Cencora의 웰스파고 컨퍼런스: 특수 의약품 성장이 핵심

Investing.com — Cencora (COR)는 2026년 9월 8일 화요일 웰스파고 제21회 연례 헬스케어 컨퍼런스에서 소규모의 Walgreens 물량 이동과 일부 빠르게 성장하는 제품의 미미한 이윤을 관리하는 중에도 핵심 성장 동력은 여전히 특수 의약품이라고 밝혔다. 경영진은 2026 회계연도에 대해 자신감 있는 태도를 보였으며, 지속적인 투자, 규제 리스크 관리, 그리고 종양학, 바이오시밀러 및 데이터 관련 서비스로의 광범위한 확장을 강조했다.

주요 내용

• Cencora는 의사 및 의료 시스템 채널에서의 특수 의약품 유통이 주도하여 2026 회계연도가 견조했다고 밝혔다.
• Walgreens 물량의 일부가 주요 공급업체 계약(prime vendor agreement) 외의 채널로 이동했지만, 경영진은 이러한 변화가 이미 가이던스에 포함되었으며 업계에서 이례적인 일은 아니라고 말했다.
• GLP-1 약물은 3분기 매출 23억 달러를 기록하여 25% 증가했으나, 수익성은 여전히 미미하며 조만간 개선될 것으로 예상되지 않는다.
• OneOncology는 주로 유기적 성장을 통해 약 1,700개에서 2,300개 이상의 공급업체로 확장했다.
• 회사는 2026년에 인플레이션 감축법(IRA)의 영향을 받는 의약품에 대한 경제성을 유지했으며, 2027년에도 비슷한 결과를 예상한다고 밝혔다.

재무 결과

경영진은 Cencora가 "탁월한 2026 회계연도"를 보내고 있으며, 3분기 실적이 집중 영역에서 지속적인 성장을 보였다고 밝혔다. 사장 겸 최고경영자(CEO)인 Bob Mock은 회사가 의사 및 의료 시스템 사업 전반에 걸쳐 특수 의약품 분야에서 모멘텀을 보고 있다고 말했다.

• 2026 회계연도 3분기는 특수 유통에서 지속적인 성장을 보였다.
• 8월에 발표된 4분기 가이던스는 3분기 실적 대비 가속화를 시사했다.
• GLP-1 의약품은 3분기 매출 23억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 25% 증가했다.
• 경영진은 GLP-1 수익성이 여전히 미미하며 단기적으로 개선될 것으로 예상되지 않는다고 밝혔다.
• 회사는 해당 기간 동안 10억 달러 규모의 기회주의적 자사주 매입을 완료했다.
• 3분기 말에 종양학 고객 손실의 연간 실적 반영이 완료되었다.
• OneOncology는 예상보다 약간 나은 실적을 보였으며, 첫 12개월 동안 순이익에 미치는 영향은 중립적일 것으로 여전히 예상된다.
• World Courier와 3PL(Third-Party Logistics) 운영에 힘입어 국제 사업이 개선되었다.

Mock은 회사의 성장이 특히 특수 분야의 근본적인 활용 추세에 의해 주도되고 있다고 말했다. 그는 또한 매출 변동성이 영업 이익보다 관리하기 더 어려울 수 있으므로 회사가 매출 추세뿐만 아니라 수익 성장에 중점을 둔다고 언급했다.

Walgreens 물량 이전

Cencora가 일부 물량이 주요 공급업체 계약(prime vendor agreement) 외의 다른 유통업체로 이동했다고 공개한 후, 논의의 상당 부분이 Walgreens에 집중되었다. 경영진은 해당 물량이 전체 Walgreens 관계에서 작은 부분에 불과하다고 말했다.

• 이전은 7월, 즉 회계연도 4분기 시작과 함께 시작되었다.
• 수석 부사장 겸 최고재무책임자(CFO)인 Eva Boratto는 이 변화가 8월 가이던스에 완전히 반영되었다고 말했다.
• 경영진은 전체 Walgreens 관계에 비해 매출 영향이 작다고 말했다.
• Mock은 이러한 계약이 업계에서 드물지 않지만, 이에 대한 공개적인 논의는 덜 흔하다고 말했다.
• 회사는 Walgreens와의 광범위한 관계가 여전히 강력하고 전략적이라고 밝혔다.

Mock은 Walgreens 사업의 대다수가 주요 계약(prime contract) 하에 남아 있다고 말했다. 그는 이 관계를 오랜 기간 지속되어 왔으며 양측 모두에게 중요하다고 설명했다.

운영 현황

Cencora는 특수 유통, 바이오시밀러 및 관리 서비스 조직(MSO)이 성장에 더 큰 역할을 하면서, 제약 중심 전략의 이점을 계속해서 얻고 있다고 밝혔다.

• OneOncology의 공급업체 수는 1년 전 약 1,700개에서 2,300개 이상으로 증가했다.
• 경영진은 성장이 주로 유기적이었으며 인수합병에 의한 것이 아니라고 밝혔다.
• 이 플랫폼은 종양학 및 망막 치료 분야의 확장과 함께 진료소에 매력적인 서비스 제공으로 이점을 얻고 있다.
• Eylea 및 Simponi와 같은 사례를 포함한 Part B 바이오시밀러 출시는 순풍으로 작용할 것으로 보인다.
• Cencora가 특수 유통, MSO(Managed Service Organization) 지원, GPO(Group Purchasing Organization) 분석 및 제조업체 서비스를 제공하기 때문에 의사들은 바이오시밀러를 더 빠르게 채택한다.
• 회사는 국제 사업이 안정화되고 있으며, World Courier는 시장 개선과 운영 변화를 통해 회복하고 있다고 밝혔다.
• 리더십 변경과 수정된 시장 진출 전략이 World Courier에 도움이 되었다.
• 3PL 사업도 특수 분야 활용 추세의 이점을 얻고 있다.
• Good Neighbor Pharmacy 및 Elevate Provider Network의 독립 약국들은 여전히 회복력을 유지하고 있다.
• Cencora의 서비스를 더 많이 이용하는 고객들은 동종 업계보다 빠르게 성장하고 있다.
• 최근 올랜도에서 열린 무역 박람회에는 수천 명의 독립 약국 소유주와 직원이 참석했다.

경영진은 회사가 교차 플랫폼 기회도 모색하고 있다고 밝혔다. 여기에는 RCA에서 OneOncology로 임상 연구 역량을 이전하고, 매출 주기 관리(revenue cycle management)를 확장하며, 데이터 분석을 사용하여 의사를 지원하고 제조업체에 더 나은 통찰력을 제공하는 것이 포함된다.

특수 의약품, 바이오시밀러 및 GLP-1

특수 의약품은 Cencora에게 가장 명확한 성장 영역으로 남아 있다. 경영진은 인구 통계학적 추세와 의약품 혁신이 특히 종양학 및 망막 분야에서 이 부문을 계속해서 뒷받침하고 있다고 말했다.

• 특수 유통은 의사 및 의료 시스템 채널 모두에서 주요 동력으로 남아 있다.
• Part B 바이오시밀러는 역풍보다는 성장 기회가 될 것으로 예상된다.
• 경영진은 Cencora의 서비스 모델 덕분에 의사들이 바이오시밀러에 더 빠르게 움직이는 경향이 있다고 말했다.
• GLP-1 제품은 계속해서 빠르게 성장하고 있지만, 마진은 여전히 얇다.
• Mock은 회사가 "큰 수의 법칙"에 따라 결국 GLP-1 성장이 둔화될 것으로 예상한다고 말했다.
• 그는 또한 해당 사업이 단기적으로 GLP-1 수익성 개선을 기대하지 않는다고 덧붙였다.

Mock은 회사의 광범위한 서비스 패키지가 바이오시밀러가 시장에서 더 빠르게 견인력을 얻는 데 도움이 된다고 말했다. 그는 유통, 분석 및 지원 서비스의 조합을 핵심적인 이점으로 설명했다.

IRA 및 규제 전망

경영진은 또한 인플레이션 감축법(IRA)과 그것이 의사 보상에 미칠 수 있는 영향에 대해 언급했다. Mock은 워싱턴 D.C.에서 규제 당국 및 의원들과 상당한 시간을 보냈다고 말했다.

• 회사는 2026년에 IRA에 의해 선정된 의약품에 대한 경제성을 유지했다고 밝혔다.
• 경영진은 2027년에도 비슷한 결과를 예상한다.
• Mock은 IRA 협상의 의도가 의약품 가격 및 환자 본인 부담 비용에 집중되어 있으며, 의사 보상을 낮추는 데 있지 않다고 말했다.
• 그는 보상이 보호될 수 있다는 증거로 Globe Demonstration Project를 포함한 이전 정책 선례들을 언급했다.
• 경영진은 지역사회 종양학이 가장 저렴하고 접근성이 높은 진료 환경으로 남아 있다고 말했다.

Cencora는 IRA의 영향을 받는 모든 제품이 도매 취득 비용(wholesale acquisition cost) 감소로 이어지는 것은 아니며, 제조업체에 대한 회사의 서비스 가치가 전환 과정에서 경제성을 뒷받침하는 데 도움이 된다고 밝혔다.

미래 전망

회사는 2027 회계연도에 대한 적극적인 계획을 진행 중이며 4분기 실적 발표에서 더 자세한 업데이트를 제공할 예정이라고 밝혔다. 경영진은 MWI 거래가 연중 중반에 완료될 것으로 여전히 예상하고 있으며, 새로운 시기 업데이트는 없다고 말했다.

• 2027 회계연도 계획이 진행 중이다.
• OneOncology는 2027 회계연도 1월까지 완전한 연간 실적 반영의 이점을 얻을 것이다.
• 경영진은 미국 및 국제 사업 모두의 장기 성장 알고리즘에 대해 여전히 자신감을 가지고 있다고 말했다.
• 수십 년 말까지 중대한 독점권 상실 기회가 예상된다.
• 바이오시밀러 출시는 성장을 뒷받침할 것으로 예상된다.
• 경영진은 2029년 Part B IRA 프레임워크가 의사 보상을 줄이지 않을 것으로 예상한다.
• 회사는 임상 연구, 매출 주기 관리 및 데이터 분석 분야에서 3~5년 기회를 보고 있다.
• 실제 임상 데이터(real-world evidence) 및 제품 활용 데이터는 제조업체에게 더욱 가치 있을 것으로 예상된다.
• AI 및 디지털 전환은 수요 예측, 고객 서비스, 비용 절감 및 백오피스 간소화를 위한 우선순위로 남아 있다.
• 자본 배분 우선순위는 유기적 투자, 전략적 M&A, 자사주 매입 및 수익 성장에 연계된 배당금 증가로 유지된다.

제네릭에 대해 경영진은 해당 사업이 여전히 긍정적이지만, 한때 수익성 동력으로서 했던 것과 같은 역할을 더 이상 하지 않는다고 말했다. 계약 재조정으로 가격 변동으로 인한 상승 여력과 하방 위험이 모두 감소했다.

Q&A 주요 내용

질의응답 세션에서 경영진은 Walgreens 문제, 회사의 성장 알고리즘 및 서비스 기반 사업의 전망에 대해 여러 차례 언급했다.

• Walgreens: 경영진은 물량 이동에도 불구하고 Walgreens와의 관계가 강력하고 장기적이며 전략적이라고 설명했다.
• 유기적 성장: Cencora는 2025년 활용 추세가 장기 성장 패턴을 벗어났으며, 2026 회계연도 2분기에는 1월과 2월에 이례적인 압박을 겪었다고 밝혔다.
• 회복: 추세는 3분기 동안 안정화되었고, 통화 시점에도 안정세를 유지했다.
• 제네릭: 해당 사업은 여전히 도움이 되지만, 과거만큼 중요하지는 않다.
• 바이오시밀러: 경영진은 Part B 바이오시밀러 출시가 순 긍정적이며 수익성을 뒷받침할 것이라고 말했다.
• GLP-1: 성장은 여전히 강력하지만, 마진은 여전히 미미하다.
• IRA: 회사는 의사 보상이 줄어들지 않을 것이라고 확신한다고 밝혔다.
• OneOncology: 이 플랫폼은 예상보다 약간 나은 실적을 보였으며, 첫 12개월 동안 순이익에 미치는 영향은 중립적일 것으로 여전히 예상된다.
• 공급업체 성장: 1,700개에서 2,300개 이상의 공급업체로의 증가는 주로 유기적인 것으로 설명되었다.
• 국제 사업: World Courier와 3PL은 시장 회복 및 운영 변화의 지원을 받아 개선되고 있다.
• 소매 약국: 독립 약국들은 회복력이 강하며 지역사회에 중요하다고 설명되었다.
• AI: 우선적인 활용 분야는 예측, 고객 서비스, 비용 절감 및 백오피스 업무 간소화 등이다.

Mock은 독립 약국들이 종종 더 복잡한 요구를 가진 아픈 환자들을 대상으로 서비스하며, 이는 소매 환경에서 강력한 가치 제안이 된다고 말했다.

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