월요일, UBS는 Software AG (SOW:GR) (OTC: STWRY)의 목표가를 기존 €12.00에서 €11.00로 하향 조정하면서도 매수 등급을 유지했습니다. 이는 Software AG와 Crayon의 제안된 합병에 대한 논의 중에 나온 결정으로, 이 합병은 상당한 시너지 효과를 낼 것으로 예상됩니다.
UBS 애널리스트는 2025년 예상 순수익의 4.6-5.7%에 해당하는 CHF 80-100 million의 시너지 목표가 Software AG의 과거 목표와 일치한다고 언급했습니다. 회사는 이전에 2019년 Comparex 인수에서 총이익의 550 베이시스 포인트에 해당하는 CHF 40 million의 시너지를 목표로 한 바 있습니다.
Crayon 거래에 대한 제안된 멀티플은 2024년 컨센서스 예상 EV/EBITDA의 10.9배로, Comparex에 지불한 10배 멀티플과 유사합니다.
그러나 거래의 시기는 일부 투자자들 사이에서 의문을 제기하고 있습니다. 특히 Software AG 주식이 거래 추측 이전 연초 대비 56% 하락하며 부진한 성과를 보인 것과 대조적으로, Crayon 주식은 같은 기간 52% 상승했습니다. 애널리스트는 Software AG의 장기 선행 EV/EBITDA 평균이 8.7배인 반면 Crayon은 11.4배로, 31%의 상당한 격차가 있다고 지적했습니다.
UBS 애널리스트는 또한 사모 인수 협상의 동시 종료가 제안된 합병의 시기를 복잡하게 만든다고 강조했습니다. 이는 특히 경영진이 시장 진출 전략의 어려움과 마이크로소프트 Enterprise Agreement 인센티브 변화로 인한 2025년 잠재적 역풍을 인정한 것을 고려할 때 더욱 중요합니다.
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