Lennar, Q3 2026 예상치 하회…주택 수요 둔화 영향

Investing.com — 주택 건설업체 Lennar Corp.는 주택 수요 약화, 높아진 주택 구매 부담 압력, 그리고 중고 주택 시장의 경쟁 심화로 인해 회계연도 3분기 이익과 매출이 월스트리트 예상치에 미치지 못했다고 밝혔다. 회사는 조정 주당순이익(EPS) 1.23달러(GAAP 기준 1.19달러)를 기록했는데, 이는 애널리스트 예상치 1.29달러보다 낮은 수치다. 매출은 예상치 83억 1천만 달러에 못 미치는 80억 5천만 달러를 기록했다. 주가는 전일 종가 78.36달러 대비 0.22% 상승한 78.54달러에 마지막으로 거래되었으며, 이는 52주 범위(76.07달러~134.07달러)의 최저치에 근접한 수준이다.

주요 내용

• Lennar는 가이던스 범위 내에서 주택을 인도했음에도 불구하고, 이익과 매출 모두에서 예상치를 하회했다.
• 신규 주문은 예상치를 밑돌았고 전년 대비 감소하여 수요 둔화를 반영했다.
• 매출총이익률은 전 분기 대비 소폭 개선되었으나, 판매비와관리비(SG&A)는 회사 목표 범위를 초과했다.
• 경영진은 모기지 금리가 높은 수준을 유지하고 중고 주택 매물이 더 경쟁적이 되면서 주택 구매 부담이 여전히 크다고 밝혔다.
• 회사는 자사주 매입, 배당금, 부채 상환을 통해 자본을 지속적으로 환원했다.

회사 실적

Lennar의 3분기 실적은 회사가 운영상으로는 여전히 잘 수행하고 있지만, 주택 시장이 더욱 어려워지고 있음을 보여주었다. 인도된 주택 수는 가이던스 범위 내인 총 20,840채였고, 매출총이익률은 전 분기 15.6%에서 15.8%로 상승했다. 그러나 신규 주문은 20,879채로 회사 목표 범위에 미치지 못했으며, 전년 동기 23,000채 대비 감소했다.

이번 결과는 미국 주택 시장의 광범위한 양극화를 강조한다. Lennar는 고가 주택 구매자는 여전히 더 회복력이 있는 반면, 저가 주택 구매 고객은 7%에 가까운 모기지 금리와 높아진 생활비의 압박을 느끼고 있다고 밝혔다. 회사는 또한 텍사스와 플로리다와 같은 주요 시장에서 더 강한 중고 주택 경쟁을 지적했는데, 이들 지역에서는 매물이 증가하고 판매자들이 더 공격적으로 가격을 인하하고 있다.

그럼에도 불구하고 Lennar는 생산 모델을 엄격하게 조정했다. 착공, 판매, 인도가 모두 좁은 범위 내에서 이루어졌으며, 경영진은 이를 "균일 흐름 시스템"이라고 설명했다. 회사는 이러한 규율이 변동성이 큰 시장에서 재고를 관리하고 카스를 보존하는 데 도움이 된다고 밝혔다.

재무 하이라이트

• 매출: 80억 5천만 달러, 예상치 83억 1천만 달러보다 3.13% 감소.
• GAAP 기준 주당 순이익: 1.19달러, 예상치 1.29달러보다 낮음.
• 조정 주당 순이익: 1.23달러, 예상치보다 낮음.
• 순이익: 2억 8,400만 달러.
• 인도된 주택 수: 20,840채, 회사 가이던스 범위 내.
• 신규 주문: 20,879채, 가이던스에 미치지 못했으며 전년 동기 23,000채 대비 감소.
• 매출총이익률: 15.8%, 전 분기 15.6%보다 상승.
• 매출액 대비 SG&A 비율: 9.2%, 예상치 8.8%~9.0% 범위 초과.
• 카스: 12억 달러; 총 유동성: 36억 달러.
• 주당 장부가치: 91달러.

실적 대 예상치

Lennar는 두 가지 주요 지표 모두에서 월스트리트의 예상치를 하회했다. 주당 순이익 1.19달러는 예상치 1.29달러보다 0.10달러 낮았으며, 이는 7.75% 미달이다. 매출 80억 5천만 달러는 예상치 83억 1천만 달러보다 2억 6천만 달러, 즉 3.13% 부족했다.

이번 예상치 미달은 견실한 인도 실적과 전 분기보다 약간 나은 매출총이익률에도 불구하고 발생했기에 주목할 만하다. 주요 압력 요인은 약화된 주문 증가, 높은 SG&A 및 더 어려운 가격 책정 환경이었다. 그러한 의미에서 이번 분기는 운영상의 붕괴는 아니었지만, 투자자들이 예상했던 것보다 약했다.

시장 반응

주가는 전일 종가 대비 약 0.18달러 상승한 0.22% 오른 78.54달러에 마지막으로 거래되었다. 보고서가 장 마감 후 발표되었기 때문에 실적 발표 직후의 움직임이 인용된 가격에 완전히 반영되지 않았다. 하지만 주가는 여전히 52주 범위의 최저점에 근접해 있어, 투자자들이 이미 주택 부문에 대한 신중한 전망을 가격에 반영했음을 시사한다. InvestingPro 분석에 따르면, 주가는 현재 수준에서 저평가된 것으로 보이며, 적정가치 추정치는 상당한 상승 잠재력을 시사한다. 이는 Lennar를 주택 건설 부문에서 가장 저평가된 주식 중 하나로 자리매김하게 한다.

Lennar 주가는 높은 모기지 금리와 주택 구매 부담 제약이 업계 전반의 주택 판매에 부담을 주면서 압박을 받아왔다. 범위 최저치에 가까운 거래 수준은 또한 차입 비용이 완화되거나 임금 성장이 개선될 때까지 수요가 불균등하게 유지될 수 있다는 우려를 반영한다.

전망 및 가이던스

4분기에 Lennar는 22,000채~23,000채의 주택 인도와 19,500채~20,500채의 신규 주문을 예상한다. 회사는 평균 판매 가격을 37만 달러~38만 달러, 매출총이익률을 15.5%~16.0%, SG&A를 8.7%~9.0%로 제시했다.

경영진은 또한 조정 주당순이익을 1.30달러~1.65달러로 예상했으며, 중간값은 1.475달러다. 금융 서비스 수익은 3분기 1억 2,900만 달러(등기 사업에서 발생한 일회성 이익 포함)에서 9,000만 달러~9,500만 달러로 감소할 것으로 예상된다. Lennar는 또한 다가구 주택 부문에서 약 2,500만 달러, 기타 부문에서 약 2,000만 달러의 손실을 예상하고 있다.

장기적으로 회사는 2026년 말까지 완전히 가동될 토지 운영 시스템에 계속 투자하고 있다고 밝혔다. 경영진은 이 기술이 더 낮은 자본 비용으로 토지 구매, 개발 및 관리를 개선하고 2027년까지 혜택이 쌓일 것으로 예상한다.

경영진 논평

스튜어트 밀러(Stuart Miller) 회장은 Lennar가 시장이 마진을 회복하기를 기다리지 않을 것이라고 말했다. 그는 "우리는 다른 시장 조건에서 설정된 토지 기반을 처리하고 있다"며, 회사가 이를 오늘날의 환경에 맞춰 가격이 책정된 토지로 대체하고 있다고 덧붙였다.

그는 또한 회사의 운영 규율을 강조했다. 밀러는 "특히 어려운 시기에도 전략의 일관성 자체가 중요하다"며, "이는 우리 회사 전반에 걸쳐 신뢰를 구축하고, 우리가 믿는 영구적인 경쟁 우위가 된다"고 말했다.

밀러는 주택 부족 문제가 해결되지 않았다고 주장했다. 그는 "수요는 실재하고, 이연되어 있으며, 쌓이고 있다"고 말했다. 그는 Lennar가 금리 인하, 임금 상승 또는 정책 변화를 통해 주택 구매 능력이 개선될 때 이익을 얻을 수 있는 위치에 있다고 덧붙였다.

다이앤 베셋(Diane Bessette) 최고재무책임자(CFO)는 회사가 계속해서 자사주를 매입했으며 "우리 주가는 ’세일 중’"이라고 언급했다.

위험 및 과제

• 주택 구매 부담 압력: 7%에 가까운 모기지 금리로 인해 많은 구매자들이 자격을 얻기 어려워진다.
• 중고 주택 경쟁: 기존 주택 시장의 매물 증가와 가격 인하는 고객들을 신규 주택에서 멀어지게 한다.
• 높은 SG&A: 판매비와관리비가 목표치를 초과하여 마진 레버리지를 제한했다.
• 토지 비용 유산: 경영진은 오래된 토지 매입이 새로운 토지로 대체될 때까지 여전히 마진에 부담을 준다고 밝혔다.
• 노동 및 관세 압력: 회사는 노동력 가용성과 관세가 일부 지역의 비용에 영향을 미치고 있다고 밝혔다.
• 마진 압박: InvestingPro 데이터에 따르면 Lennar의 지난 12개월간 매출총이익률은 15.62%로 업계 경쟁사에 비해 여전히 약한 수준이며, 이는 회사가 고비용 토지 재고를 처리하는 과정에서 계속해서 헤쳐나가야 할 과제다.

질의응답

애널리스트들은 재고 회전율, 인건비, 매출총이익률, 카스 사용 및 경쟁적인 주택 시장 배경에 초점을 맞췄다. 경영진은 시장 상황이 크게 개선되지 않는 한 재고 회전율은 유사한 범위에 머무를 가능성이 높다고 말했다. 회사는 또한 현금 포지션에 대해 편안하게 생각하며 부채 감축, 자사주 매입 및 배당금의 균형을 유지할 것이라고 덧붙였다.

노동력에 대해 경영진은 압박이 지역별로 매우 다르며 일부 사업부는 다른 사업부보다 더 큰 어려움을 겪고 있다고 말했다. 그들은 강력한 거래 파트너 관계가 Lennar가 많은 경쟁사보다 노동력을 확보하고 비용을 더 잘 관리하는 데 도움이 되고 있다고 밝혔다.

질문은 또한 회사의 마진 전망과 모기지 금리 인하 비용에 집중되었다. Lennar는 이러한 비용이 대출 유형과 시장 상황에 따라 크게 달라져 정량화하기 어렵다고 말했다. 경영진은 중고 주택 시장이 특히 텍사스와 플로리다에서 더욱 중요한 경쟁자가 되고 있지만, 더 활발한 중고 주택 활동이 궁극적으로 신규 주택에 대한 더 많은 수요를 이끌어낼 수 있다고 언급했다.

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