Novo Nordisk의 3분기 실적은 월가 예상치를 크게 밑돌았다. 주당순이익(EPS)은 0.8778로 예상치 4.62에 못 미쳤고, 매출도 12.01 billion으로 예상치 73.4 billion을 하회했다. 그런데도 주가는 장전 거래에서 전 거래일 종가인 40.19달러보다 5.45% 오른 42.38달러를 기록했다. 투자자들이 예상치를 밑돈 실적보다 매출 흐름 개선, 상향 조정된 연간 전망, 신약 개발 현황에 주목한 것으로 보인다.
핵심 요약
- Novo Nordisk의 3분기 조정 매출은 4% 증가하며 2026년 초 감소세 이후 회복 흐름을 이어갔다.
- GLP-1 의약품 매출 증가와 전년 동기 실적에 따른 기저효과가 일부 일회성 비용을 상쇄하면서 조정 영업이익은 27% 늘었다.
- 회사는 GLP-1 제품 판매 호조를 주된 이유로 2026년 실적 전망을 상향했다.
- 경구용 Wegovy는 미국 누적 처방 건수가 800만 건을 넘었고, 출시 시장은 7곳으로 확대됐다.
- 회사는 CagriSema, 경구용 amycretin 등 차세대 비만·당뇨병 치료제를 포함한 폭넓은 신약 개발 파이프라인을 강조했다.
사업 실적
Novo Nordisk는 2026년 초 부진을 겪은 뒤 3분기에도 회복세를 이어갔다고 밝혔다. 조정 매출은 792억 DKK로 4% 증가했다. 앞서 매출 증가율은 2025년 4분기 -2%, 2026년 1분기 -4%를 기록한 뒤 2분기에 7%로 반등했다.
성장의 주된 동력은 비만 치료제를 중심으로 한 GLP-1 의약품이었다. 회사에 따르면 당뇨병·비만 치료 환자는 이번 분기에 130만 명 늘어 약 4,800만 명에 이르렀다. 비만 치료 환자는 560만 명으로 1년 전의 거의 두 배가 됐다.
미국 외 지역 사업은 미국 사업보다 높은 성장률을 보였다. 미국 외 지역 매출은 이번 분기 8% 증가한 반면, 미국 사업 매출은 가격 인하 압력과 경쟁 심화의 영향으로 1% 증가하는 데 그쳤다. 유럽, 캐나다, 호주, 뉴질랜드의 성장세가 두드러졌지만, 캐나다에서는 semaglutide의 독점 판매권 만료 이후 실제 판매가격이 낮아진 점이 부담이 됐다.
주요 재무 지표
- 조정 매출: 792억 DKK로, 고정환율 기준 전년 동기 대비 4% 증가.
- 조정 영업이익: 320억 DKK로, 전년 동기 대비 27% 증가.
- 잉여현금흐름: 이번 분기 280억 DKK 초과.
- 치료 환자 수: 당뇨병·비만 분야 약 4,800만 명으로, 1년 전보다 200만 명 증가.
- 비만 치료 환자 수: 560만 명으로, 전년 동기의 거의 두 배.
- 비만 치료제 매출 증가율: 이번 분기 22%.
- 미국 사업 매출 증가율: 이번 분기 1%.
- 미국 외 지역 사업 매출 증가율: 이번 분기 8%.
- EUCAN 매출 증가율: 이번 분기 18%.
- 미국 외 지역 GLP-1 시장 점유율: 판매량 기준 54%.
- 총자산이익률: 최근 12개월 기준 21.62%로, 높은 운영 효율성을 보여준다.
실적과 시장 예상치 비교
Novo Nordisk의 발표 EPS는 0.8778로, 애널리스트 예상치 4.62를 주당 3.7422, 비율로는 81.0% 밑돌았다. 매출 12.01 billion도 예상치 73.4 billion보다 61.39 billion, 비율로는 83.64% 적었다.
예상치와의 격차는 컸다. 발표된 수치만 보면 통상 주가에 부담이 될 만한 결과다. 그러나 치료 환자 증가, 연중 매출 회복, 실적 전망 상향 등 사업 현황은 예상치 비교만으로는 드러나지 않는 개선 흐름을 보여줬다. 이런 점이 시장의 부정적 반응을 누그러뜨린 것으로 보인다.
시장 반응
Novo Nordisk 주가는 장전 거래에서 5.45% 오른 42.38달러를 기록했다. 전 거래일 종가 40.19달러보다 2.19달러 높은 수준이다. 주가는 52주 최고가인 64.16달러를 크게 밑돌았지만, 52주 최저가인 35.12달러보다는 높았다.
실적이 예상치를 큰 폭으로 하회했는데도 주가가 상승한 점은 주목할 만하다. 투자자들이 기대에 못 미친 분기 EPS와 매출보다 매출 추세 개선, 상향된 전망, GLP-1 사업의 장기 성장 잠재력에 더 무게를 둔 것으로 보인다. 다만 거래량 자료가 제공되지 않아 평소보다 거래가 크게 늘었는지는 확인할 수 없다.
향후 전망 및 실적 가이던스
Novo Nordisk는 3분기 실적 발표 후 GLP-1 제품 판매 호조를 주된 이유로 2026년 실적 가이던스를 상향했다.
회사가 새로 제시한 전망은 다음과 같다.
- 조정 매출 증가율: 고정환율 기준 -2%~+2%.
- 조정 영업이익 증가율: 고정환율 기준 -2%~+2%.
- 잉여현금흐름: 600억~700억 DKK.
경영진은 이번 전망에 미국 외 지역의 지속적인 성장과 Wegovy 제품의 추가 시장 출시, 미국 내 가격 인하 압력 및 경쟁 심화가 반영됐다고 설명했다. 지난해 4분기에 매출총액과 순매출액의 차이를 줄이는 효과가 약 30억 DKK 발생한 만큼, 올해 4분기에는 전년 동기 실적이 비교 기준으로 부담이 된다는 점도 언급했다.
앞으로 경구용 Wegovy는 기존 목표보다 빠른 2027년 상반기까지 20개 이상의 시장에서 판매될 것으로 회사는 예상했다. CagriSema, Frehemgo 등 신약 개발 프로그램도 향후 중요한 성장 동력으로 제시했다. InvestingPro Tips에 따르면 Novo Nordisk는 제약업계의 주요 기업으로, 38년 연속 배당금을 지급해 왔으며 현재 배당수익률은 3.19%다. 이 플랫폼은 NVO에 대한 10개 이상의 추가 ProTips와 종합적인 적정가치 분석, 재무건전성 지표를 제공한다. 투자자는 전문가 분석과 투자 판단에 활용할 수 있는 정보를 담은 Novo Nordisk의 상세 Pro Research Report를 확인할 수 있다. 이 보고서는 해당 플랫폼이 분석하는 1,400개 이상의 미국 상장 종목을 다룬다.
경영진 발언
Mike Doustdar 최고경영자(CEO)는 회사 전략의 중심에 성장과 혁신이 있다고 말했다. 그는 “신약 개발 파이프라인을 확대하고 다각화하며, 지속 가능한 성장을 추진하고, 주주들에게 매력적인 수익을 제공하겠다”고 밝혔다.
그는 연중 회복세에 대해서도 “조정 매출이 2025년 4분기에 2%, 2026년 1분기에 4% 감소한 뒤 2분기와 3분기에는 각각 7%, 4% 증가했다”고 말했다.
CagriSema에 대해서는 semaglutide만으로 구성된 제품이 아니라는 점을 강조했다. Doustdar는 “제품명은 Sema로 끝나므로 semaglutide가 들어 있지만, 그 외의 성분도 포함돼 있다”고 말했다.
Karsten Munk Knudsen 최고재무책임자(CFO)는 전망 상향이 핵심 사업의 개선과 관련이 있다고 설명했다. 그는 “전망 개선은 주로 GLP-1 제품 판매에 대한 기대치가 높아진 데 따른 것”이라고 말했다.
위험 요인과 과제
- 가격 인하 압력: Novo Nordisk에 따르면 Ozempic 가격은 매년 10~15% 하락하고 있으며, Wegovy는 이보다 더 큰 압력을 받고 있다.
- 미국 보험료 부담 주체의 신중한 태도: 고용주와 보험사는 비용 증가 추세 때문에 비만 치료 보장 확대에 여전히 신중하다.
- 독점 판매권 만료: 캐나다와 중국 등에서는 특허 만료와 가격 인하 압력이 나타나고 있다.
- Bridge 프로그램의 불확실성: Medicare 보험 적용과 관련된 지원이 현재 판매량에 도움이 될 수 있지만, 2027년 이후 지속 여부는 불분명하다.
- 경쟁 심화: 일라이릴리와 다른 경쟁사들이 당뇨병·비만 치료제 시장에서 Novo Nordisk에 계속 도전하고 있다.
질의응답
실적발표 콘퍼런스콜에서 애널리스트들은 경구용 Wegovy의 성장 속도, Medicare Bridge 프로그램의 역할, 2027년 전망 등에 질문을 집중했다.
한 질문은 Bridge 프로그램이 경구용 Wegovy 성장의 대부분을 이끌고 있는지에 관한 것이었다. 경영진은 이 프로그램이 주요 요인이지만 유일한 요인은 아니며, 프로그램의 효과를 제외하면 경구용 치료제 시장은 대체로 정체된 것으로 보인다고 답했다.
2027년에 다시 성장세로 돌아설 수 있는지도 논의됐다. 경영진은 공식 가이던스 제시는 피하면서도 경구용 Wegovy의 지속적인 처방 확대, Bridge 프로그램 시행에 따른 연간 효과, CagriSema와 Frehemgo 출시 계획을 긍정적 요인으로 제시했다. 반면 독점 판매권 만료, 중국 시장 상황, 가격 인하 압력은 부담 요인으로 꼽았다.
애널리스트들은 CagriSema 출시 전략과 보험료 부담 주체의 태도에 대해서도 자세한 설명을 요구했다. Novo Nordisk는 CagriSema가 치료 선택지를 넓힐 것으로 기대하면서도, 보험료 부담 주체의 신중한 태도가 GLP-1 시장 전반의 주요 과제로 남아 있다고 인정했다.
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