H.C. 웨인라이트 컨퍼런스: 비트코인 채굴업체, AI 수요를 쫓다

Investing.com —

2026년 9월 14일 월요일, CleanSpark (CORZ)는 H.C. 웨인라이트 제28차 연례 글로벌 투자 컨퍼런스에 참석하여 비트코인 채굴에서 AI 데이터센터 개발로 빠르게 변화하는 시장에 대해 논의했습니다. 패널은 강력한 수요, 대규모 계약 수주 및 자산 가치 상승을 지적했지만, 인력 부족, 장비 조달 장기화 및 정치적 저항이 실행을 지연시킬 수 있다고 경고했습니다.

주요 내용

• 비트코인 채굴업체들은 전력이 공급되는 전력원, 토지 및 운영 경험에 대한 접근성을 활용하여 하이퍼스케일러, 프론티어 모델 제공업체 및 네오클라우드 고객으로부터 AI 인프라 계약을 수주하고 있습니다.
• 패널리스트들은 일부 시장 주장이 투기적일 수 있지만, AI 수요는 실질적이고 방대하며, 전력 가용성이 여전히 주요 병목 현상이라고 주장했습니다.
• AI 데이터센터 건설 비용은 급격히 상승했으며, 여러 발표자들이 메가와트당 800만 달러에서 1,300만 달러를 언급했습니다. 이는 비트코인 채굴 현장의 일반적인 메가와트당 100만 달러에서 150만 달러를 훨씬 웃도는 수준입니다.
• CleanSpark, Core Scientific, WhiteFiber, Bitdeer, Soluna 및 MARA Holdings는 모두 AI 인프라와 관련된 주요 프로젝트, 장기 임대 및 다수 기가와트 규모의 파이프라인을 설명했습니다.
• 인력 부족, 변압기 및 개폐장치 지연, 자금 조달 규율 및 신규 프로젝트에 대한 지역 사회의 반대 때문에 실행 위험은 여전히 높습니다.

비트코인 채굴에서 AI 인프라로

패널은 디지털 인프라 시장의 광범위한 변화에 중점을 두었습니다. 발표자들은 비트코인 채굴업체들이 AI 공급망에서 가장 희소한 자산 중 하나인 전력이 공급되는 전력원을 이미 통제하고 있기 때문에 AI 데이터센터 개발업체가 되고 있다고 말했습니다.

패널에 따르면, CleanSpark, MARA Holdings, Soluna Holdings, Big Digital Energy, Bitdeer, Core Scientific 및 WhiteFiber로 대표되는 그룹은 14기가와트 이상의 전력 용량에 대한 가시성을 확보하고 있으며, 수십억 달러 규모의 AI 인프라 계약을 체결했습니다.

MARA Holdings의 프레드 틸(Fred Thiel) 회장 겸 최고경영자는 채굴업체들이 대규모 AI 고객을 위한 주요 문제를 해결할 수 있다고 말했습니다.

그는 “비트코인 채굴업체들은 하이퍼스케일러, 프론티어 모델 제공업체 및 네오클라우드를 위한 그 문제를 해결하는 매우 빠른 방법입니다.”라며, “우리는 많은 AI 컴퓨팅을 빠르게 온라인화하는 문제를 해결하는 매우 빠른 방법입니다.”라고 덧붙였습니다.

패널리스트들은 채굴업체의 매력이 기존 부지, 유틸리티 관계 및 전력을 신속하게 배치하는 능력에 있다고 말했습니다. 여러 발표자들은 산업이 저렴한 전기와 저비용 인프라에 중점을 둔 모델에서 동일한 토지 및 전력 자산이 훨씬 더 높은 가치의 AI 워크로드를 지원할 수 있는 모델로 전환했다고 언급했습니다.

재무 성과 및 거래 활동

논의에서 가장 두드러진 부분은 최근 계약 및 파이프라인의 규모였습니다.

• CleanSpark는 우량 투자 등급 세입자와 66억 달러 규모의 20년 NNN(삼중 순) 리스 계약을 확보했다고 밝혔습니다. 회사는 이는 연간 약 3억 3천만 달러의 수익에 해당하며, NNN 구조 덕분에 거의 100%에 가까운 순이익을 기록했다고 말했습니다.
• CleanSpark는 또한 최근 배치 제로(Batch Zero) 기저 부하 전력으로 발표된 585메가와트를 포함하여 텍사스에서 최대 885메가와트의 추가 독점권을 가지고 있다고 밝혔습니다.
• Core Scientific는 AMD와 500메가와트 규모의 계약을 체결했으며, 텍사스 헌트 카운티, 텍사스 페코스 및 오클라호마 머스코기 세 곳의 부지에 걸쳐 추가 2,000메가와트를 제공하기로 합의했다고 밝혔습니다. 계약 조건에는 NNN 리스 계약에 따른 월 125달러 MRC 또는 수정된 총액 구조에 따른 15년간 월 145달러 MRC가 포함됩니다.
• Core Scientific는 이전 CoreWeave 계약이 약 50억 달러의 순수익 가치가 있었으며, CoreWeave가 부지 건설을 위해 상당한 자본을 기여했다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 약 5억 달러의 클라우드 서비스 계약을 보유하고 있으며 퀘벡 및 노스캐롤라이나에 걸쳐 6개의 시설을 운영한다고 밝혔습니다.
• WhiteFiber는 Nscale을 위한 NC-1 시설이 100만 제곱피트 규모이며, 50메가와트가 가동 중이고 99메가와트까지 확장 계획이 있으며, 향후 몇 년간 추가 100메가와트의 잠재력을 가지고 있다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 노스캐롤라이나에서 Nscale과 8억 6,500만 달러 규모의 계약을 6개월 이내에 완료했다고 밝혔습니다.
• Bitdeer는 말레이시아 네오클라우드 파이프라인이 GPU 서비스(GPU-as-a-service) 운영을 통해 5년간 약 70억 달러의 수익을 창출할 수 있다고 밝혔습니다.
• Bitdeer는 또한 볼타(Volta)와의 노르웨이 티달(Tydal) 코로케이션 계약에 대해 논의했으며, 이는 121메가와트의 핵심 IT 용량을 포함합니다.
• MARA Holdings는 2024년 말까지 Two(두) 개의 리스 계약을 체결할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
• 솔루나(Soluna Holdings)는 200메가와트 이상의 운영 중인 비트코인 호스팅 용량과 30개 프로젝트에 걸쳐 6.3기가와트의 전력 자산을 보유하고 있으며, 이 중 1.6기가와트가 적극적으로 개발 중이라고 밝혔습니다.
• 솔루나(Soluna)는 텍사스 남동부의 카티 2(Kati 2) 프로젝트가 350메가와트 캠퍼스로 계획되어 있으며, 첫 100메가와트가 건설 중이라고 말했습니다.
• 솔루나(Soluna)는 또한 텍사스 북서부의 도로시 3(Dorothy 3) 프로젝트를 설명했으며, 이는 300메가와트 캠퍼스로 계획되어 있습니다.
• 빅 디지털 에너지(Big Digital Energy)는 후드 카운티(Hood County) 기회가 1단계에서 17메가와트, 2단계에서 74메가와트, 최종적으로 111메가와트를 포함하며, 현장에서 600메가와트의 천연가스 발전 용량을 사용할 수 있다고 밝혔습니다.

경제성이 변화하는 이유

패널리스트들은 AI 인프라의 경제성이 비트코인 채굴과는 매우 다르다고 말했습니다. 채굴 사업에서 기업들은 종종 메가와트당 약 100만 달러에서 150만 달러에 부지를 건설했습니다. AI의 경우, 이제 비용이 훨씬 더 높아졌다고 그들은 말했습니다.

Core Scientific의 러셀 칸(Russell Cann) 공동 창립자 겸 최고 개발 책임자는 회사의 직접 액체 냉각 시설이 2023년 말 추정치인 메가와트당 약 450만 달러에서 2024년 6월에는 800만 달러 미만으로 상승했으며, 이후 2024년 부지의 경우 메가와트당 1,000만~1,050만 달러, 2025년 및 2026년 프로젝트의 경우 메가와트당 1,200만~1,300만 달러로 증가했다고 말했습니다.

그는 “내년인 2027년에 가동될 시설은 메가와트당 1,200만 달러에서 1,300만 달러 사이입니다.”라고 말했습니다. 그는 증가의 대부분이 인력과 개폐장치 및 변압기와 같은 장기 조달 장비에서 비롯된다고 덧붙였습니다.

CleanSpark는 서비스 준비가 완료된 데이터센터 건설에 대해 메가와트당 1,000만 달러에서 1,100만 달러를 목표로 한다고 밝혔습니다. 솔루나(Soluna)는 100메가와트 프로젝트의 경우 메가와트당 1,000만 달러에서 1,200만 달러, 총 건설 비용은 약 12억 달러에서 14억 달러로 추정한다고 말했습니다.

여러 발표자들은 이러한 더 높은 비용이 더 가치 있는 자산군을 반영한다고 말했습니다. 그들은 AI 데이터센터가 비트코인 채굴 현장보다 더 강력한 장기 현금 흐름을 지원할 수 있으며, 특히 투자 등급 세입자와 장기 리스 계약의 지원을 받을 때 더욱 그렇다고 주장했습니다.

운영 현황 및 부지 개발

패널은 기업들이 AI 사용을 위해 시설을 전환하거나 구축하는 방법에 대한 자세한 사례를 제공했습니다.

• Core Scientific는 2024년 2월에 첫 번째 시설을 비트코인 채굴에서 AI 고성능 컴퓨팅으로 45일 만에 전환했다고 밝혔습니다.
• 회사는 450메가와트에서 500메가와트 규모의 직접 액체 냉각 AI 인프라를 가동 중이며 건설 중이라고 말했습니다.
• Core Scientific는 기존 공랭식 데이터센터는 냉각 요구 사항 때문에 경제적으로 AI 표준으로 전환할 수 없으므로, 새로운 용량을 처음부터 구축해야 한다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 제약 캡슐 공장과 매트리스 공장을 AI 데이터센터로 개조했다고 밝혔습니다.
• WhiteFiber는 Cerebras 시설이 정시에 예산 범위 내에서 완료되었다고 말했습니다.
• CleanSpark는 조지아주 샌더스빌(Sandersville)에 있는 첫 번째 리스 부지가 전환 전 11 엑사해시의 비트코인 채굴로 거의 4년간 운영되었으며, 이미 완전히 전력이 공급되는 250메가와트 변전소가 설치되어 있었다고 말했습니다.
• CleanSpark는 여러 주에 걸쳐 전력이 공급되는 변전소와 활성 전력을 갖춘 35개 부지와 조지아주에 122에이커의 추가 토지를 보유하고 있다고 말했습니다.
• CleanSpark는 또한 텍사스에 585메가와트의 배치 제로(Batch Zero) 기저 부하 전력을 보유하고 있다고 밝혔습니다.
• Bitdeer는 최근 텍사스 록데일(Rockdale) 시설에서 대규모 토지 매입을 완료했으며, 노르웨이 포스케(Fauske)에 40메가와트에서 50메가와트의 가용 용량을 보유하고 있다고 밝혔습니다.

기업들이 위험을 줄이는 방법

실행 위험은 주요 주제였습니다. 패널리스트들은 시장이 고정 가격 계약, 우량 세입자 및 경험 많은 건설 파트너를 통해 위험이 제거된 프로젝트에 보상을 제공하고 있다고 말했습니다.

CleanSpark는 공장 환경에서 대부분의 데이터센터 부품을 제조하여 건설을 조립 라인 공정에 가깝게 전환하는 EPCM과 파트너십을 맺었다고 밝혔습니다. 회사는 또한 일괄 턴키 계약을 체결했으며, 첫 데이터 홀은 2027년 12월에 완공될 것으로 예상된다고 말했습니다. 또한 정치적 우려를 해소하기 위해 샌더스빌(Sandersville)의 지미 앤드류스(Jimmie Andrews) 시장을 포함한 지역 지도자들로부터 추천서를 확보했다고 덧붙였습니다.

MARA Holdings는 스타우드(Starwood) 및 자체 EPCM인 월드와이드 디지털(Worldwide Digital)과 협력하고 있으며, 월드와이드 디지털(Worldwide Digital)은 7기가와트 이상의 하이퍼스케일러 데이터센터 용량을 구축했다고 말했습니다.

솔루나(Soluna)는 100억 달러 이상의 데이터센터 프로젝트를 구축하고 마이크로소프트의 최대 AI 시설을 이끌었던 전 마이크로소프트 임원을 고용했다고 밝혔습니다.

빅 디지털 에너지(Big Digital Energy)는 창립자들이 40년 이상의 데이터센터 설계, 건설 및 GPU 수익화 경험을 보유한 텐서IQ(TensorIQ)와 협력하고 있다고 말했습니다.

패널리스트들은 또한 자금 조달이 더욱 규율적으로 변했다고 말했습니다. 그들은 일반적인 프로젝트 수준 구조는 80% 부채와 20% 자기자본을 포함하지만, 이제 대출 기관들은 건설 확실성, 정치적 위험 및 세입자 신용 등급에 더 집중한다고 말했습니다.

비즈니스 모델: 코로케이션 및 클라우드

발표자들은 AI 인프라를 수익화하는 Two(두) 가지 주요 방법으로 코로케이션과 GPU 서비스(GPU-as-a-service)로도 알려진 클라우드 서비스를 설명했습니다.

• CleanSpark는 GPU를 직접 구매하기보다는 고신용 등급 세입자에게 코로케이션 리스에 집중하고 있다고 밝혔습니다.
• MARA Holdings는 다양한 유형의 세입자를 통해 하이퍼스케일러, 프론티어 모델 제공업체 및 네오클라우드를 지원하고자 한다고 말했습니다.
• Bitdeer는 부지 규모와 경제성에 따라 노르웨이에서는 코로케이션을, 말레이시아와 미국에서는 네오클라우드 서비스를 사용한다고 밝혔습니다.
• WhiteFiber는 코로케이션 및 클라우드 사업을 모두 운영하며, 별도의 팀과 다른 기술 세트를 가지고 있다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 클라우드 사업이 비트 디지털(Bit Digital)로부터의 스핀아웃과 2024년 8월 IPO를 추진하는 데 도움이 되었으며, 이는 부분적으로 암호화폐 노출에 부담을 느끼는 기관 투자자와 은행에 어필하기 위함이었다고 말했습니다.
• 솔루나(Soluna)는 전력 인프라 및 재생 에너지 파트너십에 집중하며, GPU 구매자라기보다는 인프라 제공업체로서 자체 포지셔닝하고 있다고 밝혔습니다.

Bitdeer의 마이클 포터(Michael Potter) 최고재무책임자는 회사의 말레이시아 파이프라인만으로도 5년간 거의 70억 달러의 수익을 창출할 수 있다고 말했습니다. 그는 “우리는 거의 비트코인이 없습니다.”라며, “갑자기 연간 10억 달러 이상의 수익이 발생합니다. 따라서 수익이 발생하면 정말로 거품 논쟁이 되지 않을 것입니다. ‘왜 더 빨리 더 많이 하지 않는가?’라는 질문이 될 것입니다.”라고 덧붙였습니다.

비트코인 채굴은 여전히 역할을 한다

기업들이 AI로 전환하더라도 여러 발표자들은 비트코인 채굴이 여전히 유용하다고 말했습니다.

• CleanSpark는 10억 달러 이상의 비트코인을 보유하고 있으며, 약 4억 달러 규모의 비트코인 담보 신용 한도(대부분 미사용)를 가지고 있다고 밝혔습니다. 회사는 또한 이러한 보유 자산을 관리하고 수익을 창출하기 위해 기관 트레이딩 데스크를 운영한다고 말했습니다. 회사는 90일 만에 액침 냉각 비트코인 채굴 인프라를 배치함으로써 1조 달러 규모의 하이퍼스케일러를 제치고 블랙 힐스 에너지(Black Hills Energy)로부터 110메가와트 계약을 수주하는 데 채굴이 도움이 되었다고 말했습니다.
• MARA Holdings는 AI 세입자들이 기존 위치를 차지함에 따라 비트코인 채굴 작업을 다른 인수된 부지로 이전할 수 있다고 밝혔습니다. 회사는 저비용 ASIC이 더 많은 메가와트가 AI 용도로 전환되더라도 해시율을 안정적으로 유지하는 데 도움이 된다고 말했습니다.
• Bitdeer는 자체 ASIC을 제조하고 있으며, AI 데이터센터 용량을 구축하면서 해시율을 계속 확장하고 있다고 밝혔습니다. 또한 비트코인 채굴은 AI 부지 옆의 미사용 토지와 전력을 수익화하는 데 도움을 준다고 말했습니다.
• 솔루나(Soluna)는 직접 채굴업체라기보다는 비트코인 호스팅 회사로 운영되며, 이는 전력 자산을 수익화하는 방식에 유연성을 제공한다고 밝혔습니다. 회사는 더 큰 AI 프로젝트가 구축되기 전에 소규모 재생 에너지 부지에서 비트코인 채굴을 사용하여 빠르게 수익을 창출하고 발전소 소유주에게 가치를 보여줄 수 있다고 말했습니다.

AI 거품인가?

패널은 AI 인프라 시장이 과열되었는지 여부에 상당한 시간을 할애했습니다. 대부분의 발표자들은 아니라고 말했지만, 여러 발표자들은 시장의 일부 주장이 과장되어 있음을 인정했습니다.

틸(Thiel)은 컴퓨팅 수요에 거품이 없으며 기업 추론 수요가 광범위하게 과소평가되고 있다고 주장했습니다. CleanSpark의 맷 슐츠(Matt Schultz) 회장 겸 최고경영자는 시장이 자본, 에너지 및 공급 확실성에 의해 제약되며, 이는 투기보다는 실질적인 수요를 나타낸다고 말했습니다.

솔루나(Soluna)의 존 벨리제어(John Belizaire) 최고경영자는 거품 논쟁이 더 큰 핵심을 놓치고 있다고 말했습니다. 그는 “AI는 그러한 것들 중 또 다른 하나입니다. 이는 우리가 지난 30년간 개발한 가장 위대한 범용 기술입니다.”라며, “이 기술에 전력을 공급하기 위해 에너지 인프라를 건드리는 것은 이번이 처음입니다.”라고 덧붙였습니다.

러셀 칸(Russell Cann)은 더 신중한 견해를 취했습니다. 그는 의향서 및 용량 주장에 투기적인 활동이 있지만, 근본적인 수요는 여전히 강하다고 말했습니다. 그는 텍사스만 해도 약 474기가와트의 투기적 요청이 있었지만, 합법적인 수요는 훨씬 작고 실제 공급에 더 기반을 두고 있다고 말했습니다. 그는 또한 일부 데이터센터 개발에 대한 주정부의 유예 조치는 실제 프로젝트와 과장된 프로젝트를 분리하는 방법으로 이해할 수 있다고 말했습니다.

화이트파이버(WhiteFiber)의 샘(Sam)은 거품이 없으며 AI를 전기와 인터넷에 이은 제3차 산업혁명으로 묘사했습니다. 빅 디지털 에너지(Big Digital Energy)의 조쉬 클리커(Josh Klicker) 집행 회장은 헬스케어와 같은 부문의 기업 수요는 여전히 과소평가되고 있으며 수만 개의 기업이 컴퓨팅 접근을 모색하고 있다고 말했습니다.

전력, 정치 및 공급 제약

패널은 동일한 문제로 반복해서 돌아왔습니다. 전력은 희소 자원이라는 것입니다.

발표자들은 미국이 약 72기가와트의 가용 전력 용량을 보유하고 있지만, AI 인프라 수요는 훨씬 빠르게 증가하고 있다고 말했습니다. 그들은 새로운 가스 발전은 건설에 5~6년이 걸리고 수십억 달러가 소요될 수 있으며, 태양광 및 풍력은 데이터센터에 안정적인 전력을 제공하기 위해 오케스트레이션 솔루션이 필요하다고 말했습니다.

그들은 또한 일부 하이퍼스케일러가 공급 확보를 위해 계량기 후단 발전(behind-the-meter generation)을 고려하고 있다고 말했습니다. 텍사스에서는 ERCOT가 연간 약 15기가와트의 AI 수요를 확인했지만, 연간 랙 공간 공급은 약 5기가와트에 불과합니다.

정치 및 지역 사회 문제도 주제였습니다. CleanSpark는 야간 조명 공해(dark-sky) 문제, 용수 사용, 소음 및 유틸리티 요금을 다루는 교육 로드쇼를 개최했다고 밝혔습니다. WhiteFiber는 커뮤니티 데이를 개최하고 이전 시설 대비 용수 사용량을 95% 절감했다고 말했습니다. WhiteFiber는 또한 개조 모델이 농지를 그린필드(미개발지) 데이터센터 부지로 전환하는 것을 피하는 데 도움이 된다고 말했습니다.

패널리스트들은 노동조합과 일부 정치 지도자들은 이제 데이터센터 개발을 전략적 인프라로 지지하지만, 일부 지역에서는 지역 사회의 반대가 여전히 위험으로 남아있다고 말했습니다. 그들은 실제 프로젝트와 투기적 용량 주장을 구별하기 위해 더 명확한 규칙이 필요하다고 말했습니다.

향후 계획

• CleanSpark는 새로운 턴키 계약에 따른 첫 데이터 홀이 2027년 12월에 완공될 것으로 예상하며, 텍사스 독점권을 미래 리스 계약의 원천으로 보고 있습니다.
• Core Scientific는 2,000메가와트 AMD 파이프라인이 세 곳의 부지에 걸쳐 미래 수익의 주요 원천이 될 것으로 예상합니다.
• Bitdeer는 말레이시아 네오클라우드 운영 수익이 2025년 초에 시작될 것으로 예상하며, 10메가와트 시설로 시작하여 20메가와트 및 65메가와트로 확장할 예정입니다.
• WhiteFiber는 NC-1의 두 번째 트랜치를 진행 중이며, NC-Two(NC-Two) 및 NC-3을 계획하고 있으며, 이미 예치금이 확보된 상태입니다.
• 솔루나(Soluna)는 카티 Two(Kati Two)의 첫 100메가와트 건설 착공을 목표로 하며, 서명된 의향서와 함께 리스 협상 중입니다.
• 빅 디지털 에너지(Big Digital Energy)는 텐서IQ(TensorIQ)와 함께 후드 카운티(Hood County) 프로젝트를 추진하고 있습니다.
• MARA Holdings는 2024년 말까지 Two(두) 개의 리스 계약 체결을 목표로 한다고 밝혔습니다.

패널 전체에서 메시지는 일관되었습니다. 전력을 확보하고, 건설 위험을 통제하며, 신뢰할 수 있는 세입자와 계약할 수 있는 기업들이 AI 인프라 지출의 다음 단계를 선점할 가능성이 높다는 것입니다.

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