도이치뱅크 리서치는 트럼프 대통령 2기 행정부의 가능한 정책을 고려하여 미국 달러화 가치 하락을 목표로 하는 정책을 시행하는 데 따르는 실질적인 과제를 살펴봅니다. 분석가들은 이러한 전략의 어려움과 제약을 지적하고 수입세와 이와 관련된 달러화 강세 효과가 시장 결과에 영향을 미칠 가능성이 더 높다고 주장합니다.
달러 가치 하락 정책의 실질적인 효과
달러 가치를 낮추는 정책은 시장 개입이나 자본 이동에 대한 규제 제한을 통해 달러 가치를 낮추는 것을 목표로 합니다. 이를 위해서는 수조 달러에 달하는 대규모 금융 시장 개입이 필요하거나 자본 이동에 대한 고비용의 규제 한도를 설정해야 할 수 있습니다. 분석에 따르면 무역 적자를 없애기 위해서는 달러 가치를 최대 40%까지 크게 낮춰야 합니다.
단독 통화 개입의 과제
달러 가치를 낮추기 위한 제안에는 최대 2조 달러의 통화 준비금을 조성하는 방안이 포함됩니다. 이 계획은 상당한 추가 정부 부채를 필요로 하며, 연간 순이자 비용이 400억 달러를 초과하는 재정적 비용을 초래할 수 있습니다. 이러한 개입은 특히 필요한 막대한 금액을 고려할 때 상당한 정치적, 현실적 어려움에 직면할 것입니다. 일본 재무성이 단 이틀 만에 630억 달러를 지출한 것과 같은 최근의 사건은 이 문제의 규모를 강조합니다. 미국 달러의 가치에 영향을 미치려면 최소 1조 달러가 필요한데, 이는 현실적으로 달성하기 어려운 금액입니다.
조정된 통화 개입의 한계
환율 조정 개입은 시장에 의해 결정되는 환율에 대한 G7의 약속과 주요 경제국의 적은 외환 보유고로 인해 제한적입니다. 일본을 제외한 G10 국가의 중앙은행은 효과적인 개입을 위한 외환 보유액이 충분하지 않습니다. 플라자 합의와 같은 과거 합의는 외환보유고가 많고 금융시장 규모가 지금보다 작았을 때 이뤄졌습니다.
자본의 해외 유출 가능성
미국 자본이 다른 나라로 이동하도록 장려하는 것도 달러 가치를 떨어뜨리는 또 다른 방법일 수 있습니다. 1970년대 스위스의 노력과 같은 과거의 노력은 그 효과가 제한적이었습니다. 외국 은행 예금에 세금을 부과하거나 거주지에 따라 규제를 설정하는 등의 조치를 고려할 수 있지만, 자본 이동에 대한 광범위한 규제는 미국 달러를 주요 글로벌 준비 통화로 유지하겠다는 트럼프의 정책과 상충될 수 있습니다.
연방 준비 은행의 독립성에 대한 위험
달러 가치를 떨어뜨리는 가장 효과적인 방법은 연방준비제도의 독립성을 축소하는 것이지만, 실현 가능성은 낮습니다. 2022년 영국의 위기와 같은 과거 상황은 중앙은행의 자율성이 약화되면 인플레이션에 대한 기대치가 높아지고 장기 국채 수익률이 상승할 수 있다는 것을 보여줍니다. 그러나 연방준비제도에서 지명할 수 있는 자리는 몇 개에 불과하고 상원의 인준이 필요한 만큼 이러한 가능성은 희박해 보입니다.
트럼프 행정부가 구두로 달러 가치 하락을 장려할 수는 있지만, 달러 약세 정책을 시행하려면 상당한 금융 개입, 자본 이동에 대한 규제 제한 또는 연방준비제도의 독립성 축소가 필요할 것입니다. 분석가들은 미국 달러 강세에 대한 수입세와 그 효과가 더 가능성이 높은 시나리오라고 생각합니다.
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