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미국 10년물 국채 금리에 반영된 시장 프리미엄은 3개월 연속 상승한 이후 6월 들어 하락했다. 이는 The Capital Spectator이 산출한 적정가치(fair value) 추정치를 기반으로 한 분석이다. 이 같은 하락은 지난달 시장에서 전쟁으로 촉발된 인플레이션 기대 상승세가 정점에 도달했다는 전망이 확산된 시점과 맞물렸다. 하지만 최근 걸프 지역에서 무력 충돌이 재개되면서, 최근 인플레이션 전망에 대한 낙관론이 지나치게 앞서갔던 것 아니냐는 의문이 제기되고 있다.
최근 며칠간 걸프 지역에서는 미국과 이란 간 군사 충돌이 격화됐다. 미국은 수요일 새벽 이란을 대상으로 대규모 공습을 단행했으며, 이란이 원유 수출의 핵심 요충지인 호르무즈 해협에서 선박을 공격한 이후 해상 봉쇄 조치를 다시 강화했다. 양측이 나흘 연속 야간 공격을 주고받는 가운데, Donald Trump 대통령이 지상군 투입과 기반시설 공격 가능성을 언급하면서 전면전 확대에 대한 우려도 커지고 있다.
중동 지역에서의 충돌 재확산은 국제유가 상승 압력으로 이어질 수 있으며, 이는 6월 소비자물가지수(CPI)에서 확인된 인플레이션 둔화 흐름을 늦추거나 되돌릴 가능성이 있다. 수개월간 높은 수준을 유지했던 헤드라인 CPI와 근원 CPI(Core CPI)의 전년 대비 상승률은 지난달 1월 이후 처음으로 둔화됐다.
하지만 중동 위기가 더욱 심화될 경우, 최근 나타난 디스인플레이션(물가 상승 둔화) 흐름은 약화되거나 다시 반전될 수 있다. 미국 10년물 국채 금리는 등락을 반복하면서도 상승 추세를 이어가고 있다. 전일 거래에서 기준 금리는 소폭 하락한 4.59%로 마감했으며, 최근 고점인 4.70% 부근과 가까운 수준을 유지했다. 시장에서는 향후 금리 방향이 연방준비제도(Fed)의 통화정책뿐 아니라, 중동 지역 지정학적 리스크와 이에 따른 국제유가 움직임에 크게 좌우될 것으로 보고 있다.
The Capital Spectator의 3개 모델 평균 추정치에 따르면, 10년물 국채 금리에 대한 시장 프리미엄은 6월 38bp 하락했다. 월간 기준으로는 2월 이후 처음으로 하락세를 기록했다.
현재 시장 프리미엄 수준은 역사적 기준으로 볼 때 여전히 낮은 편이며, 이는 10년물 국채가 상대적으로 매력적인 금리 수준을 제공하고 있음을 의미한다.
다만 한 가지 고려해야 할 변수는 이 모델이 지정학적 위험을 반영하지 않는다는 점이다. 최근 걸프 지역에서 무력 충돌이 재개되면서, 시장 프리미엄의 최근 완화 흐름이 일시적인 현상에 그칠 수 있다는 점이 다시 부각되고 있다.
미국과 이란 간 갈등이 에너지 시장에 다시 충격을 주고, 중동 지역 전면전 확대에 대한 우려를 되살리면서 인플레이션 전망은 불과 몇 주 전보다 훨씬 취약해졌다.
핵심 변수는 여전히 유가다. 원유 가격이 지속적으로 상승할 경우 인플레이션 기대가 다시 높아지고, 미국 국채 금리 상승과 시장 프리미엄 확대로 이어질 가능성이 있다.
결국 이번 지정학적 충격은 시장이 이미 상당 부분 반영했다고 여겼던 불확실성을 다시 끌어냈다. 이에 따라 투자자들은 6월에 나타난 디스인플레이션 신호가 추세 전환(pivot)이 아닌 일시적인 둔화에 불과했던 것인지 재평가해야 하는 상황에 놓였다.