연방준비제도(Fed)의 잠재적인 금리 인하가 2022-2023년 금리 인상 때와 유사하게 은행 시스템의 현금 수입 감소로 이어질 수 있습니다.
모건 스탠리의 전략가들은 이러한 시나리오가 차입 비용은 낮아지지만 시장 유동성과 현금 수입을 감소시켜 의도된 경제 부양 효과를 상쇄할 수 있다고 강조했습니다.
연준의 이전 금리 인상으로 연방기금금리가 5%p 상승했는데, 이는 다양한 금융 자산의 이자 수입을 증가시키는 효과를 가져왔습니다.
여기에는 연준에 예치된 상업은행 지급준비금에 대한 이자, 연준의 역레포 시설 이자, 미국 국채와 같은 단기 자산의 이자가 포함됩니다. 이러한 추가 수입은 높아진 차입 비용의 광범위한 경제적 영향을 완화하는 데 도움이 되었습니다.
그러나 연준 정책의 반전으로 금리 인하가 이루어지면 이와 유사하게 경제에 부담으로 작용할 수 있습니다. 이자 수입의 감소는 은행 수익, 대출 관행, 기업의 현금 보유, 그리고 개인과 기업의 자산에도 영향을 미칠 수 있습니다.
모건 스탠리 팀은 연준이 향후 2년 동안 금리를 "중립" 수준인 약 3%로 낮출 경우, 월간 수입 감소 규모가 2020년 금리가 제로에 가까웠을 때의 영향과 비슷할 수 있다고 계산했습니다. 이는 경제에 상당한 영향을 미칠 수 있으며, 차입 비용 감소의 이점을 상쇄할 수 있습니다.
이러한 상황은 연준이 경제를 과도하게 자극하지 않으면서 신중하게 정책을 조정하고자 할 경우 적합할 수 있습니다. 그러나 예상치 못한 경제 충격이나 디플레이션 압력으로 인해 중앙은행이 경제 부양에 어려움을 겪게 된다면, 현재 예상보다 더 큰 폭의 금리 인하가 필요할 수 있습니다.
팬데믹 이후 시대에 한때 가능성이 낮다고 여겨졌던 제로 금리 수준으로의 복귀는 여러 글로벌 경제의 최근 인플레이션 추세를 고려할 때 그리 불가능한 일은 아닙니다.
연준의 대차대조표 축소를 위한 "양적 긴축" 계획 또한 이러한 역학 관계의 영향을 받을 수 있습니다. 상업은행의 지급준비금이 추정 안정 상태에 근접함에 따라, 일부 머니마켓 분석가들은 연준이 내년에 대차대조표 축소를 마무리할 수 있다고 예상합니다.
금리 인하로 인한 수입 감소가 중요한 문제로 대두될 경우, 연방준비제도는 예상보다 빨리 양적 긴축을 중단할 수 있습니다.
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