이유이다.
위의 100년 차트에서 제시한 것처럼 4차 파동 구조와 하락을 보는 많은 기술적 이유를 길게 설명하지는 않겠지만, 13~21년이 걸릴 것으로 예상하며, 표준 만기까지 발전하면 S&P500이 1000 지역으로 다시 내려갈 가능성이 있다.
그리고 1929년 조정과 달리 비교적 단기간에 걸쳐 일직선으로 폭락과 같은 하락세를 보이지는 않을 것이다. 오히려 훨씬 더 긴 기간이 소요될 것이며, 2000~2009년과 같은 여러 기간과 매우 유사하게 여러 차례의 작은 '추락'과 함께 작은 추락 사이에 여러 해에 걸친 조정 랠리가 나타날 것이다.
따라서, 이번 조정은 지난 100년 동안 주식 시장에서 본 것 중 가장 긴 조정이 될 것이다. 그렇기 때문에 이번 조정이 마무리될 즈음에는 '대공황'이라는 말을 듣게 될지도 모른다.
그리고 이 글을 시작하면서 언급했듯이, 2025년 1월에 누가 백악관에 입주할 것인지에 따라 달라지는 것은 아니다.
주식 시장에서 이러한 큰 폭의 움직임을 파악하는 우리의 능력을 의심하시는 사람들을 위해 과거에 있었던 큰 폭 분석의 몇 가지 예를 들어보겠다. 선택할 수 있는 것이 많기 때문에 여러 시장에서 가장 놀라운 다년간의 시장 통화로 고객이 인용한 것을 지시한다:
-
2011년 7월: 연준이 양적완화를 시장에 공급하고 모두가 달러 폭락을 예상하는 가운데 73에서 103.53을 목표로 DXY 랠리를 요청했다. 예상대로 시장은 초반에 고점인 103.82까지 상승한 후 다시 하락세로 돌아섰다.
-
2011년 8월: 그해 여름 금이 포물선형 랠리를 이어가던 중 1,916달러(금)로 주요 고점을 예상했다. 또한 1,000달러를 하방으로 예상했다. 지금 금은 목표치인 6달러 이내에서 정점을 찍은 후 2015년 말 1,050달러까지 하락했고, 우리는 고객에게 다시 진입할 때라고 말했다.
-
2015년 12월: S&P 500 지수가 2100 근처에서 시장의 고점을 형성하고, 이후 1800으로 하락한 뒤, 2016년 누가 당선되든 상관없이 최소 2600까지 "글로벌 급등"이 이어질 것이라고 예측했다. 시장은 1810에서 저점을 찍고, 이후 2872까지 강한 상승을 시작했다.
-
2019년 11월/12월: "코로나"라는 단어를 듣기도 전에 2020년 1분기에 30%의 조정이 시작될 것이라고 예상했다. 2020년 2월에 "코로나 폭락"이 시작되었다. 당시 전 세계가 경제 봉쇄 상태에 있었음에도 불구하고 최소 4000SPX(장기 목표는 5350~6000)까지 상승할 것으로 예상하면서 2200SPX에서 주요 시장 바닥을 찾았다. 시장은 목표치에서 13포인트 이내에서 바닥을 쳤고, 우리는 지금 어디에 있는지 알고 있다.
위에서 언급했듯이, 이와 같은 예시는 더 많지만, 너무 많은 정보를 주고 싶진 않았다. 말할 필요도 없이, 우리의 시장 예측은 당시 누가 나라를 이끌고 있었는지에 기반한 것이 아니었으며, 외부 요인에도 전혀 기반하지 않았다.
오히려 엘리엇이 제공한 분석 방법론에 기반하여 우리가 개발한 피보나치 핀볼이라는 보다 객관적인 프레임워크를 통해 개선한 것이다. 결국, 우리는 객관적인 수학적 방법론을 활용하여 사회적 정서를 추적하고 있으며, 이는 외생적 요인 분석보다 훨씬 더 정확한 방식으로 금융 시장을 추적할 수 있게 해 주었다.
이제, 여러분 중 일부는 이러한 외부 요인이 때때로 시장을 움직이는 것처럼 "보이는" 이유에 대해 여전히 궁금할 수 있다. 우리는 이 요인들을 단지 심리에 의해 주도된 움직임에 대한 잠재적 촉매로 본다. 그러나 이러한 촉매의 본질이 시장 움직임의 방향을 결정하는 것은 아니다.
이제 이러한 요인들이 촉매제가 아닌 실제 원인인지 의심하고 싶다면 실적, 경제 뉴스, 연준, 지정학적 뉴스 등과 같은 외생적 요인에 따라 시장이 예상했던 것과 정반대로 움직인 적이 몇 번이나 있는지 생각해 보시기 바란다.
아주 최근의 두 가지 예를 들어보겠습니다.
2022년 10월, 시장은 모두가 다음 5% 이상의 상승을 이끌 것으로 믿었던 소비자물가지수(CPI) 보고서 발표를 기다리고 있었다. 물론 예상보다 더 나쁜 결과가 나오면 시장이 5% 이상 하락할 것이라고 모두가 확신했다.
당시 저희의 분석에 따르면 3500SPX가 바닥을 찍고 있었기 때문에 "보고서가 어떻게 나오든" 최소한 4350선 이상까지 상승할 것으로 예상했다. 하지만 예상보다 나쁜 보고서가 나왔고 그날 장중 저점에서만 6%의 랠리를 촉발했고, 이는 우리가 여전히 즐기고 있는 다년간의 랠리의 시작이 되었다.
또 다른 예는 2022년 2월 24일 러시아가 우크라이나를 침공했을 때이다. 대부분의 사람들이 이 뉴스로 시장이 폭락할 것이라고 예상했지만, 우리는 시장이 저점을 찍을 것이라고 예상했다. 실제로 차트를 보면, 그날 시장이 단기 저점을 찍고 13%의 반등을 시작한 것을 확인할 수 있다.
이 외에도 역사적으로 많은 예시를 제공할 수 있지만, 이 두 가지 예시만으로도 제 요점을 충분히 설명할 수 있을 것이라 생각한다.
결국, 앞으로 몇 년 동안 미국을 이끄는 대통령은 비효율적인 대통령으로 여겨질 가능성이 크다. 왜냐하면 그들은 사회적 심리가 매우 부정적으로 변하는 상황에서 싸워야 할 것이며, 이는 장기적인 하락세를 유발하여 수년, 어쩌면 수십 년에 걸친 약세장을 시작하게 만들 가능성이 크기 때문이다.