PetroNor E&P, 2024년 2분기 카스 창출력 강화 발표

Investing.com — PetroNor E&P는 2024년 2분기 운영이 개선되어 일일 평균 생산량이 5,000배럴을 넘어섰고, 연초 6천만 달러였던 카스가 8천520만 달러로 증가했다고 밝혔다. 회사는 4월의 대규모 원유 인출(oil lifting)에 힘입어 상반기 매출 약 1억6천3백만 달러, EBITDA는 9천만 달러에 육박했다고 보고했다. 주가는 1.45% 상승한 11.20달러를 기록하며 52주 범위의 하단 부근에 머물렀다.

주요 요점

• 상반기 카스가 42% 증가하여 8천520만 달러를 기록, 이미 무부채인 대차대조표를 더욱 강화했다.
• 2분기 생산량은 가동 시간 개선과 효율성 증대에 힘입어 일일 평균 5,000배럴 이상을 기록했다.
• 4월의 대규모 원유 인출로 5월에 세후 1억1천2백만 달러의 카스 유입이 발생했다.
• 주요 유정의 수리 및 작업(workover)이 필요하여 경영진은 3분기 실적이 다소 부진할 것으로 예상한다.
• 회사는 나이지리아 Aje 자산에 대한 농장 매각(farm-down) 또는 매각을 계속 추진하고 있다.

회사 실적

PetroNor는 콩고 자산인 PNGF Sud의 생산량 개선과 우호적인 유가 환경에 힘입어 2024년 2분기가 강세를 보였다고 밝혔다. 회사는 충전 시추(infill drilling) 프로그램 완료, 보다 안정적인 인프라 가동 시간 및 향상된 생산 효율성으로 해당 유전이 혜택을 받았다고 말했다.

회사의 사업은 인출 주기(lifting cycles)에 크게 의존하며, 이로 인해 분기별 실적이 불균형할 수 있다. 그럼에도 불구하고 경영진은 현재 유가 수준에서 기본 자산이 견고한 카스를 계속 창출하고 있으며, 배럴당 운영 비용은 약 12달러라고 밝혔다.

콩고에서 PNGF Sud 유전은 여전히 가치의 주요 원천이다. 경영진은 이 유전을 생산 수명이 길고(long production tail), 운영 비용이 낮으며, 추가적인 충전 시추의 여지가 있는 성숙 유전으로 설명했다. 나이지리아에서 Aje 프로젝트는 장기적인 재개발 기회로 남아있지만, 노르웨이에서의 법적 문제로 인해 PetroNor의 프로젝트 금융 조달 능력이 제한되었다.

재무 하이라이트

• 카스 잔고: 2024년 2분기 말 8천520만 달러, 연초 6천만 달러에서 증가.
• 카스 증가: 연초 대비 42% 증가.
• 상반기 매출: 약 1억6천3백만 달러 (콩고 정부에 납부된 세금 및 로열티 포함).
• 상반기 EBITDA: 9천만 달러에 육박.
• 원유 판매 카스 유입: 4월 인출로 인한 세후 1억1천2백만 달러 카스 유입, 5월에 실현됨.
• 운영 비용: 2024년 상반기 1천1백만 달러.
• 자본 지출: 2024년 상반기 5백5십만 달러.
• 관리 비용: 2024년 상반기 4백1십만 달러.
• 주주 자본 환원: 5천만 달러 납입 자본 상환, 2024년 6월부터 유효.
• 자회사 주주 배당금 유출: 1천만 달러.

시장 반응

PetroNor 주가는 이전 종가 11.04달러 대비 1.45% 상승한 11.20달러를 기록했다. 주가는 이날 0.16달러 올랐다. 이러한 움직임은 미미했으며, 투자자들이 강화된 카스 포지션과 생산량 업데이트를 환영했지만, 회사의 고르지 못한 인출 일정과 법적 불확실성에 대해서는 여전히 신중했음을 시사한다.

주가는 52주 최고가인 18.58달러보다 훨씬 낮고 52주 최저가인 9.65달러보다는 높게 거래되고 있다. 이는 최근 상승에도 불구하고 연간 범위의 하단 부근에 위치한다. 특이 거래량은 공개되지 않았다.

전망 및 가이던스

경영진은 생산 효율성이 떨어지고 여러 유정에 수리가 필요하여 2024년 3분기가 2분기보다 부진할 가능성이 있다고 밝혔다. 콩고 운영사인 Perenco는 유지보수 문제를 해결하기 위해 작업(workover) 팀을 추가했다.

회사는 2024년 10월까지 초과 인출(overlift) 포지션을 균형 상태로 되돌릴 것으로 예상한다. 그 후 PetroNor는 다음 인출을 위한 재고를 재구축하기 위해 몇 달간 지속적인 생산이 필요할 것이며, 다음 인출은 2025년 5월경으로 예상한다고 밝혔다.

CapEx(자본 지출)는 계획된 시추 프로그램이 진행될 경우 2024년 약 1천만 달러에서 2025년 약 2천만 달러로 증가한 후 2027년에도 그 수준을 유지할 것으로 예상된다. 경영진은 2027년 예산은 11월 Perenco와의 운영 위원회 회의에서 확정되어야 한다고 말했다.

PetroNor는 또한 Aje에 대한 소규모 투자를 계속하면서 농장 매각(farm-down) 또는 매각을 포함한 상업적 옵션을 모색하고 있다고 밝혔다. Talanger Capital이 자문사로 임명되었다.

경영진 논평

PetroNor의 최고경영자 옌스 페이스(Jens Pace)는 생산량이 개선되고 충전 시추(infill drilling) 프로그램의 이점이 가시화되었기 때문에 이번 분기가 회사에 "훌륭한 분기"였다고 말했다.

그는 또한 4월 인출 시점을 언급하며, 회사가 "예상보다 훨씬 높은 유가를 실현"했으며, 이는 1억1천2백만 달러의 세후 카스 유입을 이끌었다고 밝혔다.

콩고 자산에 대해 페이스는 Perenco가 "성숙 유전 관리 전문가"이며, 유전의 플랫폼 접근 가능한 유정두(wellheads) 덕분에 작업(workover)이 효율적으로 수행될 수 있다고 말했다.

위험 및 과제

• 인출 시점: PetroNor의 카스 흐름은 대규모의 불규칙한 원유 인출에 따라 달라지며, 이는 분기별 실적을 불안정하게 만들 수 있다.
• 생산 부진: 유정 수리가 필요함에 따라 경영진은 단기적으로 생산량 약화를 예상한다.
• Aje 법적 문제: 나이지리아 프로젝트는 노르웨이의 법적 절차와 여전히 얽혀 있어 자금 조달 옵션을 제한한다.
• 향후 CapEx 증가: 시추 활동 증가에 따라 2025년 지출이 증가할 것으로 예상된다.
• 집중 위험: 회사는 콩고의 주요 생산 자산 한 곳에 크게 의존하고 있다.
• 재무 변동성: InvestingPro에 따르면 회사의 재무 건전성 점수는 "보통(Fair)"이며, 이는 운영 강점과 카스 흐름 문제를 모두 반영한다.

질의응답

분석가들은 PetroNor가 왜 그렇게 많은 카스를 보유하고 있는지 물었다. 페이스는 불규칙한 인출 일정, 초과 인출 상환 의무, 운영 필요성 및 향후 시추 계획 때문에 해당 잔고가 필요하다고 답했다.

분석가들은 또한 다음 인출이 언제 이루어질지 물었다. 경영진은 터미널 일정에 따라 시기가 약간 변경될 수 있지만, 현재로서는 2025년 5월로 예상한다고 밝혔다.

다른 질문은 회사가 매각 또는 농장 매각(farm-down)을 모색하면서 Aje에 계속 투자하는 이유에 초점을 맞췄다. 페이스는 지출이 제한적이며 프로젝트 정의를 개선하는 데 목적이 있으며, 이는 새로 들어올 파트너에게 도움이 될 것이라고 말했다.

분석가들은 CapEx(자본 지출)와 노르웨이 법적 문제에서 PetroNor 사건의 강점에 대해서도 물었다. 경영진은 법원 사건에 대해 자세히 논의하지는 않겠지만, 기소에 대해 "단호하게 이의를 제기"하며 11월에 심리가 시작될 것으로 예상한다고 밝혔다.

PNGF Sud에 대해 경영진은 Perenco의 성숙 유전 전문 지식, 얕은 수심 유정 접근성 및 충전 시추(infill drilling) 전략이 저비용으로 긴 생산 수명(long production tail)을 지원할 것이라고 말했다.

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