런던, 7월02일 (로이터) - 세계 금융시장이 사상 최고로 좋았던 상반기를 보낸 후 투자자들은 이제 이를 지속시키기 위해 중앙은행들의 부양책 도입이라는 익숙한 도움을 받기를 바라고 있다.
일부는 미국과 중국 간 무역 분쟁이 급작스럽게 재개될 가능성과 채권 시장의 경기 침체 경고에도 불구하고 세계 경제 전망에 대한 최근의 비관론이 잘못된 것이라는 데 베팅하고 있다.
그러나 중앙은행들의 경기 부양책 도입 약속으로 세계 증시가 15%, 미국 국채가 7% 각각 상승하고 상품 가격 또한 오른 2019년 상반기처럼 좋았던 시기가 다시 올 것으로 낙관하는 사람도 거의 없다.
세계 양대 경제대국 사이의 무역 긴장과 높은 주식 및 채권 밸류에이션 등 수많은 리스크는 투자자들이 차익을 실현하게 할 수 있다.
또한 7월30-31일과 9월17-18일 열릴 미국 연방준비제도(연준) 통화정책회의, 10월31일로 예정된 영국의 유로존 탈퇴 등 잠재적이 리스크도 남아있다. 마리오 드라기 유럽연합은행(ECB) 총재의 8년 임기 역시 10월31일 끝난다.
그러나 관대한 중앙은행에 중독된 대다수 투자자들은 10년간의 강세 시장이자 사상 최장 기간 계속된 경제 성장이 좀더 연장될 것으로 믿고 있다.
짐 리비스 M&G 채권 펀드매니저는 부진한 경제 지표가 중앙은행들이 새로운 통화 완화 정책을 도입하게 할 수 있다고 전망하며 "악재가 희소식이 된 것 같다"고 밝혔다.
시장이 중앙은행들의 경기 부양책에 의존하는 가운데 2019년 전반에 걸쳐 계속된 자산시장들 간의 관계 단절도 이어지고 있다.
대부분의 투자자들이 우려 신호로 꼽는 독일과 미국의 국채수익률 급락이 나타나고 있는 가운데 증시는 다시 사상 최고 수준으로 상승했다.
조셉 리틀 HSBC 글로벌자산운용 수석 전략가는 "우리가 주시하고 있는 주요 주제 중 하나는 잘못된 거시적 비관론이 있다는 것"이라고 밝혔다.
그는 "그러므로 만약 합리적인 수준에서 건설적인 경제나 정치 뉴스 또는 기업 이익이 나타나거나 시장 예상만큼 나쁘지 않은 뉴스가 있다면 하반기에 여러 리스크 자산들은 좋은 성적을 거둘 수 있다"고 덧붙였다.
◆ 조심스러운 분위기
증시가 2019년 고점을 다시 시험하고 있는 가운데 투자자들은 세계 성장 모멘텀 둔화를 나타내는 지표들로 인해 조심스러운 분위기 속에 하반기에 들어섰다.
국채에 대한 수요는 여전히 높을 것으로 전망된다. 골드만삭스는 안전자산으로 여겨지는 독일 10년물 국채 수익률이 -0.5% 부근을 기록할 것으로 전망했다. 지난주에는 -0.34%를 기록했다.
투자자들이 달러 약세와 연준의 금리 인하 전망으로 위험회피 수단을 찾으며 금은 최근 6년래 고점으로 상승했다.
그러나 투자자들은 당황하고 있지 않다. 주로 어려운 시기에 하락하는 정크 등급 회사채 수익률은 1년래 최저 수준을 기록하고 있다. 1월 이후 약 2% 하락했다.
약 13조 달러 규모의 채권 자산이 0% 미만의 수익률을 기록하고 있는 상황에서 머니매니저들은 계속해서 낮은 등급의 더 위험한 증권으로 다변화할 것이다.
게다가 거의 최저 수준의 변동성을 지니고 있는 상황에서 투자자들은 낮은 수익률의 자산을 매도해 더 높은 수익률의 증권을 매수하는 캐리 전략을 사용하게 된다.
에릭 브라드 아문디자산운용 채권팀장은 "(채권 투자자들에게 있어서)가장 큰 문제는 기업의 채무불이행 리스크가 커질 것인지다"라고 밝혔다.
그는 "성장이 둔화되는 시기를 겪고 있지만, 경기 침체가 나타날 것으로는 생각하지 않는다"라며 투자등급 회사채에 대한 수익률 프리미엄이 여전히 기저 벤치마크 수준과 40~50bp 차이밖에 나지 않는다고 지적했다.
◆ 시험에 들다
채권 투자자들이 경기 침체에 대비하고 있는 것이 아니라 단순히 세계의 주요 경제에서의 낮은 중립 금리에 적응하고 있는 것이라면 증시와 채권 움직임 간 단절은 설명될 수 있다.
콜린 하트 BNP파리바 자산운용 다중자산 솔루션팀 연구팀장은 올해 하반기 중앙은행들에 대한 투자자들의 신뢰가 시험에 들 것으로 전망하고 있다.
그는 시장의 현재 상태는 인플레이션 위험 없이 경제가 성장하는 골디락스 경제가 나타날 때에만 지속 가능하다고 믿고 있다.
위험 요소는 시장이 무역전쟁의 영향을 과소평가하고 있고 고점에 다다른 세계화가 축소되며 나타날 광범위한 세계화 후퇴가 세계 경제에 어떻게 영향을 미칠지에 대해 반영하고 있지 않다는 것이다.
그는 "그럴 경우 통화정책은 효과가 없을 것"이라며 "시장들은 상당히 실망할 수도 있다"고 밝혔다.
*원문기사
Global markets in H1 https://tmsnrt.rs/2FEK8yw
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(장혜원 기자)