거시경제 요인과 전망을 투자 결정에 반영하는 장기 투자자들은 경제 성장이 주식 수익률 상승으로 이어지는지에 대한 J.P. Morgan의 목요일 발표 보고서 결과에 관심을 가질 것입니다.
직관적으로 볼 때, GDP 성장이 높아지면 기업 실적 성장으로 이어지고 이는 다시 주식 수익률 상승으로 이어질 것이므로 둘 사이에 상관관계가 있어 보입니다.
그러나 J.P. Morgan의 연구에 따르면 이는 선진국 시장에만 해당되며 신흥국 시장에는 적용되지 않습니다. 선진국 시장에서는 경제 성장률 1% 상승이 평균적으로 약 3%의 장기 주식 수익률 상승과 연관됩니다.
또한 분석가들은 신흥국 시장의 주식 시가총액이 평균적으로 GDP의 1/5에 불과한 반면, 선진국 시장에서는 GDP의 1.2배라는 점을 지적하며 이것이 신흥국 시장에서 성장과 주식 간의 "단절"을 설명한다고 밝혔습니다.
선진국 시장에서 이 관계는 장기 주식 수익률 변동의 약 25%를 설명합니다. 경제 성장과의 긍정적 관계는 실적 성장뿐만 아니라 P/E와 환율 상승에서도 나타납니다.
그러나 선진국에서 경제 성장과 수익률 간의 상관관계에도 불구하고 "장기 성장 전망에는 큰 예측 오차가 따르기" 때문에 예측 성장률과 실제 수익률 사이에는 관계가 없습니다. 또한 최근의 과거 성장률과도 수익률은 관련이 없습니다.
그럼에도 불구하고 분석가들은 투자 시 성장 전망을 고려하지 말아야 한다고 생각하지 않습니다.
"모든 대형 장기 투자자들은 투자하는 자산 클래스의 미래 장기 수익률에 대한 가정을 세워야 합니다. 우리의 연구 결과는 이러한 프레임워크가 어느 국가에서든 높은 성장률이 높은 멀티플과 통화 가치와 함께 간다는 점을 고려해야 함을 시사합니다."라고 그들은 말했습니다.
이 투자은행은 이전에 미국의 10년 후 성장률을 1.8%, 유로 지역은 1.4%, 일본은 0.8%로 전망한 바 있습니다. "불확실성을 감안하더라도, 이는 미국 주식의 초과 성과가 지속될 수 있다는 것을 시사하는 한 요인입니다."라고 그들은 말했습니다.
J.P. Morgan은 또한 전략적으로 선진국 주식 대비 신흥국 주식을 비중 축소하고 있지만, 장기 경제 성장이 신흥 경제에서 유용한 신호였다면 이러한 입장을 취하는 데 신중했을 것이라고 말합니다.
또한 흥미롭게도, 이론상으로는 경제 성장이 이미 가격에 반영되어 있어 성장의 "예상치 못한 부분"이 수익률에 기여해야 하지만, J.P. Morgan은 둘 사이에 약한 관계가 있다는 것을 발견했습니다.
"우리의 주된 해석은 투자자들이 주로 시장의 단기 동인에 집중하거나 장기 성장 전망을 크게 신뢰하지 않는다는 것입니다."라고 그들은 덧붙였습니다.
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