By Ellen R. Wald
(2022년 12월 21일 작성된 영문 기사의 번역본)
- 2022년에는 유가 변동성에 매우 높았다.
- 지정학적 이슈로 인해 원유 생산자와 소비자 모두 전 세계 원유 흐름에 상당한 변동을 초래했다.
2022년 원유시장은 상당한 변동성을 보였다. 예를 들어 올해 브렌트유는 83달러로 시작했고 지금은 80달러선 초반대로 낮아졌다. 하지만 그 사이에 브렌트유 가격은 세 자릿수로 상승한 적도 있다.
또한 지정학적 이슈로 인해 원유 생산자와 소비자 모두 전 세계 원유 흐름에 상당한 변동을 초래했다. 예를 들어, 전통적으로 유럽을 향하던 러시아산 원유는 새로운 아시아 시장을 향했다. 유럽 국가들은 운송이 더 오래 걸리고 가격이 비싼 새로운 원유 공급처를 찾아야 했다.
2022년 원유시장이 주는 6가지 교훈을 정리하자면 다음과 같다.
1. 재생가능에너지는 화석연료를 대체할 수 없다
유럽은 러시아산 천연가스와 원유 수입을 중단하기로 결정한 이후 전력 부족을 겪었다. 전력 부족 위기는 지금도 지속되며, 많은 사람들은 태양열과 풍력 에너지가 안정적인 전력 공급원이 될 수 없다는 사실을 깨닫고 있다.
2023년에는 그간 재생가능에너지 생산을 강력하게 추진해 온 정책결정자들이 에너지 전환 계획의 오류에 관심을 갖고/갖거나 이해하고, 실수를 수정해서 소비자들이 감당할 수 있고 신뢰할 수 있는 전력 및 난방 공급원을 확보할 수 있을지가 주목된다.
2. 사우디아라비아는 구조대가 아니다
미국의 강력한 압박에도 불구하고 OPEC+는 높은 유가를 내리기 위한 원유 증산을 거부했다. 트레이더들은 사우디아라비아가 갈등 발생 시 미국이 아닌 자국을 위한 최선의 이익을 추구한다는 사실을 교훈으로 삼아야 한다.
낮은 유가가 수년간 지속된 이후 올해 유가 상승으로 사우디아라비아를 비롯한 OPEC+ 산유국들은 큰 수혜를 입고 있다. 미국 정책결정자와 소비자들이 불편하더라도 산유국은 원유 생산량을 제한하면서 지속적으로 높은 유가를 유지하고자 한다.
3. OPEC은 구조대가 될 수 없다
이전에 수년간 낮은 유가가 지속되어 OPEC+ 산유국은 큰 타격을 입었고, 이제 많은 산유국은 생산능력의 상당한 저하 문제를 겪고 있다. 대부분 OPEC+ 산유국은 생산쿼터만큼 원유를 생산할 수 없기 때문에 OPEC+의 쿼터는 실제 생산량을 반영하지 않는다.
이라크, 사우디아라비아, 아랍에미리트를 제외한 OPEC+ 산유국은 유가를 하락시키기 위한 증산에 참여할 수 없다는 의미다. 또한 OPEC+ 생산쿼터의 증가 또는 감소 시에도 극히 일부의 원유만이 시장에 진입하거나 빠진다는 의미다.
4. 미국은 스윙 프로듀서가 아니다
미국 원유 생산업체들은 무조건 성장을 추구할 능력이 더 이상 없다. 2016년 및 2017년과 비교하면 지금은 원유 생산량을 늘리는 데 더 오랜 시간이 소요된다. 미국 원유업계는 글로벌 원유시장에서 한번도 진정한 ‘스윙 프로듀서’(swing producer) 즉 자체적인 생산량 조절을 통해 전체 수급에 영향을 끼칠 수 있는 위치에 있던 적이 없다. 왜냐하면 미국 업체들은 단일한 기업도 아니고, 단결해서 행동하지도 않기 때문이다. 2022년에 미국 원유 생산업체들은 높은 유가에 대해 느리게 반응했다.
유가는 지난 봄과 여름에 수개월 동안 세 자릿수를 보였지만, 미국의 원유 생산량은 지난 8월까지 일일 1,198만 배럴에 미치지 못했다. 트레이더들은 미국 셰일업계의 생산 증가세 둔화를 염두에 두어야 한다.
5. 중국의 원유 수요는 결정적인 요인이다
전 세계 많은 국가의 원유 수요가 팬데믹 이전 수준으로 돌아갔지만, 중국의 제로 코로나 정책은 중국의 원유 수요에 타격을 입혔다. 이에 2022년 원유 수요는 공급을 넘기지 못했다.
중국이 제로 코로나 정책을 완화하더라도 트레이더들은 중국의 원유 수요가 팬데믹 이전 수준으로 갑자기 회복될 것이라고 생각해서는 안 된다. 중국 경제와 원유 수요는 중국공산당이 통제하고 있기 때문에, 경제활동이 중앙집권적으로 통제되지 않는 국가들과 동일한 패턴을 보이지는 않을 것이다.
6. 개발도상국들은 러시아산 원유를 원한다
유럽과 미국은 각종 제재 및 가격상한제를 통해 러시아의 원유 매출을 제한하려고 한다. 이로 인해 글로벌 원유 흐름에 혼란이 초래되었지만 러시아는 새로운 시장에 접근하게 되었다.
원래 유럽으로 가던 러시아산 원유는 인도를 향하게 되었는데, 러시아로서는 완전히 새로운 시장이다. 중국도 러시아산 원유 구매량을 늘렸다. 반면에 유럽은 중동에서 더 많은 원유를 구입하고 있다.
유럽과 러시아가 지금의 문제를 해결하고 원유 거래를 재개한다고 하더라도, 러시아산 원유는 계속 인도와 다른 신규 시장으로 흘러갈 가능성이 높다. 트레이더들은 원유 흐름이 예상보다 빠르게 바뀌었고 시장에 차질이 생겼던 기간은 상대적으로 짧았다는 사실에 주목해야 한다.
주: 필자(Ellen R. Wald)는 글에서 언급된 증권에 대한 포지션을 보유하지 않습니다.
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