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스태그플레이션의 위험은 진짜일까요?

입력: 2024- 05- 18- 오후 06:00
© Reuters.
US500
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저성장과 높은 인플레이션이 지속되고 있음을 시사하는 경제 지표에도 불구하고 지난주 주가는 가벼운 뉴스 활동과 긍정적이거나 부정적인 기업 실적 발표로 인해 2분기 저점 대비 상승세를 이어갔습니다.

세븐스 리포트의 금융 분석에 따르면 경기 침체와 인플레이션이 동시에 나타나는 이러한 경제 상황은 3월의 예상치 못한 높은 소비자물가지수 발표 이후 투자자들의 초점이 되고 있으며, 이는 "주식과 채권 투자자 모두에게 가장 어려운 환경 중 하나"로 간주되기 때문입니다.

그러나 제롬 파월 연방준비제도 의장을 비롯한 대다수의 경제 전문가들은 현재 이러한 상황이 우려할 만한 상황이라고 확신하지 않습니다.

파월 의장은 4월 연방공개시장위원회 회의 후 가진 언론 브리핑에서 '침체'(경제 성장 부진)와 '인플레이션'(물가 상승)이 모두 나타나지 않고 있다고 지적하면서 경제 문제를 둘러싼 우려에 대해 혼란스러움을 드러냈습니다.

국내총생산과 소비자물가지수 상승률이 10%를 넘지 않았던 1970년대와 현재의 경제 상황을 비교할 때, "우리는 지금 이런 경제 상황을 경험하고 있지 않다"는 파월 의장의 평가는 정확하다고 세븐스 리포트 리서치의 분석가들은 지적합니다.

"그럼에도 불구하고 현재 상황이 1970년대만큼 심각하지 않다고 해서 이러한 경제 상황에 대한 우려가 부당하다고 주장하는 것은 다소 무리가 있습니다."라고 분석가들은 덧붙였습니다.

"핵심은 현재 수익의 21배 이상에 달하는 주식 시장에 영향을 미치기 위해 이러한 경제 상황이 1970년대만큼 심각할 필요가 없다는 것입니다. 이러한 상황이 경미하게 발생하더라도 주가는 10~20% 하락할 수 있습니다(이러한 환경에서 적절한 밸류에이션 배수는 18배 이하, 즉 S&P 500의 경우 현재 수준보다 600포인트 이상 낮아야 하기 때문입니다)."라고 설명했습니다.

"따라서 파월 의장과 다른 경제학자들을 존중하는 마음으로 이러한 경제 상황의 위험이 증가하고 있는지, 그렇다면 주식 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 검토하는 것이 현명합니다."

분석가들은 현재 경제 지표 중 어느 것도 성장의 완전한 중단을 시사하지 않으며, 이는 경기 침체에 대한 확실한 증거가 없다는 파월 의장의 입장과 일치한다고 지적했습니다. 그러나 지표는 경제 확장이 둔화되고 있음을 보여 주며, 이는 임박한 침체의 신호일 수 있습니다.

경제는 여전히 성장하고 있지만, 그 속도가 둔화되고 있다는 것은 지난 18개월에 비해 침체 가능성이 더 커졌다는 것을 의미합니다.

물가 상승과 관련하여 세븐스 리포트의 분석가들은 절대적인 측면에서 볼 때 인플레이션이 크게 상승하고 있지는 않다고 지적합니다.

소비자 물가지수는 연간 3.5%로 상승했으며, 미시간 대학의 인플레이션 기대치는 내년 3.5%, 향후 5년간 3.1%로 상승했습니다. 또한 공급관리연구소의 제조업 및 서비스업 구매관리자 지수의 물가 지수도 수개월 만에 최고치를 기록했습니다. 그럼에도 불구하고 1970년대의 인플레이션이나 팬데믹 기간 동안 경험했던 인플레이션과 비교하면 현재의 인플레이션율은 그다지 극단적이지 않습니다.

이는 투자자들에게는 인플레이션이 과거 경제 침체와 인플레이션이 결합된 시기에 해당하는 수준은 아니지만, 세븐스 리포트의 애널리스트들이 강조한 것처럼 인플레이션이 하락세를 멈추고 다시 상승하고 있는 것으로 보입니다.

7% 또는 8%의 인플레이션율로 돌아갈 것이라고 예상하는 사람은 아무도 없지만, 최근 인플레이션 지표의 상승은 수익의 21배 이상의 밸류에이션에서 거래되는 시장에서 이러한 밸류에이션을 정당화하기 위해 낮은 채권 수익률에 의존하는 시장에 문제가 있습니다.

애널리스트들은 "결론적으로 인플레이션이 1970년대 수준은 아니지만 인플레이션의 하락 추세가 멈춘 것은 분명하며, 인플레이션이 오래 유지될수록 경제에 더 고착화될 것이며, 이는 인플레이션 위험이 증가한다는 것을 의미한다"고 말했습니다.

"요약하자면, 현재 우리는 1970년대의 경제 상황에 직면해 있지는 않습니다. 그러나 경제 성장률이 둔화되고 물가 상승이 지속되면서 경제 지표가 그런 상황으로 나아가고 있는 것 같습니다."라고 경고했습니다.

S&P 500 지수가 수익의 21배를 초과하는 밸류에이션에서 거래되고 있기 때문에 시장 조정이 1970년대 시나리오를 반복할 필요는 없습니다. 대신 "주식과 채권에 투자하는 사람들에게는 이러한 경제 상황으로의 점진적인 전환이 중요한 관심사이며, 이러한 차이를 인식하는 것이 중요하기 때문에 데이터가 현재 궤도를 계속 유지할 필요가 있다"고 분석가들은 결론을 내렸습니다.


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