중동 긴장 재점화…시장, 인플레이션 위험 다시 주시

전쟁 관련 인플레이션 위험은 미국과 이란이 3주 전 휴전에 합의하면서 완화되는 듯했다. 하지만 이번 주 걸프 지역에서 양측이 다시 군사 공격을 감행하면서 향후 전망을 둘러싼 불확실성이 부각되고 확대됐다. 시장은 아직 인플레이션이 지속적으로 상승할 것이라는 전망을 완전히 받아들이지는 않고 있다. 그러나 최근 며칠간의 상황은 물가 압력이 언제 완화될 수 있을지에 대한 의구심을 키우고 있다.

유가는 이번 주 초 걸프 지역에서 군사 행동이 재개됐다는 소식에 상승했고, 미 국채 수익률 역시 함께 올랐다. 다만 목요일에는 시장이 다소 안정을 되찾으면서 유가와 국채 금리 모두 하락했다. 그럼에도 이란 사태가 시장과 글로벌 경제에 미치는 지정학적 위험 요인으로서 점차 약화될 것이라는 기대는 시기상조였다는 점이 분명해졌다.

앞으로 몇 달 동안 인플레이션이 완화될 것이라는 전망은 여전히 유효하다. 다만 그 과정은 이번 주 군사 충돌 재개 이전에 시장이 예상했던 것보다 더 오래 걸릴 가능성이 있다. 최근 충돌이 재개되기 직전 발표된 클리블랜드 연은의 인플레이션 나우캐스트는 다가오는 6월 소비자물가지수(CPI) 보고서에서 물가 압력이 완화되기 시작하고, 7월에도 추가로 둔화될 것으로 예상했다. 그러나 중동 지역의 평화 정착 과정이 장기화되고 불균등하게 진행될 가능성이 커지면서 이러한 낙관적인 전망은 약화됐다.

Capital Spectator가 인플레이션 추적을 위해 활용하는 자체 모델 중 하나는 5월까지의 데이터를 기준으로 최근 고인플레이션 국면으로 전환되는 신호를 보여주고 있다. 특히 주목할 점은 이러한 변화가 경기 흐름 둔화와 동시에 나타난 것이 아니라는 점이다.

앞으로 당장 주목해야 할 부분은 최근 물가 흐름이 비록 완만한 수준이지만 고인플레이션·고성장 국면으로 이동한 흐름이 지속될지 여부다. 최근 걸프 지역에서 발생한 군사 충돌이 일회성 사건에 그치고, 중동 에너지 수출 정상화를 위한 노력이 차질 없이 이어진다면 인플레이션 압력은 다시 완화될 가능성이 있다.

하지만 이번 주의 사태는 전쟁 이전의 안정된 상황으로 돌아가는 길이 단기적으로는 여전히 요원하다는 점을 다시 한번 보여줬다. 전쟁과 평화 사이의 모호한 상태가 장기간 이어질 가능성도 여전히 존재한다.

시장이 직면한 핵심 질문은 미국과 이란 간 갈등이 만들어낸 불안정한 균형 상태를 어떻게 가격에 반영할 것인가이다. 마찬가지로 연방준비제도(Fed) 역시 통화정책 방향을 합리적이고 시의적절하게 결정하는 데 어려움을 겪을 수 있다.

6월 16~17일 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 회의의 최근 의사록은 연준 내 금리 결정 위원들이 인플레이션 전망을 두고 여전히 의견이 갈리고 있음을 보여줬다. 이번 주 중동에서 발생한 상황은 향후에도 통화정책 논쟁을 더욱 심화시킬 가능성이 높다.

의사록은 두 가지 핵심 시나리오를 제시했다.

첫째, 인플레이션이 높은 수준을 유지하고 광범위하게 확산될 경우, 대부분의 연준 위원들은 금리 인상에 나설 준비가 되어 있다.

둘째, 인플레이션이 꾸준히 둔화될 경우, 대부분의 위원들은 금리를 현 수준에서 유지하거나 궁극적으로 금리 인하를 선호한다.

뉴욕 연은 총재 John Williams는 목요일 다음과 같이 말했다.

“이번 의사록은 이러한 다양한 시나리오가 존재한다는 점을 잘 보여줬다. 관세 측면이나 에너지 가격 흐름에 따라 인플레이션 전망에는 다소 우호적인 부분도 있을 수 있다. 하지만 다른 시나리오에서는 인플레이션이 더 오래 지속되고 높은 수준에 머물 수 있으며, 이는 더 긴축적인 통화정책을 필요로 할 수 있다. 나는 이것이 상황을 바라보는 올바른 방식이라고 생각한다.”

현재 연방기금 선물 시장은 오는 7월 29일 열리는 다음 FOMC 회의에서 목표 금리가 동결될 가능성을 여전히 비교적 높게 반영하고 있다. 다만 9월 회의에서는 금리 인상 가능성 쪽으로 다소 무게가 이동하고 있다.

물론 가장 큰 변수는 여전히 이란이다. 그리고 이 변수는 앞으로 수주, 길게는 수개월 또는 그 이상 시장의 핵심 변수로 남을 가능성이 높다.

단기적으로 뚜렷한 출구가 보이지 않는 상황에서, 시장은 지속되는 중동 지역의 높은 불확실성을 감내하면서 어느 정도의 안정감을 찾기 위해 계속 고군분투할 것으로 보인다.

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