케메드, VITAS 성장세로 Roto-Rooter 압박 상쇄

Investing.com —

2026년 9월 15일 화요일, Chemed Corporation (CHE)은 2026 Jefferies 헬스케어 서비스 및 기술 컨퍼런스에서 강력한 호스피스 사업부의 성장세와 더 큰 압박을 받는 배관 서비스 사업부 간의 사업 분할을 설명했습니다. 경영진은 VITAS가 예상치를 뛰어넘는 실적을 기록하고 상한선 위험(cap-risk) 우려를 줄이고 있다고 밝혔으며, Roto-Rooter는 Google 검색 변화와 관련된 더욱 어려워진 온라인 마케팅 환경에 적응하고 있다고 말했습니다.

회사는 전반적으로 긍정적이지만 엇갈린 메시지를 전달했습니다. 즉, 호스피스 수요는 여전히 견조하고, 마진은 확대되고 있으며, 자사주 매입은 계속되고 있습니다. 그러나 Roto-Rooter는 새로운 비용 구조에 직면하여 수익 전망을 재설정했습니다. 경영진은 주가가 아직 이러한 개선세를 완전히 반영하지 못하더라도, Chemed가 1년 전보다 더 나은 위치에 있다고 말했습니다.

Key takeaways

• VITAS는 Chemed의 주요 성장 동력이며, 올해 두 차례 가이던스가 상향 조정되었고 계획보다 좋은 실적을 보이고 있습니다.
• 회계연도 말 기준 3,500만 달러 이상의 초과 완충액을 확보하며 Florida Medicare 상한선 위험이 급격히 완화되었습니다.
• Roto-Rooter는 안정적이지만, Google 검색 변화로 인해 유료 마케팅 비용이 증가하고 무료 리드가 감소했습니다.
• 경영진은 Now Roto-Rooter의 연간 마진을 21.5%~22.5%로 보고 있으며, 이는 과거 20% 중반 수준보다 낮은 수치입니다.
• Chemed는 계속해서 자사주를 매입하고 있으며, 주가가 아직 회사의 개선된 펀더멘털을 완전히 반영하지 못한다고 말합니다.

Financial results

Chemed는 2분기 실적이 예상치를 상회했으며, 해당 기간 동안 가이던스가 상향 조정되었다고 밝혔습니다. VITAS는 올해 두 차례 전망을 재조정했으며, 경영진은 이는 조직에게는 이례적이지만 긍정적인 방식이라고 설명했습니다.

• VITAS는 정부 회계연도가 마감됨에 따라 3,500만 달러 이상의 초과 Medicare 상한선 완충액을 창출했습니다.
• 이는 전년도 1,900만 달러 규모의 Florida 상한선 노출과 비교되는 수치이며, 경영진은 이로 인해 주가가 100포인트 하락하고 시가총액이 10억 달러 이상 손실되었다고 말했습니다.
• Roto-Rooter의 연간 마진 가이던스는 21.5%~22.5%로, 과거 20% 중반대 마진에서 재설정된 수치입니다.
• 주가는 정규 세션에서 1.52% 하락한 506.47달러로 마감되었으며, 지난 52주 동안 365.2달러에서 557달러 사이에서 거래되었습니다.
• 경영진은 행동주의 투자자 Barington Capital이 지분을 확보했을 때 400달러 아래로 떨어졌던 주가가 회복되었지만, 전년 초에 보였던 약 600달러 수준에는 미치지 못한다고 말했습니다.

VITAS: growth, margins and cap relief

Chemed의 호스피스 사업부인 VITAS는 가장 확실한 낙관론의 원천이었습니다. 최고 경영자 Kevin McNamara는 이 사업부가 “훌륭하게 운영되고 있으며 예상치를 뛰어넘고 있다”고 말하며, 호스피스 사업을 Roto-Rooter보다 더 예측 가능한 사업으로 묘사했습니다.

VITAS CEO Joel Wherley는 사업부가 올해 상한선 전략을 계획했고 Now 예상치를 앞서고 있으며, 다음 해를 준비하고 있다고 말했습니다. 그는 회사가 올해가 어떻게 마무리될지에 대한 명확한 견해를 가지고 있다고 덧붙였습니다.

• 최근 Florida에서 세 건의 Certificate of Need(CON, 필요성 인증) 수여는 예상치를 뛰어넘었으며 마진 확대에 기여하고 있습니다.
• 회사는 이 수여가 의미 있는 상한선 완충액을 만들고 병원 입원율을 최적화할 수 있게 한다고 밝혔습니다.
• 병원 입원율에 대한 경영진의 목표 범위는 42%~44%이며, 낮은 수치는 일반적으로 마진이 더 높은 사업을 의미합니다.
• EHR(전자의무기록) 구현도 마진에 도움이 되었습니다.
• VITAS는 성장을 지원하기 위한 임상 인력 역량에 대한 우려가 없다고 밝혔습니다.

경영진은 호스피스 사업이 "실버 쓰나미"라고 불리는 현상을 포함한 유리한 인구통계학적 요인으로 혜택을 받고 있다고 말했습니다. 2030년까지 미국인 5명 중 1명은 65세 이상이 될 것으로 예상되며, Florida에서는 4명 중 1명에 달할 것으로 보입니다.

Wherley는 회사의 환자 구성이 종종 오해받는다고 말했습니다. 그는 신경계 환자가 입원 환자의 7%를 차지하지만, 더 오래 머무르기 때문에 환자일수(patient days)의 더 큰 비중을 차지한다고 말했습니다. 암 환자는 입원 환자의 26%를 차지하며, 이들 환자의 80%~90%는 6개월 이내에 사망하거나 퇴원합니다.

그는 또한 Florida의 치매 코딩에 대한 우려를 언급하며, 신경근육 및 뇌혈관 진단이 결합될 때, VITAS는 약 59%의 환자일수를 보이며, 이는 국가적으로 인정된 수치인 약 56%와 비교된다고 말했습니다. 그는 "전혀 중요한 차이가 아니다"라고 말하며, 이 문제에 대한 외부 보도는 부정확하다고 덧붙였습니다.

Labor, retention and compliance at VITAS

경영진은 인력 유지(retention)에 상당한 시간을 할애했으며, 팬데믹 기간은 고용 문제라기보다는 인력 유지 문제였다고 말했습니다. Wherley는 회사가 받은 모든 요금 인상보다 훨씬 더 많은 비용을 인력에 투자했다고 말했습니다.

• VITAS는 8,200만 달러의 연방 팬데믹 구호금을 받았으며, 이 모든 자금은 직원 휴가 급여 및 고용과 인력 유지 노력에 사용되었다고 밝혔습니다.
• 회사는 구호 기금 외에 약 4,300만 달러를 추가로 이 노력에 투입했다고 말했습니다.
• 팬데믹 이후 임상 경력 향상 프로그램과 워크-라이프 밸런스 이니셔티브가 확대되었습니다.
• VITAS는 2025년과 2026년 모두 최고의 헬스케어 직장으로 인정받았다고 밝혔습니다.
• 회사는 감사 및 조사 준수 부서 중 가장 큰 부서 중 하나를 유지하고 있다고 말했습니다.

Wherley는 회사의 문화가 호스피스는 죽음이 아니라 "삶에 관한 것"이라는 점을 강조하며, 직원들은 "환자와 가족이 먼저"라는 생각보다 "우리는 서로를 보살핀다"는 사실을 매일 상기한다고 말했습니다.

Roto-Rooter: stable, but under search pressure

Roto-Rooter는 꾸준한 현금 창출원이지만, 경영진은 이 사업이 고객 확보에 있어 구조적 변화에 적응해야 했다고 말했습니다. Google 알고리즘 변경으로 인해 유기적 가시성이 감소하고 회사는 유료 마케팅으로 더 많이 전환되었습니다.

• 무료 리드는 약 2년 동안 약 60%에서 40% 미만으로 감소했습니다.
• 유료 마케팅 비용은 리드당 약 50달러에서 리드당 120달러~125달러로 증가했습니다.
• 무료 검색 결과에서의 가시성은 과거 70% 이상에서 20%대 초반, 이후 30%대 중반, 다시 20%대 초반, 그리고 Now 30%대 초반으로 변동했습니다.
• 경영진은 이 사업이 Now Google의 현재 알고리즘 방식에 좌우된다고 말했습니다.
• 매출액은 "매우 정해진 수준"에 머무를 것으로 예상되며, 변동폭은 제한적입니다.

McNamara는 회사가 사업을 안정화시켰고 검색 역학이 변하지 않는 한, 현재 마진 범위를 "새로운 정상(new normal)"으로 간주하고 있다고 말했습니다. 그는 또한 인공지능이 궁극적으로 Roto-Rooter와 같은 대형 콘텐츠 생산자에게 도움이 될 수 있지만, 이는 여전히 불확실하다고 덧붙였습니다.

운영 측면에서 회사는 청구 및 효율성 변경을 통해 일부 압박을 상쇄했다고 밝혔습니다.

• 수해 복구 청구 중앙화로 33개의 일자리가 감소했습니다.
• 평균 작업 규모가 300달러 이상 증가했습니다.
• 회수율이 1%포인트 개선되었습니다.
• 서비스 마진은 낮은 활동 수준에서도 20% 이상을 유지하고 있습니다.
• 인수는 계속해서 첫날부터 이익 증가(accretive)에 기여하고 있지만, 경영진은 마감 후에도 운영 개선이 필요하다고 말했습니다.

Capital allocation and activist pressure

Chemed는 자사주 매입에 적극적이며 자사주 매입을 자본 배분의 중요한 부분으로 보고 있다고 밝혔습니다. 경영진은 또한 회사에 변화를 요구해온 행동주의 투자자 Barington Capital에 대해 언급했습니다.

• 경영진은 Barington이 VITAS와 Roto-Rooter의 분리를 권고하지 않았다고 말했습니다.
• 회사는 이사회 심의를 제안했지만, 추가적인 조치는 없었다고 밝혔습니다.
• 경영진은 주가가 400달러 아래에서 회복됨에 따라 행동주의 투자자의 영향력이 감소했다고 말했습니다.
• 행동주의 투자자로부터 최근 의사소통은 보고되지 않았습니다.

McNamara는 시장이 궁극적으로 Chemed가 일관된 저위험, 한 자릿수 후반의 영업 성장을 다시 달성하고 자사주 매입을 통해 주식을 유통량에서 제거하는 것에 대해 보상할 수 있다고 말했습니다. 그는 회사가 자사의 기업 가치가 아직 기초 사업의 개선을 반영하지 못한다고 믿는다고 덧붙였습니다.

Future outlook

VITAS에 대한 경영진의 전망은 건설적이었습니다. 수요는 인구 통계, 호스피스 혜택에 대한 광범위한 인식, 법으로 명시된 요금 인상으로부터 계속해서 혜택을 받을 것이라고 말했습니다.

• Florida는 고령 인구 때문에 주요 성장 시장으로 남아 있습니다.
• 더 긴 호스피스 입원은 Medicare 신탁 기금의 비용을 낮출 수 있으며, 경영진은 이를 정책적 순풍으로 보았습니다.
• 회사는 추가적인 시장별 확장 기회를 평가하고 있습니다.
• 경영진은 미래 성장 기대치가 "지금까지 최고 수준"이라고 말했습니다.

Roto-Rooter의 경우, 전망은 더 제한적입니다. 회사는 Google의 현재 검색 방식이 유지되는 한, 마진은 21.5%~22.5% 범위에서 유지될 것이라고 말했습니다. 경영진은 주요 변수는 배관 서비스 수요가 아닌 마케팅 비용이라고 말했습니다.

Chemed는 VITAS의 성장, 상한선 위험 감소, Roto-Rooter의 안정화 및 지속적인 자사주 매입의 조합은 외부 압력이 남아 있더라도 주식에 대한 더 강력한 장기적 근거를 뒷받침해야 한다고 말했습니다.

Q&A highlights

• VITAS 마진에 대해 경영진은 이익이 EHR(전자의무기록) 도입뿐만 아니라 전반적인 사업 관리, 인력 관리 및 상한선 책임 전략을 반영한다고 말했습니다.
• Florida 확장과 관련하여 경영진은 최근 CON(필요성 인증) 수여가 예상치를 뛰어넘고 있으며 상한선 완충액을 만드는 데 도움이 되고 있다고 말했습니다.
• 장기 호스피스 수요에 대해 그들은 인구 통계 및 법적 요금 인상을 주요 동인으로 지적했습니다.
• 치매 코딩에 대해 Wherley는 VITAS의 구성이 전국적인 기준과 대체로 일치하며 외부 비판이 과장되었다고 말했습니다.
• 인력 채용에 대해 그는 회사가 팬데믹 기간 동안 직원들에게 막대한 투자를 함으로써 인력 유지 문제를 해결했다고 말했습니다.
• Roto-Rooter 마진에 대해 McNamara는 마케팅 비용이 주요 변수로 남아 있으며, 나머지 사업은 안정적이라고 말했습니다.
• Google에 대해 그는 회사가 여전히 검색 가시성에 의존하고 있지만, AI가 사용자들이 서비스 제공업체를 찾는 방식을 변화시키면 혜택을 받을 수 있다고 말했습니다.
• 주식에 대해 McNamara는 시장이 궁극적으로 회사의 꾸준한 성장 복귀와 자사주 매입에 대해 보상할 수 있다고 말했습니다.

더 자세한 내용은 아래 전체 녹취록을 참조하십시오.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.