단기적으로 유가가 반등세를 보이고 있습니다(Fig.1, Fig.2).
베네수엘라의 공급문제가 있다고 하지만 유럽(프랑스)의 숏 커버링이 매수세의 포인트입니다. 그러나 커버링(매도 청산)이라는 점이 매수세의 한계이며 중기적관점(10~15일)으로 $66위로는 매도의 기회로 보시면 됩니다.
Fig.1. WTI crude oil price
Fig. 2. Brent crude oil price
원유에 대한 거래는 달러 외 통화로 거래될 시 미국과의 분쟁이 불가피 합니다. 그렇기에 달러결제 후 유로 환전을 해야하는데요. 이전 칼럼에서 언급했듯, 유럽 내 헤지펀드들의 리스크는 유로상승으로인한 환차손입니다. 그리고 6월 중 유로의 반등 전 커버링(환매수)을 효율 적으로 하는 것이 헤지펀드들에게 수익을 조금이라도 더 늘리는 기회가 될겁니다.
유럽의 양적완화 전으로 잦은 포지션 진입 및 청산이 있을 것이고 커버링 또한 잦은 빈도로 있을 것입니다.
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프랑스는 WTI유 기준 선물매수후 $74 콜옵션 매도, $69 풋옵션 매수를 하는 zero cost collar(Fig.3)라는 전략을 구사 중 입니다.
Fig.3. Zero-cost collar model
이러한 전략은 올해 유가의 평균을 $72~74로 예상하고 이러한 예상에 근거하여 전략을 구사하는 것입니다.
현재 유가(66달러선)에 대비하여 $74와 69라는 가격대는 아주 위에 위치하고 있는데요. 옵션에서 수익은 이미 고정된 거나 다음이 없지만 이들이 선물에서 수익을 고정하려한다면 선물매수 비중을 줄이기만 하면 되는 것입니다.
Fig.4. Crude oil price and net long positions
현재 선물에서 매수포지션의 감소는 시장에 반영되고 있습니다(Fig.4의 파란선). 이러한 매수비중의 감소는 비교적 장기간(15~23일)이어 질것입니다.
6월 23일 합동회의 전까지 유가의 상승에는 제한($68.9)있을 것입니다.
- summary -
1. 유럽의 양적완화 종료전 환차손을 줄이기 위한 커버링이 단기적으로 자주 있을 것입니다.
2. 장기적 관점은 매수 비중의 감소를 바탕으로 매도 접근이 유효합니다.
(낮은 레버리지를 통해 장기간 포지션 구축이 유리)