[미주탐구] 크록스(CROX), 팬데믹 수혜와 리오프닝 수혜 동시에 받다

[인포스탁데일리=원세영 에디터]

※ Crocs Inc 크록스 (CROX) NASDAQ

1 어떤 기업

미국의 신발 브랜드로, 구멍난 슬리퍼 디자인으로 유명합니다. 해당 디자인은 2002년 미국 콜로라도 주에 사는 청년 3명이 바다에서 서핑을 하다가 ‘물이 잘 빠지는 신발이 있으면 좋겠다’ 라는 생각을 하면서 만들어졌다고 합니다.

독자적으로 개발한 탄성 플라스틱 소재 크로슬라이트를 활용해 Clogs로 알려진 샌들을 만들고 있으며, 슬립온, 스니커즈 등 다양한 분야로 제품군을 확대하고 있습니다. 이를 바탕으로 독점적 브랜드 구축에 성공해 MZ세대를 중심으로 시장을 공략하고 있습니다.

현재 미국, 일본, 중국, 한국, 독일 등 주요 5개국을 포함해 전세계 80여개국에 도매와 소매, 디지털 채널을 활용해 제품을 판매하고 있습니다. 특히 직영 온라인몰 Crocs.com과 eBay 위탁 온라인몰을 활용해 디지털 판로를 확대하고 있습니다.

최근 주가가 놀라울 정도로 우상향하고 있습니다. 팬데믹 당시 10달러 수준까지 급락했던 주가가 1년 6개월 만에 150달러 수준까지 올라와 있습니다. 특히 해당 기간 동안 주가에 거의 위기가 없었다는 것이 인상적입니다.

2 주가 상승 배경은? 

작년에는 팬데믹 반사 수혜를 받았습니다. 코로나19로 인해서 외부 활동이 제한된 상황에서 편안한 차림을 선호하는 소비자의 니즈가 늘어난 영향이었습니다.

최근에는 반대로 리오프닝 수혜를 기대하고 있습니다. 소비자들의 구매 여력이 높아지면서 대표적인 소비주로 수혜가 기대된다는 분석입니다. 특히 매출 비중이 높은 아시아 시장에서 리오프닝 기조가 시작된다면, 주가는 추가 레벨업이 가능할 것이라는 전망이 나옵니다.

3 실적은 어떤가

2분기 매출액은 6억4080만 달러로 전년 대비 93.3% 증가하면서 시장의 추정치를 상회했습니다. 운영 마진은 30.5%, EPS는 시장 추정치를 0.66달러 상회한 2.23달러를 기록했습니다.

특히 올해 매출 증가율은 60%~65%에 달할 것으로 예상됩니다. 경영진은 최근 시장에서 제기되고 있는 공급망 차질 현상을 일시적으로 판단하고 있으며, 다른 소매업체들에 비해 덜 영향을 받을 것으로 보고 있습니다.

4 호실적 배경은?

이번 분기에는 백신 보급이 빨랐던 미국에서 리오프닝으로 성장세가 뚜렷하게 나타났습니다. 북미 지역의 매출액은 전년 대비 무려 136% 급증했습니다. 또한 신규 여성 고객이 증가했고, 신성장 카테고리의 성장 가능성이 확인된 것도 눈에 띄는 부분이었습니다.

하반기에는 아시아의 세 자리 수 성장세가 지속될 것으로 기대하고 있습니다. 크록스는 아시아의 리오프닝 기조에 맞춰서 본격적인 디지털 마케팅 투자를 계획하고 있습니다.

5 공급망 차질 문제

완벽하게 자유롭다고 볼 수는 없습니다. 글로벌 공급 물류망 차질로 인해서 크록스의 재고도 점점 늘어나고 있기 때문입니다. 이러한 흐름이 지속된다면 원자재 가격 상승으로 인해 매출 원가가 급격하게 상승하고, 마진율이 감소할 가능성도 배제할 수 없습니다. 반대로 공급망이 회복된다고 해도 현재의 재고를 공정가격 이하에 처분하게 되면서 총 수익이 줄어들 것이라는 지적도 나옵니다.

결국 최근의 공급망 우려와 재고 증가는 양날의 검이기 때문에 너무 나이브하게 볼 상황은 아닌 것으로 판단하고 있습니다. 다만 재고자산 회전율이 빠르게 올라가고 있다는 점은 고무적입니다. 이 부분이 아마도 경영진에게 ‘우리는 다른 기업들과 다르다’고 외칠 수 있는 이유가 되는 것 같습니다.

6 재고 관리 특징이 있다면?

고정 자산의 회전율과 영업 마진, 이자 보상 범위 등을 개선하고 있습니다. 크록스 입장에서는 물건을 각국의 도소매 업체나 직영몰로 판매하는 과정에서 물류 지연이나 비용 확대 우려가 높아질 수 있다는 것 자체로 리스크입니다. 따라서 본사 측에서 사전에 문제를 차단하기 위해서 여러 가지 보상 제도를 마련하고 있는 것으로 이해하시면 될 것 같습니다. 이를 통해 크록스는 재정적 리스크를 줄이면서 현금 보유량을 늘려서 사업에 재투자 하거나 주주환원에 활용하고 있습니다.

7 성장 동력은?

최근 시장에서 주목하는 크록스의 주요 성장 동력이 디지털화입니다. 이를 통해 다각화된 판매 채널을 얻고, 마케팅을 간소화해 매출을 늘리고 있습니다. 특히 신속한 재고 할당을 통해 공급망을 더욱 효율적으로 운용해 인력 감축도 할 수 있기 때문에 운영 비용을 개선하고 있습니다.

추가적으로 머신러닝을 기반으로 한 소비자 동향을 분석하고 있습니다. 인공지능을 통해 상품 판매 동향 및 소비자 기호를 예측해서 신제품 개발에도 활용하고 있습니다.

8 리스크 요인

리오프닝이라는 장밋빛 전망을 기대했던 시장에 델타 변이 바이러스가 닥치면서 의외로 인플레이션과 성장 정체 우려가 길어지고 있습니다. 연준은 델타 변이 바이러스의 악영향으로 인해 올해 미국의 GDP 성장률을 하향 조정하기도 했습니다. 다행스럽게도 델타 변이 확진자가 줄어들고 있지만, 이로 인해서 공급망 문제가 예상 이상으로 심화되고, 원자재 가격 상승으로 유발되는 문제들이 보다 복잡하게 전개될 경우에는 시장 전체가 흔들릴 수 있습니다. 그렇다면 크록스의 주가뿐만 아니라 소비자들의 소비 심리 역시 급속도로 악화될 가능성을 배제할 수 없습니다.

또 만들기가 쉬워서 이미테이션이 너무 많다고 합니다. 다행히도 지금은 이렇다 할 경쟁자가 등장한 것이 아니지만, 혹시라도 예를 들면 나이키 같은 회사가 비슷한 신발에 집중적으로 투자할 경우에는 연구 개발 비용이 더욱 늘어날 가능성도 있습니다.

크록스(CROX) 52주 주가차트 (출처:인베스팅닷컴)

9 투자 포인트

전반적인 분위기는 주가에 그대로 반영되고 있다고 봅니다. 재무 상태 훌륭하고, 공급 병목 현상 슬기롭게 헤쳐나가고 있고, 디지털화로 성장 동력도 마련하고 있습니다. 다만 주가가 많이 올라와 있다는 점은 부담이 될 수 있습니다. 특히 최근 시장이 악재성 재료에 다양하게 노출되고 있기 때문입니다. 따라서 적극적인 매수보다는 조정 시 바닥을 만드는지 여부를 확인한 이후에 접근하는 것이 좋아 보입니다.

원세영 에디터 130seyoung@gmail.com