월요일 고객들에게 발행된 보고서에서 Morgan Stanley 애널리스트들은 Alphabet (GOOGL)에 대한 미 법무부(DOJ)의 반독점 소송에서 비롯될 수 있는 잠재적 시나리오와 재무적 영향에 대해 심층 분석했습니다.
이 보고서는 Google에 부과될 수 있는 네 가지 가능한 구제책을 설명하며, 각각의 심각성과 회사의 이자 및 세전 이익(EBIT)에 미치는 영향이 다양합니다.
시나리오 1: 가장 덜 심각한 시나리오에서 Google은 배포 계약에서 독점 조항을 제거하고 사용자가 선호하는 검색 엔진을 선택할 수 있는 선택 화면을 구현해야 할 것이라고 Morgan Stanley는 설명합니다.
이 월가 회사는 이로 인해 Google 비즈니스에 거의 변화가 없을 것으로 보며, 2028년까지 EBIT 영향이 +15%에서 -2% 사이일 것으로 추정합니다. 이는 애널리스트들이 "소비자들이 경험과 브랜드를 기반으로 투표할 것이며... 소량의 검색 수익 손실은 낮아진 TAC 지불로 상쇄될 가능성이 높다"고 생각하기 때문입니다.
"유럽의 데이터에 따르면 2020년 말부터 선택 화면이 구현되었음에도 불구하고 GOOGL이 모바일에서 97% 이상의 시장 점유율을 유지하고 있어, 여기서의 손실이 미미할 것임을 강조합니다. 그러나 판사는 이를 알고 있고 변화를 원하기 때문에... 우리는 이것이 가장 가능성이 낮은 결과라고 생각합니다," 라고 그들은 덧붙였습니다.
시나리오 2와 3: 여기서 Morgan Stanley는 Google 데이터에 대한 라이선스 접근, 경매 가격 제한, 그리고 독점 조항의 추가 제거 등 더 실질적인 변화를 설명합니다.
이러한 조치들은 Bing과 GPT 같은 경쟁업체들을 위해 공평한 경쟁의 장을 만들어, 그들이 검색 기술에 더 많은 투자를 하도록 장려할 수 있습니다. Morgan Stanley는 이러한 시나리오들이 더 두드러진 영향을 미칠 것으로 예상하며, 잠재적 EBIT 영향이 +13%에서 -10% 사이일 것으로 예상합니다.
시나리오 4: 가장 심각한 시나리오는 Google이 배포 계약을 위해 제3자에게 지불할 수 있는 능력에 대한 제한과 함께 이전 시나리오에서 언급된 다른 구제책들을 포함합니다.
이는 경쟁업체들이 iOS와 같은 주요 플랫폼에서 기본 상태를 위해 Google을 능가하는 입찰을 할 수 있게 하여 상당한 트래픽과 수익 손실을 초래할 수 있습니다.
"이는 MSFT(그리고 미래의 GPT와 같은 다른 업체들)가 iOS에서의 배치와 잠재적 독점을 위해 입찰할 때 GOOGL과 더 잘 경쟁할 수 있게 하므로 GOOGL에게 가장 부정적일 것 같습니다," 라고 보고서는 언급합니다.
Morgan Stanley는 이로 인해 2028년까지 EBIT가 최대 23% 감소할 수 있다고 추정합니다.
이 사건을 둘러싼 불확실성을 고려할 때, Morgan Stanley는 Google의 가치 평가 배수가 역사적 평균인 21배에 비해 낮은 17배에서 20배의 주가수익비율(PE) 범위 내에서 거래될 것으로 예상합니다. 이는 GOOGL 주식의 거래 범위가 주당 $162에서 $190 사이임을 의미합니다.
결과적으로, 이 회사는 Google의 목표 주가를 $205에서 $190로 낮추었으며, 이는 현재 수준에서 16%의 상승 여지를 의미합니다.
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