Uxin, 마진 압박 속 1분기 119% 성장

Investing.com — Uxin은 1분기 매출과 거래량이 급증했다고 밝혔지만, 중국 중고차 판매업체인 이 회사는 차량 가격이 계속 조정되면서 이번 분기에는 수익 마진이 심각한 압박에 직면할 것이라고 경고했습니다. 회사는 전년 동기 대비 119% 증가한 16,530대의 소매 거래량과 113% 증가한 10억 7,400만 위안(CNY)의 총매출을 기록했습니다. 조정 EBITDA 손실은 전년 동기 약 930만 위안에서 3,430만 위안으로 확대되었습니다. 프리마켓 거래에서 주가는 이전 종가인 2.12달러에서 0.94% 하락한 2.10달러를 기록했습니다.

주요 내용

• 소매 거래량은 전년 동기 대비 110% 이상 증가하며 8분기 연속 상승세를 이어갔습니다.
• 중국 춘절 연휴와 관련된 계절적 약세에도 불구하고 총매출은 전년 동기 대비 113% 증가했습니다.
• 매출총이익률은 이전 분기보다 약간 높은 7.0%를 유지했습니다.
• 회사는 중고차 가격의 급격한 하락으로 2분기 매출총이익률이 "매우 상당한 압력"에 직면할 것이라고 밝혔습니다.
• 우한과 정저우의 신규 슈퍼스토어가 시안의 첫 번째 매장보다 더 빠르게 안정화되었습니다.

회사 실적

Uxin의 1분기 실적은 중국 중고차 시장에서 지속적인 규모 확장을 보여주었습니다. 소매 판매 매출은 전년 동기 대비 118% 증가한 10억 1천만 위안에 달했으며, 도매 매출은 2,790만 위안을 추가했습니다. 총매출은 전년 동기 대비 113% 증가했지만, 춘절 연휴가 포함된 분기였기 때문에 직전 분기 대비 10% 감소했습니다. 춘절 연휴는 일반적으로 중고차 활동이 둔화되는 기간입니다.

회사는 슈퍼스토어 모델이 성장의 주요 동력으로 남아 있다고 밝혔습니다. Uxin은 3월에 북중국 최초의 매장인 톈진 지점을 개점하면서 현재 전국에 6개의 슈퍼스토어를 운영하고 있습니다. 경영진은 더 나은 조달, 가격 책정, 재고 관리 및 브랜드 인지도에 힘입어 신규 매장들이 초기 매장보다 더 빠르게 안정화되고 있다고 밝혔습니다.

사업은 여전히 빠르게 성장하고 있지만, 수익성은 여전히 압박을 받고 있습니다. Uxin이 신규 개점을 앞두고 직원을 고용하고 아직 초기 개발 단계에 있는 매장들의 비용을 흡수하면서 조정 EBITDA 손실은 직전 분기와 전년 동기 대비 모두 확대되었습니다.

재무 하이라이트

• 소매 거래량: 16,530대, 전년 동기 대비 119% 증가.
• 소매 차량 판매 매출: 10억 1천만 위안, 전년 동기 대비 118% 증가, 직전 분기 대비 10% 감소.
• 도매 거래량: 1,681대, 전년 동기 대비 134% 증가, 직전 분기 대비 32% 감소.
• 도매 매출: 2,790만 위안.
• 총매출: 10억 7,400만 위안, 전년 동기 대비 113% 증가, 직전 분기 대비 10% 감소.
• 매출총이익률: 7.0%, 이전 분기 대비 20bp 증가, 전년 동기 대비 동일.
• 조정 EBITDA 손실: 3,430만 위안, 이전 분기 2,720만 위안, 전년 동기 약 930만 위안 대비.
• 평균 판매 가격: 61,000 위안, 이전 분기 59,000 위안, 전년 동기 62,000 위안 대비.
• 재고 회전율: 약 30일, 변동 없음, 경영진 목표와 일치.
• 순추천고객지수(NPS): 68, 65 이상이며 업계 최고 수준 중 하나.

실적 vs. 전망

주당순이익(EPS)이나 매출에 대한 전망치 비교는 제공되지 않았으므로, 공식적인 서프라이즈 계산은 불가능합니다. 하지만 이번 분기는 거래량과 매출 성장 면에서 운영상 견고했지만, 수익성 면에서는 엇갈린 것으로 해석될 수 있습니다.

주요 긍정적 요인은 사업 규모였습니다. 소매 거래량은 전년 동기 대비 119% 증가하여 오랜 기간 세 자릿수 성장을 이어갔습니다. 매출 또한 비슷한 속도로 증가했습니다. 이는 Uxin이 압박을 받아온 시장에서 여전히 점유율을 확대하고 있음을 시사합니다.

주요 부정적 요인은 조정 EBITDA 손실의 확대였습니다. 매출이 증가했음에도 불구하고, 회사는 인력 고용과 확장에 더 많은 비용을 지출했으며 계절적 약세에도 직면했습니다. 이러한 조합은 사업이 아직 안정적인 이익 단계보다는 투자 단계에 있음을 시사합니다.

시장 반응

Uxin의 주가는 프리마켓 거래에서 0.94% 하락한 2.10달러를 기록하며 이전 종가인 2.12달러에서 2센트 하락했습니다. 하락폭은 작았지만, 주가는 52주 범위인 1.99달러에서 5.36달러의 최저점 부근에 머물러 있습니다. 프리마켓 가격에서 주가는 52주 최저점보다 약 1.0% 높았고, 최고점보다는 약 60.8% 낮았습니다.

완만한 하락은 투자자들이 두 가지 다른 신호를 저울질하고 있음을 시사합니다. 한편으로 회사는 판매량과 매출에서 매우 강력한 성장을 기록했습니다. 다른 한편으로 경영진은 중고차 가격이 계속 조정되면서 2분기 매출총이익률이 심각한 압박을 받을 것이라고 경고했습니다. 비정상적인 거래량은 제공되지 않았습니다.

전망 및 가이던스

2분기 Uxin은 소매 거래량이 18,000대에서 19,000대에 이를 것으로 예상하며, 이는 전년 동기 대비 73%에서 83%의 성장을 의미합니다. 회사는 또한 총매출이 10억 5천만 위안에서 11억 위안에 이를 것으로 제시했습니다.

경영진은 중고차 가격 조정이 계속되면서 2분기 매출총이익률이 "매우 상당한 압력"에 직면할 것이라고 밝혔습니다. 경영진은 3분기에 마진 조건이 의미 있게 개선될 것으로 예상하며, 가격이 안정되면 정상 수준으로 돌아올 수도 있다고 전망했습니다.

2026년 연간 실적에 대해 Uxin은 소매 거래량에서 전년 동기 대비 100% 이상의 성장 목표를 재확인했습니다. 또한 올해 4개에서 6개의 신규 슈퍼스토어를 개점하겠다는 계획을 유지했습니다. 발표된 프로젝트로는 충칭, 스자좡, 인촨, 우시, 광저우가 포함되며, 일부는 이미 시범 운영에 근접했습니다.

회사는 장기적인 전국 확장 전략을 유지할 것이지만, 시장 상황이 악화될 경우 개점 속도, 재고 확충 및 비용 증가 속도를 늦출 수 있다고 밝혔습니다.

경영진 논평

설립자 겸 최고경영자 DK는 회사가 슈퍼스토어 모델에 대한 확신을 가지고 있다고 말했습니다. 그는 "수년간 규율 잡힌 재고 회전율, 엄격한 품질 관리, 그리고 우수한 고객 서비스를 바탕으로 구축된 우리의 슈퍼스토어 모델이 이 산업 조정 기간 동안 우리의 경쟁 우위를 더욱 강화할 것이라고 확신합니다"라고 말했습니다.

최고재무책임자(CFO) 존 윈(John Winn)은 현재 환경에서 회사가 마진보다 회전율을 선택하고 있다고 말했습니다. 그는 "4월 이후, 우리는 신차 시장, 특히 내연기관차량(ICE vehicles)에서 급격한 가격 조정을 목격했습니다. 이는 중고차 산업 전반의 매출총이익률에도 압박을 가했습니다"라고 말했습니다. 그는 이어 "단기 매출총이익률 최적화보다 건전한 재고 회전율을 우선시할 것"이라고 덧붙였습니다.

윈 CFO는 또한 신규 매장의 더 빠른 안정화에 대해서도 언급했습니다. 그는 우한이 약 6개월 만에 월 1,000대 이상의 소매 거래량을 달성했고, 정저우는 약 4개월 만에 이를 달성하여 모델이 더 쉽게 복제될 수 있음을 보여주었다고 말했습니다.

위험 및 과제

• 중고차 가격 압력: 급격한 가격 하락은 매출총이익률을 압박하고 수익성을 감소시킬 수 있습니다.
• 확장 비용: 신규 슈퍼스토어는 매출이 완전히 안정화되기 전에 인력과 시설이 필요합니다.
• 계절적 변동성: 중국 춘절 및 기타 시기적 영향으로 분기별 급격한 변동이 발생할 수 있습니다.
• 시장 경쟁: 경쟁업체들도 확장하거나 가격을 인하할 경우 더 빠른 성장이 지속적인 점유율 확보를 보장하지 않습니다.
• 거시 경제 불확실성: 신차 수요 약화와 광범위한 소비자 신중론이 중고차 수요에 영향을 미칠 수 있습니다.

  - 현금 소진 및 유동성: 회사는 지난 12개월 동안 7,500만 달러의 마이너스 잉여현금흐름과 0.76의 유동비율을 기록하며 현금이 빠르게 소진되고 있으며, 이는 단기 채무가 유동 자산을 초과함을 나타냅니다.

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질의응답

분석가들은 세 가지 주요 문제에 집중했습니다: 가격 하락 시기, 신규 매장 개점 속도, 중고차 시장에서 내연기관차량과 신에너지차(NEV) 간의 비중입니다.

가격 책정에 대해 경영진은 신차 시장 약세의 영향이 중고차 시장에 시차를 두고 도달하는 경향이 있기 때문에 약한 1분기 이후 4월에 급격한 하락이 시작되었다고 말했습니다. 확장에 대해 회사는 여전히 2026년에 4개에서 6개의 슈퍼스토어를 개점할 것으로 예상하며 장기적인 전국 전략을 변경할 계획이 없다고 밝혔습니다.

분석가들은 또한 중고차 시장이 신차 시장과 동일한 내연기관차 대 신에너지차 격차를 겪고 있는지 물었습니다. 경영진은 중고 내연기관차량이 가장 큰 가격 압력을 받고 있지만, 신에너지차는 중국 전체 차량 보유량의 15% 미만을 차지하고 있어 중고차 시장에서의 비중이 의미 있게 증가하지는 않았다고 말했습니다.

회사는 가격 재조정이 완료되면 더 많은 중고차 보상 판매와 "중고차에서 중고차로" 교체 구매를 통해 시장이 시간이 지남에 따라 성숙 시장 패턴에 더 가까워질 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

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