모건 스탠리는 금요일 보고서에서 펩시코(NASDAQ:PEP)의 투자의견을 비중확대(Overweight)에서 중립(Equal-weight)으로 하향 조정했습니다. 이는 매출 성장의 지속적인 도전과 시장 점유율 하락을 이유로 들었습니다. 목표주가는 $185로 유지했습니다.
모건 스탠리는 펩시코의 유기적 매출 성장(OSG)과 주당순이익(EPS) 전망을 하향 조정했으며, 펩시코의 최근 지출 및 프로모션 증대 노력에도 불구하고 미국 시장의 지속적인 부진과 카테고리 성장 둔화를 강조했습니다.
모건 스탠리는 이전 3월에 펩시코를 비중확대로 상향 조정했었는데, 이는 하반기에 쉬운 비교 기준, Quaker 리콜 이슈 해소, 가격 결정력 회복 등으로 실적 반등을 기대했기 때문이었습니다.
그러나 분석가들은 이 전망이 "잘못되었다"고 인정했습니다. 회사의 Frito-Lay North America (FLNA) 부문 약세가 지속되고 음료 시장 점유율 트렌드가 악화되었기 때문입니다.
모건 스탠리는 "FLNA의 OSG 약세가 지속되고, 가격 개입/지출 증가가 스낵 매출에 의미 있는 효과를 주지 못하고 있으며, 음료 시장 점유율 트렌드가 악화되었습니다. 또한 가격 기여도가 순차적으로 둔화되면서 국제 OSG도 완만해지고 있습니다."라고 작성했습니다.
보고서는 펩시코 주가가 최근 저점에서 약 10% 상승했으며, 이는 방어적 대형주의 전반적인 랠리와 일치한다고 언급했습니다.
주가가 2025년 EPS의 20배에 거래되고 있어 경쟁사들에 비해 상대적으로 낮은 수준이지만, 모건 스탠리는 상승 여력이 제한적이라고 봅니다.
분석가들은 "그룹의 기본적인 펀더멘털이 약하고 2025년 EPS 20배라는 상대적으로 낮은 밸류에이션을 고려할 때, 펩시코 주가의 하락 폭은 제한적일 것으로 보아 중립 의견을 유지합니다."라고 작성했습니다.
그러나 모건 스탠리는 펩시코의 3분기, 4분기, 그리고 2025 회계연도 실적에 대한 추가적인 하방 리스크를 우려하고 있으며, EPS 성장률이 펩시코의 높은 한 자릿수 목표치를 밑돌 것으로 예상합니다.
또한 최근의 재투자 노력이 더 강한 결과를 내지 못할 경우, 2025년에 추가 지출이 필요할 수 있어 수익 성장에 더 큰 압박을 줄 수 있다고 경고했습니다.
모건 스탠리는 2025 회계연도 EPS 전망을 약 2% 하향 조정했으며, 6%의 EPS 성장률 추정치는 컨센서스보다 2% 낮은 수준입니다.
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