DCM Shriram은 9월 마감 분기 매출이 증가했지만, 투입 비용 상승과 날씨로 인한 농업용 자재 사업의 부담, 화학제품 판매가격 하락으로 수익성이 악화됐다고 밝혔다. 연결 순매출은 전년 동기 대비 22% 증가한 INR 3,977 crore를 기록한 반면, 이자·감가상각·세전이익(PBDIT)은 21.8% 감소한 INR 319 crore였다. 주가는 전일 종가 $913.95에서 0.64% 하락한 $908.10으로, 52주 거래 범위의 하단에 가까워졌다. InvestingPro 데이터에 따르면 주가는 현재 52주 최저가 부근에서 거래되고 있다. 다만 최근 12개월 기준 흑자를 유지하고 있으며, 이익 대비 주가 수준도 낮은 편이다.
핵심 요약
- 매출은 화학, 비닐, 비료, Fenesta Building Systems 사업에 힘입어 전년 동기 대비 22% 증가했다.
- 투입 비용이 오르고 여러 사업의 판매가격이 하락하면서 PBDIT가 21.8% 감소하는 등 수익성이 약화됐다.
- 화학 사업은 석탄 및 전력 비용 상승으로 이익률이 압박받았고, 염소 가격은 마이너스 수준에 머물렀다.
- 비닐과 Fenesta는 판매량 및 수요 증가에 힘입어 영업 실적이 개선됐다.
- 이사회는 200%, 총 INR 62.38 crore의 중간배당을 승인했다.
- InvestingPro 데이터에 따르면 회사는 26년 연속 배당을 지급해 왔다. 업황의 등락 속에서도 꾸준히 주주환원을 이어온 셈이다.
기업 실적
DCM Shriram의 2분기 실적은 엇갈렸다. 여러 사업의 매출이 늘었지만, 주요 부문에서 비용 상승 속도가 가격 상승 속도를 앞지르면서 영업 수익성은 떨어졌다. 경영진은 에너지 가격 변동, 자금 사정 악화, 업종별로 고르지 않은 수요 등으로 경영 환경이 여전히 어렵다고 설명했다.
회사 이익에서 중요한 비중을 차지하는 화학 사업의 이익률이 가장 큰 압박을 받았다. 매출은 전년 동기 대비 47% 증가했지만 PBDIT는 INR 254 crore에서 INR 158 crore로 감소했다. 주된 원인은 석탄 및 전력 비용 상승이었다. 반면 비닐 사업은 PVC 가격 상승과 판매량 증가의 혜택을 봤고, Fenesta Building Systems는 프로젝트 및 소매 판매망을 계속 확대했다.
농업용 자재 사업은 부진한 몬순 강우와 엘니뇨 관련 기상 악화의 영향을 받았다. Shriram Farm Solutions와 Bioseed 모두 이익이 감소해 농촌 수요가 강수량과 작황에 민감하다는 점을 보여줬다. 비료 매출은 증가했지만 정부 보조금 관련 미수금도 늘어 운전자금 부담이 커졌다.
주요 재무 지표
- 매출: INR 3,977 crore, 전년 동기 대비 22% 증가.
- PBDIT: INR 319 crore, 전년 동기 INR 408 crore 대비 21.8% 감소.
- 투하자본수익률(ROCE): 12%, 2025년 9월의 15%에서 하락.
- 순부채: INR 917 crore, 전년 동기 INR 773 crore에서 증가.
- 중간배당: 200%, 총 INR 62.38 crore.
- 화학 사업 매출: 전년 동기 대비 47% 증가.
- 화학 사업 PBDIT: INR 158 crore, 기존 INR 254 crore에서 감소.
- 비닐 사업 PBDIT: INR 51 crore, 기존 INR 12 crore에서 증가.
- Fenesta PBDIT: INR 49 crore, 15% 증가.
- 비료 사업 PBDIT: INR 25 crore, 25% 증가.
실적과 전망치 비교
DCM Shriram은 주당순이익(EPS) $6.72, 매출 $41.78 billion을 발표했다. 전망치가 제시되지 않아 애널리스트 예상치와 직접 비교할 수는 없다.
시장 예상치가 없더라도 영업 흐름은 분명했다. 매출은 크게 늘었지만 수익성은 악화됐다. 회사에 따르면 이번 분기 화학제품 전반의 생산비는 6~8% 상승한 반면 판매가격은 4~6% 하락했다. 매출 증가가 이익 증가로 이어지지 않은 이유다.
전년 동기와의 비교에는 일회성 요인도 있다. 지난해 화학 사업에는 정부의 일회성 인센티브가, 설탕 사업에는 전력요금 조정에 따른 수혜가 반영됐다. 이 때문에 올해 이익 감소 폭이 더 커 보이는 측면이 있다.
시장 반응
실적 발표 후 주가는 전일 $913.95에서 $908.10으로 0.64% 하락하는 데 그쳤다. 투자자들이 신중하게 반응했지만 크게 동요하지는 않았음을 시사한다.
현재 주가는 52주 최저가 $886.3보다 약 2.5% 높고, 52주 최고가 $1,409보다는 약 35.4% 낮다. 거래 범위의 하단에 가까운 주가는 이익률 압박과 일부 농업용 자재 시장의 둔화에 대한 우려를 반영한다.
하락 폭이 크지 않았다는 점은 이번 분기 실적이 시장에 큰 충격을 주지는 않았음을 시사한다. 매출 증가와 배당, 일부 사업의 개선이 이익 감소의 영향을 완화한 것으로 보인다.
전망 및 경영진 지침
경영진은 구체적인 매출 목표를 제시하지 않았지만, 주요 과제와 추진 중인 사업을 설명했다.
화학 사업에서는 설비의 병목 현상을 해소해 생산능력을 늘리고, 재생에너지 활용과 염소의 내부 연계 활용을 확대해 비용을 낮추고 있다. Bharuch에서는 염화알루미늄과 염화칼슘 신규 생산설비를, Kota에서는 68MW 규모의 하이브리드 재생에너지 프로젝트를 가동했다. Bharuch의 또 다른 58MW 프로젝트도 진행 중이다.
비닐 사업에서는 몬순 이후 수요가 개선될 것으로 예상한다. 현재 인도 내 PVC 가격은 톤당 INR 95,000~INR 100,000 수준이다. 회사는 미터톤당 $766의 최저수입가격이 가격을 지지하는 데 도움이 될 것으로 봤다.
설탕 및 에탄올 사업에서는 11월 첫째 주에 사탕수수 압착을 시작할 것으로 예상한다. 경영진은 사탕수수 공급량과 당 회수율이 날씨에 달려 있어 생산량 전망을 제시하기에는 이르다고 밝혔다.
회사는 사업 분할 절차가 상당히 진전됐으며, 향후 2~3개 분기 안에, 또는 2028회계연도 1분기 무렵 이사회에 안건이 올라갈 수 있다고 밝혔다.
경영진 발언
Ajay Shriram 회장 겸 수석 대표이사는 이번 분기가 어려운 글로벌 환경 속에서 진행됐다고 말했다. 그는 변동성이 큰 에너지 가격, 관세 압박, 자금 사정 악화를 언급하며 “전 세계적으로 2027회계연도 2분기는 구조적 마찰이 지속되는 환경이었다”고 설명했다.
그는 회사가 통제할 수 있는 분야에 집중하고 있다고 덧붙였다. “DCM Shriram에 이러한 환경은 우리가 통제할 수 있는 것, 즉 통합 운영, 비용 관리, 운전자금 관리, 디지털 실행, 신중한 자본 배분에 집중하는 일이 얼마나 중요한지 다시 일깨워준다.”
Ajit Shriram 공동 대표이사는 비용 상승이 가장 큰 압박 요인이라고 말했다. 그는 “이번 분기 화학제품 전반의 생산비가 약 6~8% 올랐다. 반면 판매가격은 약 4~6% 하락했다”고 설명했다.
비닐 사업에 대해서는 더 긍정적으로 평가했다. “우리는 PVC 생산 규모가 아주 큰 업체는 아니어서 특별한 어려움을 겪지 않고 있다. 생산설비를 100%, 실제로는 그보다 조금 높은 수준으로 가동하고 있으며, 우리 제품에 대한 수요도 좋다.”
위험 요인과 과제
- 에너지 비용 상승: 석탄 가격이 계속 화학 사업에 큰 부담이 되고 있으며, 이익률을 압박할 수 있다.
- 농촌 수요 부진: 부족한 몬순 강우와 엘니뇨 영향이 농업용 자재 판매에 타격을 줬으며, 앞으로도 수요에 영향을 미칠 수 있다.
- 비료 보조금 지급 지연: 미수금 증가로 운전자금 수요가 늘고 현금흐름이 압박받을 수 있다.
- PVC 시장 변동성: 가격은 수입 물량, 환율 변동, 최저수입가격을 포함한 정책 지원에 좌우된다.
- 종자 사업 손실: Bioseed는 기상 여건, 재고자산 평가손실, 회수 불확실 채권의 위험에 계속 노출돼 있다.
질의응답
애널리스트들은 이익률, 가격, 회사의 자본 투자 계획에 질문을 집중했다.
화학 사업과 관련해서는 매출 증가에도 이익률이 하락한 이유를 주로 물었다. 경영진은 석탄 등 투입 비용이 크게 오른 반면 판매가격은 하락했다고 답했다. 또 염소 가격은 여전히 마이너스 수준이지만 전 분기보다는 개선돼 가성소다 가격 약세의 영향을 일부 상쇄했다고 설명했다.
PVC에 대해서는 시장에서 수요 위축이 나타나고 있는지 질문이 나왔다. 경영진은 회사가 설비를 완전히 가동하고 있으며 대형 생산업체와 같은 압박을 느끼지 않는다고 밝혔다. 몬순 이후 계절적 수요도 강해질 것으로 예상했다.
에탄올 관련 논의는 원료 확보와 옥수수 기반 생산의 채산성에 집중됐다. 경영진은 옥수수 가격이 오르는 반면 에탄올 가격은 내려 업계가 어려운 한 해를 맞고 있다고 밝혔다.
애널리스트들은 사업 분할 진행 상황도 물었다. 경영진은 절차가 상당히 진전됐지만 사업 간 연계가 긴밀해 구조 설계가 복잡하다고 설명했다. 분할 후 다시 변경해야 하는 구조는 피하려 한다는 입장이다.
마지막으로 재생에너지와 Bioseed에 관한 질문에서는 장기적인 비용 및 위험 관리가 부각됐다. 경영진은 사용하는 전력을 모두 자체 조달하고 있으며, 재생에너지 투자의 수익률은 20~25%를 웃돈다고 밝혔다. 종자 재고 손실은 제품군 관리와 대금 회수를 통해 대응하고 있다고 덧붙였다.
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