실적발표: ASUR, 2026년 3분기 매출 증가에도 수익성 악화

ASUR는 2026년 3분기 매출이 증가하고 운영 공항도 늘었지만, 대규모 인수와 통합 비용, 멕시코 및 푸에르토리코의 여객 수요 부진으로 수익성이 압박받았다고 밝혔다. 매출은 전년 동기 대비 12.8% 증가한 MXN 78억, 연결 EBITDA는 1.7% 늘어난 MXN 47억을 기록했다. 최근 거래에서 주가는 전 거래일 종가인 $251보다 0.91% 낮은 $248.72를 기록해 52주 최고가인 $381.52를 크게 밑돌았다. 단기적인 부담에도 InvestingPro 데이터에 따르면 주가수익비율(PER)은 13.96배로, 현재 주가는 저평가된 것으로 나타난다. ASUR는 InvestingPro의 가장 저평가된 종목 목록에도 올라 있어 장기 투자자에게 상승 여력이 있을 수 있음을 시사한다.

핵심 요약

• 매출은 비항공 부문 수익 증가와 브라질 등 신규 인수 자산의 한 달 치 실적 반영에 힘입어 전년 동기 대비 12.8% 증가했다.
• 조정 EBITDA 마진은 멕시코 사업의 수익성 압박과 신규 편입 사업의 낮은 마진을 반영해 7.4%포인트 하락한 60.3%를 기록했다.
• 전체 여객 수는 2,090만 명으로 1.2% 감소했다. 멕시코와 푸에르토리코는 부진했지만 콜롬비아는 성장했다.
• 순차입금의 최근 12개월 EBITDA 대비 배율은 주로 인수 자금 조달의 영향으로 0.2배에서 2.6배로 급등했다.
• 경영진은 당분간 신규 인수보다 최근 인수한 사업의 통합에 집중하겠다고 밝혔다.

사업 실적

ASUR의 이번 분기는 대규모 사업 재편의 영향을 받았다. 회사는 브라질 Motiva로부터 공항 20곳을 인수하고 JFK, LAX, 시카고 오헤어 공항 등을 포함한 미국 공항 내 상업시설 운영 사업도 추가했다. 이에 따라 사업 규모와 지역별 포트폴리오가 확대돼 현재 7개국에서 공항 36곳을 운영하고 있다.

확대된 사업은 매출 증가에 기여했지만 지역별 영업 실적은 엇갈렸다. 핵심 시장인 멕시코에서는 특히 칸쿤 공항의 국제선 여객 수요가 약화되면서 EBITDA가 약 10% 감소했다. 푸에르토리코의 EBITDA는 7% 증가했으며, 콜롬비아는 여객 수 5.1% 증가와 함께 EBITDA가 약 2% 늘어 양호한 흐름을 이어갔다.

경영진은 신규 자산 통합이 아직 초기 단계라고 설명했다. 따라서 이번 분기 실적은 기존 사업의 순수한 영업 성과를 비교하기보다 전환기의 실적으로 해석할 필요가 있다.

주요 재무지표

• 총매출: MXN 78억, 전년 동기 대비 12.8% 증가.
• 비항공 부문 매출: MXN 30억, 26.9% 증가.
• 항공 부문 매출: MXN 48억, 5.0% 증가.
• 연결 EBITDA: MXN 47억, 1.7% 증가.
• 조정 EBITDA 마진: 60.3%, 전년 동기 대비 7.4%포인트 하락.
• 여객 1인당 상업시설 매출: MXN 130.5, 3.5% 증가.
• 전체 여객 수: 2,090만 명, 1.2% 감소.
• 현금 및 현금성 자산: MXN 200억.
• 총차입금: MXN 700억.
• 순차입금의 최근 12개월 EBITDA 대비 배율: 2.6배, 기존 0.2배에서 상승.

단기적인 실적 변동에도 기초 재무지표는 견조하다. InvestingPro에 따르면 ASUR의 최근 12개월 매출총이익률은 47.8%, 자기자본이익률(ROE)은 26%였으며, 재무 건전성 점수는 5점 만점에 3.25점으로 ‘GREAT’ 평가를 받았다. InvestingPro 구독자는 배당의 일관성, 부채 관리, 업계 내 입지에 관한 ASUR의 추가 ProTips 10개를 확인할 수 있다.

실적과 시장 전망치 비교

이번 분기의 주당순이익(EPS)이나 매출에 대한 시장 예상치가 제공되지 않아, 확인 가능한 자료만으로는 실적이 전망치를 웃돌았는지 판단할 수 없다.

다만 발표된 수치는 엇갈린 흐름을 보여준다. 매출은 12.8% 늘었지만 EBITDA 증가율은 1.7%에 그쳤고, 마진 하락은 비용이 매출보다 빠르게 증가했음을 시사한다. 이는 인수 관련 비용과 차입금 재조달 비용, 통합 작업의 영향이 컸던 분기와 부합한다.

사업 규모도 이 기간 크게 달라졌다. ASUR가 브라질의 대규모 공항 포트폴리오를 편입하고 미국 상업시설 운영 사업을 확장한 만큼, 이전 분기와의 직접 비교는 평소보다 어렵다.

시장 반응

ASUR 주식의 최근 거래 가격은 $248.72로, 전 거래일 종가 $251보다 0.91% 낮았다. 주당 약 $2.28 하락한 수준이다.

주가는 52주 최고가 $381.52보다 약 34.9% 낮고, 52주 최저가 $226.19보다는 약 9.9% 높다. 연간 거래 범위의 하단에 머물러 있어 투자자들이 단기적인 사업 실행 능력과 여객 수요 전망을 여전히 신중하게 보고 있음을 시사한다.

주가 하락 폭이 크지 않았다는 점은 시장 반응이 급격한 부정적 평가보다는 제한적인 조정에 가까웠음을 보여준다. 투자자들은 매출 증가와 자산 확대, 차입금 만기 구조 개선의 이점을 마진 하락과 차입 부담 증가, 여객 수요 부진과 함께 평가하는 것으로 보인다.

전망 및 가이던스

경영진은 2027년 전체 사업의 설비투자가 MXN 110억에 이를 것으로 예상했다. 지역별 계획은 멕시코 MXN 60억, 코스타리카 MXN 18억, 푸에르토리코 MXN 17억, 브라질 MXN 15억, 미국 상업시설 운영 사업 MXN 4억 1,400만, 콜롬비아 MXN 2억 3,000만, 퀴라소 MXN 2억 1,300만이다.

회사는 푸에르토리코를 제외한 모든 지역에서 영업현금흐름으로 설비투자 자금을 충당할 것으로 예상하며, 2027년에는 차입금이 추가로 늘어나지 않을 것으로 내다봤다.

주요 프로젝트는 다음과 같다.

• 칸쿤 제1터미널: 2027년 1분기 운영 개시 예상.
• 칸쿤 제4터미널: 2028년 말까지 개장 예상.
• 산호세 공항 1단계 확장: 2027년 완료 예상.
• 쿠리치바 공항 제2활주로: 2029년 완공 예상.
• JFK 제1터미널: 2027년 1분기 말경 개장 예상.
• LAX와 시카고 오헤어 공항의 상업시설 개발.

경영진은 또한 당분간 신규 인수를 추진하기보다 최근 인수한 미국과 브라질 자산을 통합하는 데 집중하겠다고 밝혔다.

경영진 발언

Adolfo Castro 최고경영자(CEO)는 7개국에 걸친 공항 36곳의 포트폴리오를 언급하며 ASUR가 “미주 지역을 선도하는 국제 공항 운영사”가 됐다고 말했다. 그는 2025년 실적에 현재의 전체 포트폴리오를 반영한 추정 기준 여객 수가 약 1억 2,000만 명으로, 전년의 7,000만 명보다 늘었다고 설명했다.

통합 작업과 관련해 Castro는 기존에 ITA가 제공하던 기술 지원 및 기술 이전 서비스를 회사 내부에서 직접 수행하고 있다고 밝혔다. 이를 통해 조직 구조를 단순화하고 전문성을 회사 안에 축적할 수 있다는 설명이다.

Castro는 미국 상업시설 운영 사업의 장기 잠재력도 강조했다. 그는 “현재 이 사업의 기여도는 우리가 기대하는 장기적인 잠재력에 비하면 아직 작은 부분에 불과하다”고 말했다.

위험 요인과 과제

• 멕시코 여객 수요 부진: 칸쿤을 비롯한 공항의 국제선 수요가 약해 매출과 마진 모두 압박받을 수 있다.
• 국제 여행 감소: 미국, 유럽, 남미 노선 모두 여객 감소세를 보여 전반적인 수요 약화를 반영했다.
• 차입 부담 증가: 순차입금이 EBITDA의 2.6배로 올라 여객 수요 회복이 늦어질 경우 재무적 유연성이 줄어들 수 있다.
• 통합 위험: 대규모 인수 자산과 신규 상업시설 운영 사업을 동시에 통합하면서 계획 실행에 어려움이 생길 수 있다.
• 비용 압박: 경영진은 정부가 의무화한 근로시간 단축과 진행 중인 프로젝트 관련 비용을 포함해 멕시코 사업의 비용 증가를 언급했다.

더 심층적인 분석을 원하는 투자자는 InvestingPro의 종합 Pro Research Reports를 참고할 수 있다. ASUR는 이 보고서가 다루는 미국 상장 종목 1,400여 개 중 하나다. 보고서는 직관적인 시각 자료와 전문가 분석을 통해 복잡한 재무 데이터를 투자 판단에 활용할 수 있는 정보로 정리한다.

질의응답

애널리스트들의 질문은 여객 수요 추세와 통합 비용, 차입 부담, 확장 계획에 집중됐다.

여러 질문은 칸쿤과 툴룸을 중심으로 한 멕시코 여객 수 감소에 관한 것이었다. 경영진은 겨울철 운항 일정이 부진해 전년 동기 대비 공급 좌석 수가 증가하는 달은 12월뿐이라고 밝혔다. 항공사의 운항 공급 축소와 수익성이 높은 노선에 집중하는 전략, Spirit Airlines 파산의 지속적인 영향을 원인으로 꼽았다.

자본 배분도 주요 질문이었다. 경영진은 현재 신규 인수를 검토하지 않고 미국 사업과 CPC로부터 인수한 공항 20곳의 통합에 집중하고 있다고 밝혔다. 또한 2027년 예정된 MXN 110억의 설비투자는 현금흐름으로 충당할 계획이며, 추가 차입은 예상하지 않는다고 설명했다.

애널리스트들은 브라질 사업의 마진과 과거 수준으로의 회복 가능성도 물었다. 경영진은 9월 브라질 및 기타 지역의 조정 EBITDA 마진인 46.3%를 출발점으로 보고 있으며, 개선 여지가 있다고 답했다.

ITA 서비스의 내부화 절차와 세무 당국의 승인에 관한 질문에 회사는 절차가 완료되면 연간 약 MXN 4억 100만의 외부 지급 수수료가 없어질 것으로 예상한다고 답했다. 다만 완료 시점은 규제 당국의 승인에 달려 있다.

미국 상업시설 운영 사업에 대해서는 JFK 제1터미널과 다른 프로젝트가 문을 열면 현재 11%인 EBITDA 마진이 개선될 것으로 예상한다고 밝혔다. 경영진은 이 사업이 아직 개발 초기 단계이며 장기적인 가치의 상당 부분이 앞으로 실현될 것이라고 설명했다.

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