CleanSpark, H.C. Wainwright 컨퍼런스서 AI 전력 확보 경쟁

Investing.com —

2026년 9월 15일 화요일, CleanSpark(CLSK)는 H.C. Wainwright 제28회 연례 Global Invest 컨퍼런스에서 동종업체들과 함께 비트코인 채굴에서 AI 인프라로의 급변하는 전환에 대해 논의했습니다. 패널은 전력 및 데이터센터 용량 수요에 대한 낙관적인 전망을 제시하는 동시에 인건비 상승, 실행 리스크, 규제 심화 가능성도 제기했습니다.

핵심 요약

• 비트코인 채굴업체들은 기존 토지, 전력 및 운영 노하우를 활용해 채굴보다 경제성이 훨씬 높은 AI 데이터센터로 진출하고 있습니다.
• 패널들은 이 분야가 이미 1,600억 달러 이상의 AI 코로케이션(colocation) 계약을 확보했으며, 14기가와트 이상의 전력을 확보할 수 있는 가시성을 확보했다고 밝혔습니다.
• 프로젝트 비용이 급격히 상승했으며, 일부 연사들은 2027년에 가동될 현장의 경우 메가와트당 1,200만 달러에서 1,300만 달러를 언급했습니다.
• 기업들은 고정 가격 계약, 고객 지원 금융, 숙련된 건설 파트너를 통해 리스크를 줄이려 노력하고 있습니다.
• 몇몇 임원들은 AI 인프라 버블이라는 생각을 일축했지만, 투기성 전력 요청은 실제로 존재하며 걸러내야 한다는 점을 인정했습니다.

채굴에서 AI 인프라로의 산업 전환

이 패널에는 CleanSpark, MARA Holdings, Soluna Holdings, Big Digital Energy, Bitdeer, Core Scientific, WhiteFiber의 임원들이 함께 했습니다. 그들의 메시지는 일관적이었다. 비트코인 채굴업체는 더 이상 단순한 채굴업체가 아니다. 이들은 AI 캠퍼스, 코로케이션 사이트, 클라우드 서비스의 개발자이자 운영자가 되고 있습니다.

H.C. Wainwright의 마이크 콜로네세(Mike Colonnese) 사회자는 무대에 선 기업들이 “오늘날 AI 가치 사슬에서 가장 희소한 자산인 확장 가능한 전력에 대한 접근권을 확보했다”고 말했습니다.

MARA Holdings의 프레드 티엘(Fred Thiel)은 채굴업체들이 전력을 빠르게 필요로 하는 하이퍼스케일러, 프론티어 모델(frontier model) 제공업체, 네오 클라우드(neo-cloud) 기업들에게 “매우 빠른 경로”가 된다고 말했습니다. 그는 이러한 전환이 메가와트당 매출과 메가와트당 자산 가치를 “상당히 향상”시킬 수 있다고 덧붙였습니다.

패널은 같은 요점을 거듭 강조했습니다. 기존 비트코인 채굴 모델은 메가와트당 약 100만 달러에서 150만 달러의 전력을 수익화했지만, AI 인프라는 시기와 위치에 따라 메가와트당 800만 달러에서 1,300만 달러를 지원할 수 있다는 것입니다.

재무 결과 및 거래 활동

임원들은 이 분야가 얼마나 빠르게 확장되고 있는지를 보여주는 일련의 대규모 계약과 프로젝트 파이프라인을 설명했습니다.

• CleanSpark는 높은 투자 등급의 임차인과 66억 달러 규모의 20년 만기 트리플 넷 리스(triple-net lease) 계약을 확보했는데, 이는 연간 약 3억 3천만 달러의 매출에 해당하며 대부분이 최종 순이익으로 이어질 것으로 예상됩니다.
• CleanSpark는 또한 텍사스에서 최대 885메가와트의 추가 독점권을 확보했는데, 이 중 585메가와트는 배치 제로(batch zero) 기저 부하(base load)로 지정되었습니다.
• Core Scientific은 AMD와 500메가와트 규모의 계약을 발표했으며, 텍사스 헌트 카운티, 텍사스 페코스, 오클라호마 머스코기 전역에 걸쳐 2,000메가와트 추가 권리를 보유하고 있다고 말했습니다.
• Core Scientific은 이전 CoreWeave 계약이 약 50억 달러의 순수익 약속을 나타냈으며, CoreWeave가 현장 구축 자금 조달을 도왔다고 밝혔습니다.
• WhiteFiber는 최근 몇 달간 약 5억 달러 규모의 클라우드 서비스 계약을 체결했다고 말했습니다.
• Bitdeer는 말레이시아 네오 클라우드 파이프라인이 5년간 약 70억 달러의 수익을 창출할 수 있으며, 10메가와트 규모 시설에서 5년간 8억 달러를 창출할 것으로 예상된다고 말했습니다.
• Soluna는 30개 프로젝트에 걸쳐 6.3기가와트의 전력 자산을 보유하고 있으며, 이 중 1.6기가와트는 현재 개발 중입니다.
• Soluna는 두 개의 주요 프로젝트를 발표했습니다. 텍사스 남동부의 350메가와트 규모 캠퍼스 Katy Two와 텍사스 북서부의 300메가와트 규모 프로젝트 Dorothy Three입니다.
• Bitdeer는 노르웨이 타이달에서 121 IT 메가와트 규모의 코로케이션 계약을 체결했으며, Volta가 GPU를 제공합니다.
• Big Digital Energy는 텍사스 후드 카운티에 초기 17메가와트 규모의 AI 데이터센터 의향서(LOI)를 가지고 있으며, 2단계에서 74메가와트로 확장되고 최종적으로 111메가와트 용량을 갖출 예정이라고 말했습니다.
• Bitdeer는 AI 사업이 연간 약 75메가와트 규모로 운영되고 있다고 말했습니다.

운영 업데이트

패널은 또한 이러한 프로젝트가 어떻게 구축되고 있으며, 왜 실행력이 핵심 경쟁 우위가 되었는지에 초점을 맞췄습니다.

• Core Scientific은 2024년 2월 45일 만에 첫 번째 시설의 랙당 전력을 NVIDIA H100 및 H200 GPU용으로 5~7킬로와트에서 17~20킬로와트로 전환했다고 밝혔습니다.
• 회사는 450~500메가와트의 AI 인프라 용량을 가동 중이며 구축하고 있다고 말했습니다.
• Core Scientific은 메가와트당 비용이 2023년 말 450만 달러에서 2024년 6월까지 800만 달러로, 2024년에 가동된 현장의 경우 1,000만 달러에서 1,050만 달러로 상승했다고 밝혔습니다.
• 2027년에 가동될 현장의 경우 Core Scientific은 현재 메가와트당 비용이 1,200만 달러에서 1,300만 달러라고 말했습니다.
• 러셀 칸(Russell Cann)은 이러한 증가의 대부분이 인건비, 개폐장치 및 변압기에서 비롯된다고 말했습니다.
• 그는 숙련공 전기 기술자들은 이 프로젝트에서 연간 25만 달러에서 35만 달러를 벌 수 있으며, 베테랑 전기 기술자들은 연간 75만 달러를 벌 수 있다고 말했습니다.
• CleanSpark는 조지아주 샌더스빌 현장이 거의 4년 동안 11 엑사해시(exahash)의 비트코인 채굴 용량과 완전히 가동되는 250메가와트 변전소를 운영해 왔다고 밝혔습니다.
• 회사는 지역사회의 도움을 받아 조지아주에 인접한 122에이커의 토지를 확보했으며, 여기에는 전력 경로 및 용이권(easement) 지원이 포함되었다고 말했습니다.
• CleanSpark는 데이터센터 구축은 공장 환경에서 대부분의 부품을 제조하는 EPCM(설계, 구매, 건설 관리) 모델을 사용하며, 서비스 준비 완료 기준 메가와트당 목표 비용은 1,000만 달러에서 1,100만 달러라고 말했습니다.
• 첫 데이터 홀은 고정 가격 일괄 턴키 계약(fixed-price lump-sum turnkey contract)에 따라 2027년 12월에 완공될 예정입니다.
• WhiteFiber는 아마존과 마이크로소프트를 포함한 하이퍼스케일러를 위한 AI 캠퍼스 개조 경험이 있는 Enabom을 인수했다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 매트리스 공장을 Cerebras를 위한 AI 데이터센터로 6개월 만에 예산 범위 내에서 제때 전환했다고 말했습니다.
• 노스캐롤라이나 시설 NC1은 110만 제곱피트 규모이며 50메가와트가 가동 중이고 99메가와트까지 확장할 수 있는 경로가 있으며, 추가로 100메가와트도 가능합니다.
• WhiteFiber는 몬트리올 1, 몬트리올 2, 몬트리올 3, NC1, NC2, NC3를 포함한 6개의 운영 중 또는 계획된 시설을 보유하고 있다고 말했습니다.
• Bitdeer는 말레이시아 네오 클라우드 파이프라인에는 두 고객을 위한 초기 10메가와트 시설, 추가 20메가와트, 최근 발표된 65메가와트가 포함되어 있다고 말했습니다.
• Bitdeer는 워싱턴에 10메가와트 현장, 테네시에 50메가와트 현장, 노르웨이 피엘에 40~50메가와트 가용 현장을 운영하고 있다고 말했습니다.
• Soluna는 풍력 및 태양광과 같은 재생 가능 자산 위에 데이터센터를 구축하고 있으며, 변전소는 이미 그리드에 연결되어 있다고 말했습니다.
• 회사는 오늘날 200메가와트 이상의 재생 에너지 기반 데이터센터를 가동하고 있다고 말했습니다.
• Soluna는 Katy Two가 350메가와트 캠퍼스의 첫 100메가와트로 시작할 것이라고 말했습니다.
• Dorothy Three는 기존 비트코인 채굴 현장, 인수된 풍력 발전소 및 5~8마일 반경 내의 다른 재생 가능 에너지원에서 전력을 사용할 것입니다.
• Soluna는 마이크로소프트의 리더를 고용하여 건설 및 운영을 담당하게 했다고 말했습니다.
• Big Digital Energy는 두 개의 12인치 및 한 개의 20인치 가스 라인을 통해 현장에서 최소 600메가와트의 천연가스 발전 용량을 사용할 수 있다고 말했습니다.
• MARA는 2024년 3월 EDF 자회사인 Exaion의 다수 지분을 인수했으며, 이를 이용해 미국 추론 및 학습 부하를 유럽에서 호스팅하고 있다고 말했습니다.
• MARA는 또한 하이퍼스케일러를 위해 7기가와트 이상의 데이터센터 용량을 구축한 Starwood 및 Worldwide Mission Critical과 협력하고 있다고 말했습니다.

금융 및 자본 구조

패널들은 대부분의 프로젝트가 프로젝트 수준에서 약 80%의 부채와 20%의 자기자본으로 자금을 조달하고 있다고 밝혔습니다. 총 건설 비용은 메가와트당 1,000만 달러에서 1,400만 달러에 이를 수 있다고 말했습니다.

• CleanSpark는 첫 프로젝트의 자기자본 부분을 비트코인 보유액으로 충당하여 지분 희석을 피했다고 말했습니다.
• 회사는 10억 달러 이상의 비트코인 보유액과 약 4억 달러의 거의 활용되지 않은 비트코인 담보 신용 한도를 보유하고 있다고 말했습니다.
• Bitdeer는 말레이시아 고객들은 GPU 비용의 약 50% 이상을 선지급하여 자금 조달 필요성을 낮추고 있다고 말했습니다.
• 노르웨이 코로케이션 계약에는 고객으로부터의 신용장 백스톱(letter of credit backstop)이 포함되어 있으며, 리스 지불이 누락될 경우 즉시 현금으로 전환될 수 있습니다.
• Soluna는 자산에 연계된 고수익 채무를 사용하려 하며, 약 20%의 자기자본은 주로 모회사로부터 조달된다고 말했습니다.
• 회사는 예상 비용 수익률은 10% 후반에서 20% 초반대라고 말했습니다.
• 프로젝트가 성숙함에 따라 자본환원율(cap rates)은 한 자릿수로 압축될 것이라고 말했습니다.
• Soluna는 100메가와트 프로젝트는 1억 달러에서 1억 5천만 달러의 순영업이익(NOI)을 창출하고 약 24억 달러의 자산 가치를 생성할 수 있다고 말했습니다.

미래 전망

막대한 지출에도 불구하고, 패널은 수요가 여전히 공급을 앞서고 있다고 주장했습니다. 연사들은 하이퍼스케일러들이 내년에만 AI에 1조 달러 이상을 지출할 것으로 예상되며, 연간 칩 수요는 약 15기가와트인 반면 연간 랙 공간 공급은 약 5기가와트에 불과하다고 말했습니다.

그들은 또한 미국이 현재 발전 용량을 기준으로 약 72기가와트의 전력을 사용할 수 있지만, 새로운 가스 발전소 건설에는 5~6년과 수십억 달러가 소요될 수 있다고 덧붙였습니다. 이러한 격차로 인해 일부 하이퍼스케일러들은 계량기 뒤 발전(behind-the-meter power generation)을 고려하고 있습니다.

• CleanSpark는 66억 달러 계약 외에 더 많은 리스 계약을 추진하기 위해 35개 현장 포트폴리오를 활용할 계획이라고 말했습니다.
• 회사는 텍사스에서 885메가와트에 대한 추가 독점 계약을 계속 모색하고 있습니다.
• MARA는 2024년 말까지 두 개의 리스 계약을 체결할 것으로 예상한다고 말했습니다.
• Core Scientific은 텍사스와 오클라호마 현장에 걸쳐 2,000메가와트의 AMD 용량을 배포할 것으로 예상한다고 말했습니다.
• 회사는 대규모 캠퍼스 프로젝트와 더불어 더 작은 추론(inference) 현장 계약도 예상합니다.
• Soluna는 시간이 지남에 따라 6.3기가와트의 전력 자산을 AI 데이터센터 용량으로 전환할 계획이라고 말했습니다.
• Bitdeer는 더 많은 프로젝트가 가동됨에 따라 약 3개월 내에 매출 변곡점이 나타날 것으로 예상한다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 NC1 2차분과 NC2 및 NC3 현장을 투자 등급 고객으로 채울 계획이라고 말했습니다.
• Big Digital은 모든 가용 메가와트에 대한 수요가 계속되고 있으며, 둔화 조짐은 보이지 않는다고 말했다.

패널은 또한 AT&T가 자사 워크로드의 40%가 이미 오픈 웨이트(open-weight) 오픈 소스 모델에서 실행되고 있으며, 이 수치가 Two년 안에 70%까지 증가할 수 있다고 언급했습니다. 연사들은 오늘날 AI 워크로드의 약 60%가 비교적 일상적이며 오픈 소스 시스템에서 처리될 수 있어, 가장 큰 하이퍼스케일러를 넘어 수요를 확대할 수 있다고 말했습니다.

버블 논쟁 및 규제

몇몇 임원들은 AI 인프라가 거품이라는 생각을 일축했지만, 실제 수요와 투기성 요청 사이에 선을 그었습니다.

• 프레드 티엘은 고객들이 충분한 용량을 확보할 수 없기 때문에 컴퓨팅 수요에 거품은 없다고 말했습니다.
• 그는 관심사는 매출이 따라잡기 전에 시장이 하이퍼스케일러의 지출 속도를 과대평가하고 있는지 여부라고 말했습니다.
• 존 벨리제어(John Belizaire)는 AI 인프라가 전기와 인터넷처럼 세대를 아우르는 파동이라고 말했습니다.
• 맷 슐츠(Matt Schultz)는 임대료 상승과 빠른 자산 가치 상승은 거품론에 반박하는 근거가 된다고 말했습니다.
• 러셀 칸은 더 신중한 견해를 제시하며, 텍사스가 474기가와트의 데이터센터 요청을 받았지만, 실제 수요는 약 15기가와트에 불과하다고 말했습니다.
• 그는 실제 프로젝트와 투기성 프로젝트를 구분하기 위한 규제 심사는 합리적이라고 말했습니다.
• 그는 ERCOT(텍사스 전력 신뢰성 위원회) 또한 실제 수요보다 훨씬 큰 요청이 쇄도했던 비트코인 채굴 상황과 비교했습니다.
• 조쉬 킬고어(Josh Kilgore)는 많은 기업 고객이 성장을 위해 보안 컴퓨팅을 필요로 하므로, 기회는 가장 큰 하이퍼스케일러에만 국한되지 않는다고 말했습니다.
• Bitdeer의 마이클 포터(Michael Potter)는 매출이 나타나기 시작하면 거품 논란은 사라질 것이며, 문제는 기업들이 왜 더 빠르게 움직이지 않는가로 바뀔 것이라고 말했습니다.

비트코인 채굴은 여전히 중요

기업들이 AI 분야로 더 깊이 진출하고 있음에도 불구하고, 몇몇 연사들은 비트코인 채굴이 여전히 역할을 한다고 말했습니다. 이는 즉각적인 현금 흐름을 제공하고, AI 임차인을 확보하는 동안 새로 확보한 전력을 사용하는 데 도움을 주며, 장기 건설 주기 동안 현장을 생산적으로 유지할 수 있습니다.

• CleanSpark는 비트코인 보유액과 신용 한도는 즉각적인 지분 희석 없이 성장을 위한 자금을 조달할 유연성을 제공한다고 말했습니다.
• MARA는 채굴은 AI 고객을 기다리는 동안 배치 가능한 부하(deployable load) 역할을 할 수 있다고 말했습니다.
• Bitdeer는 AI 배포 후에도 자체 ASIC을 생산하므로 사용하지 않는 전력으로 계속 채굴할 수 있다고 말했습니다.
• Soluna는 채굴업체라기보다는 비트코인 호스팅 회사로, 대규모 AI 프로젝트가 개발되는 동안 전력 자산을 신속하게 수익화할 수 있다고 말했습니다.
• 회사는 비트코인 호스팅과의 연계는 또한 대규모 채굴업체 및 전력 소유주와의 관계 구축에도 도움이 된다고 말했습니다.

패널이 실행력에 대해 말한 것

임원들은 시장이 현재 확실성에 보상한다고 말했습니다. 대출기관은 명확한 일정, 고정 가격, 강력한 거래상대방을 원합니다. 고객은 전력, 속도, 신뢰할 수 있는 공급을 원합니다.

• CleanSpark는 고정 가격 일괄 턴키 계약은 비용 및 일정 리스크를 줄인다고 말했습니다.
• 그는 GPU 구매가 지연될 경우 지연에 따른 손해배상액(liquidated damages)은 데이터센터 비용을 초과할 수 있다고 말했습니다.
• MARA는 Starwood 및 Worldwide Mission Critical과의 파트너십은 실행 리스크를 줄이기 위해 설계되었다고 말했습니다.
• Core Scientific은 직접 액체 냉각(direct liquid cooling)은 신규 건설을 필요로 하며, 기존 공랭식 현장에 쉽게 추가할 수 없다고 말했습니다.
• Soluna는 마이크로소프트 임원을 고용하여 건설 및 운영을 이끌게 함으로써 첫 프로젝트를 실행하고 이후 확장할 수 있도록 했다고 말했습니다.
• WhiteFiber는 매트리스 공장 및 제약 공장과 같은 기존 건물을 개조하는 것은 실행 리스크와 지역사회 저항을 모두 줄일 수 있다고 말했습니다.

패널의 광범위한 메시지는 AI 인프라가 개념에서 산업적 구축으로 이동하고 있으며, 전력, 토지 및 실행 규율을 갖춘 기업들이 이러한 전환을 장기적인 수익으로 전환하려고 노력하고 있다는 것이었습니다.

독자들은 논의 및 회사별 의견에 대한 자세한 내용은 아래 전체 녹취록을 참조할 수 있습니다.

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