주요 이슈
계속 치솟는 달러, 무너지는 유로 달라진 것은 없습니다. 달러화는 계속해서 상승하고 있고 유로화는 급락 중입니다. EUR/USD와 달러인덱스(DXY)는 지난 2003년 수준으로 복귀했습니다. 특히 어제 미국 금리 시장이 USD에 그리 호의적이지 않은 모습이었기 때문에 달러화 강세는 놀랍습니다. 연방기금 금리선물은 지난 금요일 고용지표에 의한 상승폭을 절반가량 내줬고, 10년물 미국채 수익률은 고용지표 발표 이전 수준으로 복귀했습니다. 그래서 금리시장에서 고용지표 효과는 거의 사라졌다고 볼 수 있지만, FX 시장은 아닙니다. 미국 증시도 아닌데, 미증시는 지난주 목요일 장마감 대비 -2.7%를 기록해 올해 상승폭을 모두 내줬습니다.
달러 랠리의 배경에는 ECB 통화정책, 환헤지가 작용한 것 같습니다. 제 생각에 달러화 랠리의 직접적 원인은 ECB의 양적완화(QE) 시행인 것 같습니다. EUR/USD의 가파른 하락 시점을 설명할 수 있는 것은 이것뿐입니다. EUR/USD는 2008년 5월에 1.50을 기록했고, 2010년 6월에는 1.20이었으며, 2014년 3월에는 다시 1.39까지 상승하여 전체 변화폭이 0.30이었습니다. 사실 2008년의 6개월만 제외한다면 2004년에서 2014년까지 10년간 1.20~1.50 사이에 머물렀습니다. 2014년 3월부터 현재까지는 보인 등락폭은 0.32입니다. 그래서 지난 1년동안 보인 등락폭이 그 이전 6년간 등락폭보다 큽니다. 게다가 올해 들어 EUR/USD은 0.14 하락하여, 1년 하락폭의 절반을 올해 기록했습니다. 유로화가 하락세를 나타낸 것은 USD뿐만은 아니어서, 국제결제은행(BIS)이 제공하는 유로화 실질유효환율(REER)도 2002년 수준으로 복귀한 상태입니다.
이러한 유로화 급락의 배경은 무엇일까요? 달러화 강세의 시작은 2014년 1월 Fed의 QE "테이퍼링"과 관련이 있고, 올해 크게 달라진 것은 ECB 통화정책입니다. 제가 보기에는 유로존 채권시장이 QE를 앞두고 랠리를 펼침에 따라 지난해 유로표시 채권을 대규모로 매수했던 역외 투자자들이 차익실현
에 나서며 투자금 회수에 나서고 있는 것 같습니다. 실제로 최근 유럽 자산시장의 순유출 규모는 사상 최고 수준을 기록하고 있니다. 역외 투자자들이 유럽 주식을 매수하는 것 같지만, 상장지수펀드(ETF)의 자금흐름을 보면 환헤지 차원에서 매수하고 있는 것임을 알 수 있습니다. 그래서 외환시장에 대한 영향이 없던 것입니다.
유럽 증시의 움직임을 보면 또 다른 가능성도 제기됩니다. 지난 7년간 역외 투자자들은 유럽 자산시장을 순매수해왔습니다. 해당 기간 동안 EUR/USD가 안정적인 모습이었다는 점을 감안할 때, 역외 투자자들은 환율을 헤지하지 않았던 것으로 보입니다. 지금은 서둘러 환헤지에 나서면서 유럽 자산시장이 기록적인 유출을 보이는 등 환율 조건을 악화시키고 있는 것 같습니다. 제 결론: 투자자의 유럽 채권시장 이탈 및 환헤지는 당분간 지속될 것으로 보이며, 이는 이러한 환율 흐름이 장기간 유지될 것이라는 의미가 됩니다.
중국 경기지표: 중국 오늘 오전에 발표한 경기지표는 전반적으로 예상치를 하회하여, PBoC의 금리인하가 경기부양을 위한 올바른 결정이었음을 뒷받침해 주었습니다. 소매판매는 전망치 11.6%를 하회한 10.7%를 기록했습니다. 산업생산은 6.8%를 기록하여 전망치 7.7%를 하회했습니다. 그리고 고정자산투자는 13.9%로 전망치 15.0%를 밑돌았습니다. 이 소식으로 인해 금일 AUD와 NZD 는 하락 압력을 받을 것 같습니다.
금일 주요 일정: 유럽 거래시간에는 스웨덴 2월 CPI가 나옵니다. 스웨덴 CPI는 0%로 디플레 영역에서 벗어날 것으로 전망되고, CPIF(중앙은행 선호 인플레이션 지표)는 상승했을 것으로 예상됩니다. 이는 근원 인플레이션이 바닥을 확인했다는 스웨덴 중앙은행의 관점이 올바름을 확인해 주는 결과이므로 SEK가 짧게 강세를 보일 수 있습니다. 그러나 CPI 0%는 더이상 디플레가 아니지만 아직 목표 +2.0%보다 크게 낮습니다. 또한, 지난 목요일에 잉베스 총재가 환율 약세 유도를 시도했고 정책위원회가 물가부양이 필요할 시 추가조치에 나설 준비가 되어있다고 발언한 점은 USD/SEK가 더 상승할 여지가 많다는 제 관점에 힘을 보태주고 있습니다,
영국 1월 산업생산은 12월의 -0.2%에서 +0.3%로 상승했을 것으로 전망됩니다. 이같은 결과는 3개월 연속 하락을 기록한 후 처음으로 상승하는 것이 되어 GBP에 상승 압력으로 작용할 수 있습니다.
수요일인 오늘은 여러 ECB 고위인사가 발언할 예정입니다. 마리오 드라기 ECB 총재, 페트르 프레이트 ECB 집행위원, 에르키 리카넨 ECB 정책위원, 에발트 노보트니 ECB 정책위원이 발언합니다. 마틴 윌 영란은행 MPC 위원도 발언합니다. 그래미 휠러 RBNZ 총재는 금리결정 회의 후(아래 참조) 기자회견을 가질 예정이며, 그 후 의회 상임위원회에 모습을 보입니다.
목요일은 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ) 정책회의가 시장의 주목을 끌 것으로 보입니다. RBNZ는 정책금리를 3.5%로 동결할 것으로 예상되고 있습니다. 1월 회의에서는 상당기간 공식금리(OCR)를 동결할 것으로 예상한다고 밝혔지만, 향후 금리조절은 경기지표에 달려 있다는 말도 덧븥였습니다. 그 이후 NZD가 강세를 보였고 경제지표는 그리 양호하지 못했습니다. 이로 인해 RBNZ가 중립기조를 유지하거나 금리인하에 나설 가능성이 높아진 것으로 생각됩니다. 시장에서는 RBNZ가 금리를 동결할 것으로 내다보고 있는데, 1일 스왑금리(OIS) 시장에서는 금리 동결이 92% 확률을 보이고 있고, 블룸버그 조사에서도 13명 중 11명이 동결을 예상하고 있습니다. 하지만 저희는 RBNZ 총재가 또 다시 통화 약세 유도에 나서기 보다 25 bp 인하를 단행할 가능성이 높다고 판단하고 있습니다. 시장 포지션을 감안할 때 이와 같은 결과는 시장에 상당한 충격으로 작용하여 NZD가 크게 하락할 것으로 예상됩니다.
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1.0665에서 지지점을 찾은 EUR/USD
EUR/USD는 어제 하락이 지속되었고, 금일 유럽 이른 오전시간에는 1.0665(S1) 근방에서 거래되고 있습니다. 단기적으로 하락 추세에 머물러 있으므로 2003년 4월 7일 저점인 그 다음 지지선 1.0565(S2)까지 하락할 것으로 예상됩니다. 그러나 RSI와 가격 움직임 사이에 상승 다이버전스가 확인되고 있어, 더 하락하기 전에 기술적 반등이 나타날 가능성에 유의할 필요가 있습니다. 큰 흐름에서도 아직 하락 추세에 있는 것으로 판단됩니다. 50일선과 200일선 밑에서 고점과 저점을 낮추고 있습니다.
• 지지선: 1.0665 (S1), 1.0565 (S2), 1.0500 (S3).
• 저항선: 1.0800 (R1), 1.0915 (R2), 1.1000 (R3).