(2021년 5월 5일 작성된 영문 기사의 번역본)
에너지 대기업 엑슨모빌(ExxonMobil, NYSE:XOM)은 4월 말 1분기 실적을 발표했다. 원유 및 가스 기업들은 코로나19 사태 발발 초기부터 투자자들의 주목을 받았다. 에너지 섹터는 험난한 2020년을 겪었으나 최근에 들어서는 글로벌 경제 재개에 대한 낙관론과 유가 회복세로 힘을 얻고 있다.
엑슨모빌은 2021년에 들어 약 41% 상승했다. 3월에는 52주 고점인 $62.55를 기록했으며, 현재 $59.10대에 머무르고 있다.
일부 투자자들은 최근 보인 상승세를 고려해 이익 실현이 가격에 압박을 가할 가능성에 대해 논의하고 있다. 초반에 엑슨모빌에 투자하지 않은 투자자들은 근시일 안에 저가 매수 기회가 돌아올지에 관심을 쏟고 있다.
커버드 콜 전략에 대해서는 예전에도 언급했던 적이 있다. 4월 중순에는 $55.50의 엑슨모빌 주식에 대해서 살펴보기도 했다.
오늘은 1분기 실적을 기반으로 엑슨모빌의 주식을 살펴보고, 현금 담보 풋옵션 매도 방법에 대해 검토할 예정이다. 풋매도를 통한 프리미엄이나 현재보다 저렴한 가격대에 엑슨모빌 주식을 보유하기를 바라는 투자자들에게는 매력적인 전략이 될 것이다. 엑슨모빌의 주가는 화요일을 기준으로 $59.10이다.
풋셀링에 대해서는 다룬 적이 없었던 만큼 그와 관련된 개념을 소개할 예정이다. 일부 투자자들은 이미 알고 있는 내용일 수도 있다. 옵션 거래에 익숙하지 않다면 커버드 콜과 풋셀링의 차이를 이해할 수 있도록 커버드 콜에 대한 글을 읽고 오는 것을 권한다.
엑슨모빌 1분기 실적
- 일중 가격: $58.80
- 52주 가격 범위: $31.11 - $62.55
- 배당수익률: 5.93%
- 2021년 가격 변동: 약 42% 상승
19세기 후반 창립이라는 긴 역사를 갖춘 엑슨모빌은 가장 중요도가 높은 원유 대기업 중 하나이기도 하다. 4월 30일에 2021년 1분기 실적을 발표했다.
매출은 591.5억 달러로, 전년 동분기의 매출은 561.6억 달러다. 총 수익은 27억 달러이며 주당순이익은 64센트다. 2020년 1분기에는 6.1억 달러, 다시 말해 주당 14센트의 손실이 발생했다. 분기 중 경영 측면의 현금 흐름은 92억 달러였다.
CEO인 대런 우즈는 당시 이렇게 말했다:
“강한 1분기 성적은 높은 상품 가격과 우리의 구조적인 원가 절감 노력, 그리고 가격이 저렴한 자산 투자에 우선순위를 중점으로 둔 노력의 결실을 보여준다.”
주가수익비율과 주당순자산배율은 각각 18.52와 1.37이다. 엑슨모빌과 같은 원유기업은 다양한 등급으로 나뉘는 원유에 크게 영향을 받는다. 글로벌 원유의 기준인 브렌트유는 현재 배럴당 ~$68.5에, WTI는 $65.2에 거래되고 있다. 코로나19 사태 초창기인 2020년 3월에는 각자 배럴당 $20 수준으로 떨어졌다.
풋옵션이란?
풋옵션은 보유자, 혹은 매수자가 특정한 만기일에 행사가격으로 주식을 팔 수 있는 권리를 주며, 이때 판매는 강제적인 의무가 아닌 권리다.
하지만 풋옵션 매도자들은 매수자가 바란다면 옵션을 행사해야 한다.
간단히 말해 풋옵션은 주가가 하락하면 가치가 상승한다.
특정 주식, 이 경우에는 엑슨모빌의 가격 하락을 예상한다면 풋옵션 매수를 고려할 수도 있을 것이다. 투자자들은 풋옵션을 대규모 하락에 대비한 헤지로 여긴다.
풋옵션을 매수했지만 엑슨모빌의 주가 하락폭이 자신이 지급한 프리미엄을 만회할 수 없는 수준에 그치는 경우 등에는 미리 지급한 프리미엄을 잃을 수 있다.
풋매도자는 주가가 하락할 경우 손실을 입는다. 행사가에 엑슨모빌의 주식을 매수해야 하지만 그보다 낮은 가격에만 매도할 수 있게 되기 때문이다.
풋옵션은 차량이나 가정 보험처럼 보험 계약이라고 볼 수 있다. 보험 판매처는 보험상품을 판매하며 일정 기간, 즉 풋옵션의 만기일과 비슷한 기간 동안 수익을 벌어들인다. 보험 매수자는 이 프리미엄을 예상치 못한 손실에 대한 헤지로 프리미엄을 지급한다.
보험업체 측에서는 그 대신 특정 의무를 짋어지게 된다. 예를 들어 차량이 사고로 파손되었다면 보험업체는 보험 가입자에게 일정 액수를 지급하게 된다.
보험상품은 리스크 전이에 있어 매우 중요한 역할을 하며, 풋옵션 역시 금융시장에서 비슷한 방식으로 다양하게 쓰인다.
엑슨모빌 주식의 현금담보 풋옵션
현금 담보 풋옵션을 파는 투자자들 대체로 옵션 만기일까지 주가가 강세를 보일 것이라는 입장이다. 그들은 다음 두 가지 중 하나를 바란다:
- 풋옵션 매도의 프리미엄을 통한 수입 창출과
- 현재 가격이 자신이 바라는 것보다 높아 원하는 가격에 특정 주식을 보유하기 위해서다. 예를 들어서 엑슨모빌의 현재 가격은 $59.10이다.
현금 담보라는 것은 투자자가 주가가 하락하고 옵션을 행사해야 할 경우 해당 주식을 매수할 수 있을 정도의 현금을 투자 계좌에 보유하고 있다는 의미다.
엑슨모빌의 풋옵션 계약은 100주를 판매하겠다는 계약으로, 다시 말해 매도자는 만기일에 행사가격으로 100주를 매수할 수 있는 액수를 투자 계좌에 보유하고 있어야 한다.
이 지급준비액은 옵션 포지션이 종결되거나 만기, 혹은 행사될 때까지 거래 계좌에 마련되어 있어야 한다.
투자자가 $59.10보다 낮은 가격에 엑슨모빌 주식을 매수하기를 바란다고 가정하자. 이 투자자는 앞으로 6~8개월 사이, 5%에서 8% 가량 저렴한 가격에 엑슨모빌 주식을 매수하기를 바란다.
첫 방법은 엑슨모빌이 그 가격대까지 하락하는 것을 기다리는 것으로, 하락이 일어날 수도, 아닐 수도 있다. 다른 선택지는 엑슨모빌의 현금 담보 풋옵션 계약을 하나 매도하는 것이다.
그 경우 풋옵션 매도자는 엑슨모빌 주식을 만기일까지 100주 매수하고, 이 의무 시행으로 일정 액수의 프리미엄을 얻게 된다.
다시 말해 ATM(등가격)이나 OTM(외가격)으로 풋옵션을 설정하고 엑슨모빌 100주를 매수할 수 있을 정도의 현금을 떼어두는 것이다.
6월 18일을 만기일로 삼았다고 가정해보자. 현재 가격인 $59.10을 기준으로 OTM 풋옵션의 행사가는 $57.50일 것이다. 매도자는 풋옵션 매수자가 옵션을 행사할 경우 $57.50으로 엑슨모빌 주식 100주를 매수해야 한다.
엑슨의 2021년 6월 18일 만기 $57.50 풋옵션의 프리미엄은 현재 $2.06다.
옵션 매수자는 매도자에게 $2.06의 100배인 $206을 지급해야 한다. 이 프리미엄은 만기일까지 어떤 변동이 생긴다 해도 옵션 매도자에게 지급되는 액수이며, 풋옵션은 2021년 6월 18일을 마지막으로 거래가 만료된다.
현금 담보 풋셀링의 리스크-리워드 프로필
투자자가 가격 $59.10의 현금 담보 풋옵션 거래에 나선다고 가정하자. 만기일에 매도자가 얻을 수 있는 최대 수익은 거래수수료와 비용을 제외한 $206이다.
엑슨모빌의 주가가 $57.20 이상으로 상승한다면 매수자가 상술한 프리미엄을 얻을 수 있다. 이 경우 옵션은 가치 없이 만기를 맞는다.
풋옵션의 OTM, 즉 엑슨모빌의 주가가 만기일인 6월 18일 전에 행사가 $57.50 밑으로 하락했을 경우 이 옵션이 행사될 수 있으며, 매도자는 주당 $57.44의 가격에 100주를 매수해야 한다. 즉 $5,750으로 주식을 매수하는 것이다.
이때의 손익분기점은 행사가에서 프리미엄을 제외한 $55.44가 된다. 그 이하로는 옵션 매도자가 손실을 입기 시작한다.
마지막으로 가장 큰 손해를 입는 경우는 풋셀러가 $57.50의 행사가로 100주를 매입했으나 주가가 제로 수준으로 하락할 경우다.
풋셀러의 최대 리스크는 주식 보유자와 같으나, 이때 받은 프리미엄($206)으로 손해를 일부 만회할 수 있다.
최종결론
현금 담보 풋셀링은 엑슨모빌과 같은 주식을 현재 가격에 바로 사는 것보다 어느 정도 보수적인 전략이라고 볼 수 있다. 하지만 노련한 투자자들이 말하다시피 월스트리트에 공짜 점심 따위는 없다.
이 전략은 가치가 높은 기업을 평소 가격보다 낮은 가격에 매수하기를 바라거나, 매수한다 해도 문제가 없을 투자자들에게 적합할 것이다. 관심이 있다면 옵션산업위원회(OIC)의 교육 사이트를 참고하는 것도 좋을 것이다.
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