아플락(AFL), KBW 보험 컨퍼런스 2026에서 자본, 성장, AI 전략 발표

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2026년 9월 10일 목요일, 아플락(AFL)은 KBW 보험 컨퍼런스 2026에서 자본 규율, 선별적 성장, 꾸준한 운영 개선을 기반으로 하는 전략을 발표했다. 맥스 브로덴 최고재무책임자(CFO)는 높은 일본 금리, 가파른 수익률 곡선, 새로운 상품 기회라는 드문 조합의 혜택을 받고 있지만, 동시에 변화하는 정책 구성, 어려워진 비교 대상, 새로운 미국 사업 확장에 필요한 긴 시간이라는 압력에도 직면해 있다고 말했다.

주요 내용

• 아플락은 일본 투자 포트폴리오를 적극적으로 재조정하여, 높은 금리를 활용해 수익률을 높이고 손상 위험을 줄였다.
• 일본 사업은 제3분야 보험과 제1분야 저축 상품 모두에서 성장하고 있으며, 새로운 재보험 플랫폼이 다각화를 더하기 시작했다.
• 미국에서는 단체 생명보험, 장애보험, 치과보험, 시력보험, 소비자 직접 판매(DTC) 채널에서 규모를 구축하고 있지만, 경영진은 의미 있는 규모에 도달하는 데 2~3년이 걸릴 것이라고 말했다.
• 회사는 인수합병(M&A)에 대해 보수적인 입장을 유지하며, 주요 법인 전반에서 목표 수준 이상의 자본을 가지고 운영하고 있다.
• 경영진은 인공지능(AI)을 효율성 및 플랫폼 전환 도구로 보고 있지만, 비용 비율을 낮추는 명확한 방법은 아니라고 생각한다.

일본 포트폴리오 재조정으로 소득 증가

브로덴은 아플락이 25년 이상 만에 가장 가파르고 높은 일본 수익률 환경이라고 설명한 것을 활용했다고 말했다. 회사는 2분기에 일본 전체 포트폴리오의 약 5%를 재조정했는데, 이는 자체 기준으로도 상당한 움직임이었다.

• 이번 재조정으로 연간 순투자 이익이 연간 환산 기준 약 5천만 달러 증가했다.
• 아플락은 외환 이익을 창출한 미국 달러 포트폴리오 포지션을 매각하고, 손실을 발생시킨 일본 국채 포트폴리오의 일부를 이동시켰다.
• 회사는 이러한 접근 방식이 세금 누수를 상쇄하고 전반적인 포트폴리오 수익률을 개선하는 데 도움이 되었다고 밝혔다.
• 또한 일본 국채의 미실현 손실을 상당히 줄여 손상 위험을 낮추고 일본 법인의 향후 배당 역량을 지원했다.

브로덴은 2분기 속도가 이례적으로 높았지만, 3분기 이후에도 추가 재조정이 이어질 수 있다고 말했다. 그는 "한 분기에 전체 포트폴리오의 5%를 거래하는 것은 상당한 규모입니다. 상당하죠"라며 "그중 일부는 이미 마무리되었습니다"라고 덧붙였다.

일본 사업: 저축, 보험, 재보험 성장

아플락은 일본 사업이 여러 상품 라인에 걸쳐 전략적 유연성을 계속 보여주고 있다고 밝혔다. 회사는 핵심 제3분야 암 및 의료보험 프랜차이즈를 규율 있게 관리하면서 제1분야 생명보험 및 저축 사업을 성장시키고 있다.

• 2025년 제3분야 매출은 주로 미라이토(Miraito) 암 상품에 힘입어 24% 증가했다.
• 경영진은 미라이토가 이제 리프레시 주기를 거쳤으며, 비교 대상이 어려워짐에 따라 성장이 둔화될 것이라고 말했다.
• 2024년 말 출시된 리프레시된 안신 팔레트(Anshin Palette) 의료 상품은 전년 대비 매우 강력한 성장을 보이고 있지만, 절대 엔화 기준으로는 여전히 매출이 낮다.
• 아플락은 전속 대리점 시장보다 역사적으로 약했던 비전속 대리점 채널에서 큰 기회를 보고 있다.

브로덴은 현재의 금리 환경이 아플락의 쓰미타스(Tsumitasu) 저축 상품을 더욱 매력적으로 만들고 있다고 말했다. 그는 장기 수익률 곡선에 맞춰 가격이 책정되는 생명보험 상품이 현재 단기 금리에 더 밀접하게 연동되는 저축 계좌 및 양도성 예금 증서보다 유리하다고 덧붙였다.

그는 "수익률 곡선의 가파른 기울기는 지난 30, 40년 동안 볼 수 없었던 방식으로 생명보험을 저축 수단으로서 매우 매력적으로 만들고 있습니다"라고 말했다.

• 생명보험의 신규 사업 내부 수익률은 여전히 "매우 좋다"
• 재보험 후 수익률도 여전히 "매우 매력적"이다.
• 아플락은 경제성이 유리한 동안 이 사업을 성장시킬 의향이 있다고 밝혔다.
• 회사는 이 상품을 경제적으로 매력적일 뿐만 아니라, 나중에 암 및 의료 보험에 가입할 수 있는 젊은 고객을 유치한다는 점에서 전략적으로도 유용하다고 본다.

아플락은 또한 새로운 제3자 재보험 사업인 아플락 재(Aflac Re)에 대해서도 논의했다. 회사는 현재까지 일본우편(Japan Post)과 한 건의 거래를 완료했으며, 시간이 지남에 따라 이 사업이 더욱 중요해질 것으로 예상한다.

• 이 사업은 아플락의 핵심 이환율(질병 발생률) 노출보다는 사망률, 장수 위험, 스프레드 위험에 중점을 둔다.
• 경영진은 낮은 이환율의 대차대조표가 이러한 다른 위험을 소량 추가할 때 다각화 이점을 창출한다고 말했다.
• 아플락 재는 더블A(double-A) 등급을 보유하고 있으며, 브로덴은 이것이 일본에서 경쟁 우위라고 말했다.
• 일본 금융청은 최근 재보험 거래에서 담보 신탁을 장려했는데, 이는 거래상대방 위험을 줄이고 더 많은 역량을 지원할 수 있다.

자본 관리 및 대차대조표 유연성

아플락은 여전히 강력한 자본 포지션을 유지하고 있다고 밝혔다. 브로덴은 회사가 ESR, RBC, BSCR을 포함한 모든 법인에서 목표 범위를 초과하여 운영하고 있다고 말했다. 부채 레버리지는 회사의 목표 범위 하단에 위치하여 필요할 경우 추가 차입 여지가 있다.

• 잉여현금흐름 창출은 25억 달러에서 30억 달러 범위에 머물고 있다.
• 내부 재보험 거래는 추가 자본을 확보할 수 있다.
• 회사는 최근 일본 규제 당국과 내부 재보험 한도를 10%에서 30%로 인상하기로 합의했다.
• 경영진은 새로운 한도가 향후 몇 년간 상당한 여지를 제공하며, 시간이 지남에 따라 추가 인상 가능성도 있다고 말했다.

브로덴은 아플락이 과거 관행과 일관되게 자본 변화에 대한 점진적 접근 방식을 선호한다고 말했다. 그는 회사가 불필요한 위험을 감수하지 않고도 자본 수준을 최적화할 충분한 유연성을 가지고 있다고 덧붙였다.

미국 사업: 새로운 상품의 규모 확장

미국에서 아플락은 경영진이 향후 몇 년간 더욱 중요해질 수 있다고 믿는 상품 라인으로 확장하고 있다. 회사는 단체 생명보험 및 장애보험, 치과 및 시력보험, 소비자 직접 판매(DTC) 상품에서 규모를 구축하기 위해 노력하고 있다.

• 단체 생명보험 및 장애보험은 예상대로 진행 중이다.
• 치과 및 시력보험은 원래 계획보다 지연되고 있지만, 특히 아플락의 영업 인력을 통한 소규모 계약 시장에서 추진력이 개선되고 있다.
• 중개인 채널은 여전히 더 경쟁이 치열하다.
• 소비자 직접 판매(DTC) 사업은 탄력을 받고 수익성이 있지만, 더 빠른 성장이 필요하다.

경영진은 새로운 라인이 의미 있는 규모에 도달하는 데 2~3년이 필요할 것으로 예상했다. 아플락은 또한 지난 몇 년간 더 나은 상품 묶음 판매와 더 넓은 상품 구성에 힘입어 유지율이 연간 20~30bp 개선되었다고 밝혔다.

2025년 아플락은 미국 보험료 성장률이 3%보다 약간 낮을 것으로 예상한다. 회사는 2025년부터 2027년까지 연평균 성장률(CAGR) 3%~6%를 목표로 하며, 고성장 사업이 보험료에서 차지하는 비중이 커짐에 따라 성장이 가속화될 것으로 예상한다.

• 새로운 사업이 규모를 확장함에 따라 미국 비용 비율은 하락 추세다.
• 경영진은 세전 마진 범위 17%~20%를 방어할 계획이라고 말했다.
• 동시에, 혜택 비율이 높은 사업으로의 전환이 일부 비용 절감 효과를 상쇄할 수 있다.

보험금, 마진 및 단기 압력

일본에서는 보험금 지급률(손해율)이 2025년 목표 범위 60%~63%의 상단에 근접하고 있다. 브로덴은 이러한 압력이 주로 해지율 구성에서 오고 있으며, 보험금 청구가 악화되어서가 아니라고 말했다.

• 준비금이 적은 신규 보험의 해지율이 더 높다.
• 준비금이 많은 오래된 보험의 해지율은 더 낮다.
• 보험금 청구 발생률 및 심각도는 예상과 일치한다.
• 경영진은 중대한 부정적인 보험금 청구 발생이 없었다고 말했다.

일본 비용 비율은 더 나은 비용 통제와 총수익에서 순투자 이익의 비중 증가에 힘입어 목표 범위 20%~23%의 하단에 근접하고 있다.

광범위한 의학 발전도 아플락의 전망의 일부로 남아있다. 브로덴은 mRNA 기반 백신 및 기타 치료법을 포함한 새로운 치료법이 계속해서 결과를 개선할 가능성이 높다고 말했다. 그는 아플락의 보험이 특정 유발 요인이나 치료법에 대해 지급하며, 치료 자체에 대해 지급하지 않아 심각도 노출을 제한한다고 말했다. 그는 또한 새로운 치료법이 등장함에 따라 오래된 보험이 유리한 보험금 청구 추세를 경험할 수 있으며, 고객들은 종종 업데이트된 보장과 재발행 정책을 찾는다고 언급했다.

M&A는 낮은 우선순위 경로로 남아

브로덴은 아플락이 강력한 자본 기반, 낮은 레버리지, 높은 가치 평가를 가지고 있음에도 불구하고 대형 기업의 자연스러운 매수자가 아니라고 말했다. 그는 회사의 틈새시장이 좁지만 강력하며, 대부분의 사업은 성장을 위해 외부 인수가 필요하지 않다고 덧붙였다.

• 아플락은 주요 부족 부분을 유통이나 제품이 아닌 기술과 플랫폼에서 찾는다.
• 회사는 실행 위험과 제한된 M&A 경험으로 인해 거래에 높은 허들 레이트(hurdle rate)를 적용한다.
• 경영진은 핵심 틈새시장을 강화하는 인수만을 고려할 것이며, 재무적 거래 그 자체를 위한 것은 아니라고 말했다.
• 은행가들은 계속해서 거래를 제안하지만, 대부분 아플락의 전략적 초점에서 벗어난다.

AI: 효율성 향상, 하지만 비용 비율 감소는 아님

브로덴은 아플락이 인공지능에 대해 광범위하고 실험적인 접근 방식을 사용하며, 회사 전반에 걸쳐 다양한 활용 사례를 가지고 있다고 말했다. 그는 목표가 아이디어를 신속하게 테스트하고, 효과적인 것은 유지하며, 그렇지 않은 것은 포기하는 것이라고 말했다.

• 경영진은 AI가 의미 있는 운영 효율성을 제공할 것으로 기대한다.
• 기술 및 공급업체 지원 비용을 고려할 때 AI가 비용 비율을 낮출 것이라는 확신은 덜하다.
• 회사는 AI 기반 비용 절감에 맞춰 계획을 세우지 않는다.
• 가장 큰 기회는 레거시 플랫폼에서 정책 및 관리 시스템을 전환하는 데 있을 수 있다.

브로덴은 "근본적으로 저는 AI에 의해 상당한 운영 효율성을 달성할 것이라고 확신합니다"라며 "하지만 그것이 비용 효율성으로 이어질지는 확신하지 못합니다"라고 말했다.

전망

아플락은 극적인 변화보다는 꾸준한 실행이라는 메시지를 가지고 컨퍼런스를 마쳤다. 회사는 일본의 고금리 환경을 활용하여 포트폴리오 수익률을 개선하고, 선별된 상품 및 채널로 확장하며, 자본 수준을 목표보다 여유 있게 유지하고 있다. 동시에 경영진은 일부 성장 분야가 규모를 확장하는 데 시간이 필요하며, 제품 구성이 마진에 계속 영향을 미칠 것이라고 인정했다.

현재 아플락은 태평양 양쪽에서 성장, 자본 수익, 위험 통제의 균형을 맞추는 데 중점을 두고 있는 것으로 보인다.

논의에 대한 자세한 내용은 아래 전체 회의록을 참조하십시오.

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